מהי נטיית הישרדות?
הטיית הישרדות או נטיית שאירים היא הנטייה לראות בביצועים של מניות או קרנות קיימות בשוק כמדגם מקיף מייצג מבלי להתייחס לאלו שעברו חזה. הטיית הישרדות עלולה לגרום להערכת יתר של ביצועים היסטוריים ותכונות כלליות של קרן או מדד שוק.
סיכון הטיה לניצולים הוא הסיכוי שמשקיע יקבל החלטת השקעה מוטעית על סמך נתוני החזר קרנות השקעה שפורסמו.
Takeaways מפתח
- נטיית הישרדות מתרחשת כאשר רק המנצחים נחשבים בזמן שלא נלקחים בחשבון המפסידים שנעלמו. הדבר יכול להתרחש כאשר מעריכים את ביצועי קרנות הנאמנות (כאשר לא נכללו קרנות ממוזגות או מנוטרלות) או ביצועי מדד שוק (כאשר מניות שהושמטו מה אינדקס מכל סיבה שהיא מושלכים). הטיית הישרדות גוררת את התוצאות הממוצעות כלפי מעלה עבור המדד או הכספים שנותרו בחיים, וגורמת להם להופיע בביצועים טובים יותר מאחר שלא הוחלפו על ידי ביצועי התפקוד.
הבנת הטיה של הישרדות
הטיית הישרדות היא ייחודיות טבעית שהופכת את הכספים הקיימים בשוק ההשקעות לגלויים יותר ולכן נחשבים יותר למדגם מייצג. הטיית הישרדות מתרחשת מכיוון שקרנות רבות בשוק ההשקעות נסגרות על ידי מנהל ההשקעות מסיבות שונות ומשאירות את הכספים הקיימים בחזית היקום המשקיע.
כספים עשויים להיסגר מסיבות שונות. רבים מחוקרי השוק עוקבים אחר ודיווחו על ההשפעות של סגירת קרנות, והדגישו את התרחשות הטיית השרידות. חוקרי שוק עוקבים באופן קבוע אחר ההטיה לניצולי קרנות וסגירות קרנות כדי לאמוד מגמות היסטוריות ולהוסיף דינמיקה חדשה למעקב אחר ביצועים.
מחקרים רבים נעשו שדנו בהטיה של שרידות והשפעותיה. בשנת 2017, למשל, שיחרר מורנינגסטאר דוח מחקר שכותרתו "נפילת הכספים: מדוע חלק מהקרנות נכשלות" שדן בסגירות קרנות וההשלכות השליליות שלהן על המשקיעים.
סגירת קרנות
ישנן שתי סיבות עיקריות לכך שהקרנות נסגרות. האחת, הקרן עשויה שלא לקבל ביקוש גבוה ולכן תזרים נכסים אינו מתחייב לשמור על הפתיחה של הקרן. שנית, קרן עשויה להיסגר על ידי מנהל השקעות בגלל הביצועים. סגירת ביצועים היא בדרך כלל הנפוצה ביותר.
המשקיעים בקרן מושפעים מייד מהסגירה של הקרן. חברות בדרך כלל מציעות שני פתרונות לסגירת קרן. האחת, הקרן עוברת פירוק מלא ומניות המשקיעים נמכרות. זה גורם להשלכות דיווח מס פוטנציאליות עבור המשקיע. שתיים, הקרן עשויה לבחור להתמזג. קרנות ממוזגות הן לרוב הפיתרון הטוב ביותר לבעלי המניות מכיוון שהם מאפשרים מעבר מיוחד של מניות בדרך כלל ללא דרישות לדיווח מס. עם זאת, ביצועי הכספים הממוזגים לפיכך עוברים גם כן ויכולים להוות גורם בדיון על הטיה לשרדות.
Morningstar הוא ספק שירותי השקעות אחד אשר דן באופן קבוע ומדווח על הטיה לשרדות. זה יכול להיות חשוב למשקיעים להיות מודעים להטיה של שרידות מכיוון שזה יכול להיות גורם המשפיע על הביצועים שהם לא מודעים אליו. בעוד שקרנות ממוזגות עשויות לקחת בחשבון את ביצועי הקרנות הסגורות, ברוב המקרים הקרנות סגורות וביצועיהן אינם משולבים בדיווח עתידי. זה מוביל להטיית שרידות, מכיוון שמשקיעים עשויים להאמין כי נכון להיום, קרנות פעילות הן נציג אמיתי של כל המאמצים לנהל למטרה מסוימת מבחינה היסטורית. לפיכך, ייתכן שמשקיעים ירצו לכלול מחקר קרנות איכותי על אסטרטגיה בה הם מעוניינים להשקיע כדי לקבוע אם מנהלים קודמים ניסו ונכשלו בעבר.
סגירה למשקיעים חדשים
קרנות עשויות להיסגר למשקיעים חדשים וזה שונה מאוד מסגירת קרנות מלאה. סגירה למשקיעים חדשים עשויה להיות למעשה סימן לפופולריות של הקרן ותשומת לב מצד המשקיעים לתשואות מעל הממוצע.
הטיית הישרדות הפוכה
נטיית הישרדות הפוכה מתארת מצב פחות פחות נפוץ בו נותרו ביצועים נמוכים במשחק, בעוד שמבצעים גבוהים נושרים שלא במתכוון מהריצה. דוגמה לשרדות הפוכה ניתן לראות במדד ראסל 2000 המהווה תת-קבוצה של 2000 ניירות הערך הקטנים ביותר מרוסל 3000. מניות המפסידות נשארות קטנות ונשארות במדד שווי-הכוח בעוד שהזוכים עוזבים את המדד ברגע שהם הופכים מדי גדול ומוצלח.
