מה זה עיקור?
עיקור הוא סוג של פעולה כספית בה בנק מרכזי מבקש להגביל את ההשפעה של תזרים ויציאות הון על היצע הכסף. עיקור לרוב כרוך ברכישה או מכירה של נכסים פיננסיים על ידי בנק מרכזי, ונועד לקזז את ההשפעה של התערבות מט"ח. תהליך הסטריליזציה משמש לתמרון שערכו של מטבע מקומי אחד ביחס למשנהו, ומתחיל בשוק מטבע החוץ.
הבנת עיקור
עיקור דורש מהבנק המרכזי להסתכל מעבר לגבולותיו הלאומיים על ידי מעורבות במטבע חוץ. כדוגמה, שקלו את הפדרל ריזרב רוכש מטבע חוץ, במקרה זה הין, והרכישה נעשית באמצעות דולרים שהיו לפד במילואים. פעולה זו מביאה לכך שיש פחות ין בשוק הכולל - הוא הוצב ברזרבות על ידי הפד - ויותר דולרים, מכיוון שהדולרים שהיו בשמורה של הפד נמצאים כעת בשוק הפתוח. כדי לעקר את השפעתה של עסקה זו, הפד יכול למכור אגרות חוב ממשלתיות, שמוציאות דולרים מהשוק הפתוח ומחליפה אותם בהתחייבות ממשלתית.
Takeaways מפתח
- עיקור הוא פעולה כספית המשמשת בנקים מרכזיים כדי לבלום את ההשפעות השליליות הנובעות כתוצאה מזרם הון או יצוא מהכלכלה במדינה. עיקור קלאסי כרוך בבנקים מרכזיים שמבצעים פעולות קנייה ומכירה בשווקים פתוחים. בדרך כלל, בנקים מרכזיים משנים את הסטריליזציה הקלאסית על ידי הכללת אמצעי מדיניות פיסקלית על מנת להתגבר על בעיות כמו אינפלציה.
בעיות עיקור
בתיאוריה, עיקור קלאסי, כמו זה שתואר לעיל, אמור לסתור את ההשפעות השליליות של תזרים הון. עם זאת, זה לא תמיד יכול להיות המקרה בפועל.
בנק מרכזי יכול גם להתערב בשווקי מט"ח כדי למנוע הערכת מטבעות על ידי מכירת מטבע משלו בתמורה לנכסים הנקובים במט"ח, ובכך לבנות את יתרות החוץ שלו כאפקט לוואי משמח. מכיוון שהבנק המרכזי משחרר יותר מהמטבע שלו למחזור, היצע הכסף מתרחב. כסף שהוצא בקניית נכסים זרים מועבר בתחילה למדינות אחרות, אך עד מהרה הוא מוצא את דרכו חזרה למשק המקומי כתשלום עבור היצוא. הרחבת היצע הכסף עלולה לגרום לאינפלציה, מה שיכול לשחוק את התחרותיות בייצוא של האומה באותה מידה כמו הערכת המטבע.
הבעיה הנוספת בסטריליזציה היא שמדינות מסוימות יתכן כי אין בידיהם הכלים לביצוע יעיל של עיקור בשווקים פתוחים. מדינה שאינה משולבת לחלוטין עם הכלכלה העולמית עשויה להתקשות בביצוע פעולות בשוק הפתוח. לדוגמה, במדינות מתפתחות ייתכן שלא יהיו מכשירים פיננסיים מתוחכמים להציע להשקעה למשקיעים זרים. יתכן כי בנקים מרכזיים יצטרכו להתמודד עם הפסדים תפעוליים מאחר והם נדרשים לבצע עסקאות במטבעות זרים עבור תיק הנכסים שלהם. בעיה זו יכולה להיות גדולה במיוחד עבור מדינות מתפתחות בגלל חוסר האיזון בשערי החליפין.
כדי להתגבר על בעיות אלה מדינות נוקטות לעתים קרובות באסטרטגיות המשלבות עיקור קלאסי עם אמצעים אחרים. לדוגמה, הם עשויים להקל על בקרות ההון ודרישות המילואים במוסדות פיננסיים מקומיים כדי לעודד את היציאה ולהביא איזון למשק. הם עשויים גם לערוך החלפות מטבע חוץ על ידי מכירת מטבע חוץ כנגד המקומי ולהבטיח לרכוש אותו במועד מאוחר יותר. כלים אחרים בארסנל המדיניות של בנק מרכזי הם העברת הפיקדונות במגזר הציבורי מבנקים מסחריים לבנק המרכזי ומקשים על הציבור הרחב בגישה לאשראי.
דוגמא לעיקור
שווקים מתעוררים יכולים להיחשף לתזרימי הון כאשר המשקיעים רוכשים מטבעות מקומיים על מנת לרכוש נכסים מקומיים. לדוגמה, משקיע אמריקני המעוניין להשקיע בהודו צריך להשתמש בדולרים כדי לרכוש רופי. אם הרבה משקיעים אמריקאים יתחילו לרכוש רופי, שער הרופי יגדל. בנקודה זו הבנק המרכזי ההודי יכול לאפשר לתנודתיות להמשיך, שיכולה להעלות את מחיר היצוא ההודי, או שהוא יכול לקנות מטבע חוץ עם הרזרבות שלו בכדי להוריד את שער החליפין. אם הבנק המרכזי יחליט לרכוש מטבע חוץ, הוא יכול לנסות לקזז את עליית הרופי בשוק על ידי מכירת אגרות חוב ממשלתיות ברופיה.
