תיאוריה מסורתית של הגדרת מבנה ההון

מהי התיאוריה המסורתית של מבנה ההון?

התיאוריה המסורתית של מבנה ההון קובעת שכאשר ממוזלים עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC), ושווי השוק של הנכסים ממקסם, קיים מבנה הון אופטימלי. זה מושג על ידי שימוש בתמהיל של הון עצמי והון חוב כאחד. נקודה זו מתרחשת כאשר משווים את העלות השולית של החוב ואת העלות השולית של ההון, וכל תערובת אחרת של חוב ומימון הון בהם השניים אינם משווים מאפשרת הזדמנות להגדיל את ערך החברה על ידי הגדלת או הפחתת המינוף של החברה.

Takeaways מפתח

• התיאוריה המסורתית של מבנה ההון אומרת כי עבור כל חברה או השקעה יש שילוב אופטימלי של חוב ומימון הון שממזער את ה- WACC וממקסם את הערך. תחת תיאוריה זו, מבנה ההון האופטימלי מתרחש כאשר העלות השולית של החוב שווה ל עלות שולית של ההון. תיאוריה זו תלויה בהנחות שמשמעותן כי עלות החוב או מימון ההון משתנים ביחס למידת המינוף.

הבנת התיאוריה המסורתית של מבנה ההון

התיאוריה המסורתית של מבנה ההון אומרת ששווי החברה עולה לרמה מסוימת של הון חוב, שלאחריה הוא נוטה להישאר קבוע ובסופו של דבר מתחיל לרדת אם יש יותר מדי הלוואות. ירידת ערך זו לאחר נקודת מתן החובות קורה בגלל שימוש יתר. מצד שני, לחברה עם מינוף אפס תהיה WACC השווה לעלות מימון ההון שלה והיא יכולה להפחית את ה- WACC שלה על ידי הוספת חוב עד לנקודה בה העלות השולית של החוב שווה לעלות השולית של מימון ההון. בעיקרו של דבר, המשרד מתמודד עם חילופי דברים בין שווי המינוף המוגבר כנגד עלויות החוב הגוברות כאשר עלויות ההלוואות עולות לקיזוז שווי העלייה. מעבר לנקודה זו, כל חוב נוסף יגרום לשווי השוק ולהגדלת עלות ההון. תערובת של מימון הון וחובות יכולה להוביל למבנה ההון האופטימלי של החברה.

מבנה התיאוריה המסורתית של ההון אומר לנו שעושר לא נוצר רק באמצעות השקעות בנכסים שמניבים תשואה חיובית על ההשקעה; רכישת נכסים אלה עם תערובת אופטימאלית של הון וחוב חשובה לא פחות. מספר הנחות עומדות בעבודה כאשר נעשה שימוש בתיאוריה זו, אשר יחד מרמזות כי עלות ההון תלויה במידת המינוף. לדוגמא, יש רק מימון חוב והון עצמי עבור המשרד, המשרד משלם את כל הרווחים שלו כדיבידנד, סך הנכסים וההכנסות של החברה קבועים ואינם משתנים, מימון הפירמה קבוע ואינו משתנה, משקיעים להתנהג בצורה רציונלית ואין מיסים. על סמך רשימת הנחות זו, מן הסתם קל לראות מדוע ישנם כמה מבקרים.

ניתן לסתור את התיאוריה המסורתית עם תיאוריית Modigliani and Miller (MM), הטוענת שאם השווקים הפיננסיים יעילים, אזי מימון החוב והמניות יהיה ניתן להחלפה במהותה וכוחות אחרים יצביעו על מבנה ההון האופטימלי של פירמה, כמו למשל שיעורי מס חברות וניכוי מס של תשלומי ריבית.