זה נשמע טוב מכדי להיות אמיתי: להחזיק חלק קטן מכל המניות של החברה, אך קבל את מרבית כוח ההצבעה. זו האמת מאחורי מניות בכיתה כפולה. הם מאפשרים לבעלי המניות במניות שאינן נסחרות לשלוט בתנאים של החברה מעבר לחלק הכספי. בעוד שמשקיעים רבים מעוניינים לחסל מניות בכיתה כפולה, ישנם כמה מאות חברות בארצות הברית עם מניות רשומות כ- "A" ו- "B", או אפילו מניות מרובות מניות. אם כן, השאלה היא, מה ההשפעה של בעלות על מעמד כפול על היסודות והביצועים של החברה? (למידע נוסף ראה עיתוני ה- ABC של שיעורי קרנות נאמנות . )
TUTORIAL: יסודות מלאי
מהן מניות בכיתה כפולה?
כשחברת האינטרנט גוגל התפרסמה, רבים מהמשקיעים היו מוטרדים מכך שהיא הנפיקה מניות סוג ב 'כדי להבטיח שמייסדי החברה ומנהליה הבכירים ישמרו על השליטה. כל אחת ממניות Class B השמורות למבני פנים בגוגל הייתה בעלת 10 קולות, ואילו מניות רגילות מסוג A שנמכרו לציבור יקבלו הצבעה אחת בלבד. (למידע נוסף, ראה כאשר Insiders קונים, האם המשקיעים צריכים להצטרף אליהם? )
נועדו להקנות לבעלי מניות ספציפיים שליטה בהצבעה, ומניות הצבעה לא שוויוניות נוצרות בעיקר כדי לספק את הבעלים שאינם רוצים לוותר על השליטה, אך כן רוצים ששוק המניות הציבורי יספק מימון. ברוב המקרים, מניות סופר-הצבעה אלה אינן נסחרות בציבור ומייסדי החברה ומשפחותיהם הם בדרך כלל קבוצות השליטה בחברות בכיתה כפולה.
מי מונה אותם?
הבורסה בניו יורק מאפשרת לחברות אמריקאיות לרשום מניות הצבעה כפולות. עם זאת, לאחר שמניות רשומות, חברות אינן יכולות להפחית את זכויות ההצבעה של המניות הקיימות או להנפיק סוג חדש של מניות הצבעה מעולות. (למידע נוסף ראה NYSE ונאסד"ק: איך הם עובדים . )
חברות רבות מונות מניות בכיתה כפולה. מבנה המניות הכפול של פורד, למשל, מאפשר למשפחת פורד לשלוט על 40% מכוח ההצבעה של בעלי המניות עם כ -4% בלבד מההון העצמי בחברה. ברקשייר הת'אווי בע"מ, המונה את וורן באפט כבעלת מניות ברוב, מציעה מניה ב 'עם 1/3 האינטרס של מניות A-class שלה, אך 1/200 מכוח ההצבעה. Echostar Communications מדגימה את העוצמה הקיצונית שיכולה להיות באמצעות מניות בכיתה כפולה: למייסד ולמנכ"ל צ'רלי ארגן יש כ -5% ממניות החברה, אך מניות ה- A-הצבעה העל שלו מעניקות לו 90% מהקולות.
טוב או רע?
קל לא לאהוב מחברות עם מבני מניות ברמה כפולה, אבל לרעיון שמאחוריה יש המגנים שלה. הם אומרים כי התרגול מבודד מנהלים מההיבט לטווח הקצר של וול סטריט. המייסדים לרוב בעלי חזון לטווח הארוך יותר מאשר המשקיעים המתמקדים בנתונים הרבעוניים האחרונים. מכיוון שלעתים קרובות לא ניתן לסחור במניות המספקות זכויות הצבעה נוספות, היא מבטיחה שלחברה תהיה קבוצה של משקיעים נאמנים במהלך תיקונים גסים. במקרים אלה, ביצועי החברה עשויים להפיק תועלת מקיומם של מניות בכיתה כפולה.
עם זאת, יש המון סיבות לא לאהוב את המניות הללו. אפשר לראות בהם לא הוגנים לחלוטין. הם יוצרים מעמד בעלי מניות נחות ומעבירים כוח למספר בודדים, שמותר להם להעביר את הסיכון הכספי לאחרים. עם מעט אילוצים המוטלים עליהם, מנהלים המחזיקים במלאי סופר-קלאסי יכולים לצאת מכלל שליטה. משפחות ומנהלים בכירים יכולים לבצר את עצמן בפעילות החברה, ללא קשר ליכולותיהם ולביצועיהם. לבסוף, מבנים ברמה הכפולה עשויים לאפשר להנהלה לקבל החלטות גרועות עם מעט תוצאות.
Hollinger International מציגה דוגמה טובה להשפעות השליליות של מניות בכיתה כפולה. המנכ"ל לשעבר קונרד בלק שלט בכל מניות ה- B- של החברה, שהעניקו לו 30% מההון וכ- 73% מכוח ההצבעה. הוא ניהל את החברה כאילו היה הבעלים היחיד, גבה דמי ניהול אדירים, תשלומי יעוץ ודיבידנדים אישיים. דירקטוריון הולינגר היה מלא בחבריו של בלאק שלא צפויים להתנגד בכוח לסמכותו. לבעלי מניות הולינגר הנסחרות בפומבי כמעט ולא היה כוח לקבל החלטות מבחינת פיצוי מנהלים, מיזוגים ורכישות, גלולות רעל לבנייה של הלוח או כל נושא אחר לצורך העניין. הביצועים הכספיים והמניות של הולינגר סבלו בשליטתו של שחור. (למידע נוסף, ראה מיזוגים ורכישות: הבנת השתלטות . )
מחקרים אקדמיים מציעים עדויות חזקות לכך שמבני מניות בכיתה כפולה מעכבים את ביצועי התאגיד. מחקר של בית הספר לווארטון ובית הספר למינהל עסקים בהרווארד מראה כי בעוד שהחזקות בעלות גדולה בידי מנהלים נוטים לשפר את ביצועי התאגיד, בקרת ההצבעה הכבדה על ידי מבפנים מחלישה אותה. בעלי מניות בעלי זכויות העל-הצבעה אינם ששים לגייס מזומנים על ידי מכירת מניות נוספות - העלולות לדלל את השפעת בעלי המניות הללו. המחקר מראה גם כי חברות בעלות סוג כפול נוטות להיות עמוסות על חובות רבים יותר מאשר חברות מסוג יחיד. חמור מכך, מניות בכיתה כפולה נוטות לבצע פחות מדי את שוק המניות.
בשורה התחתונה
לא כל חברה בכיתה כפולה נועדה להתפקד בצורה גרועה - ברקשייר הת'אווי, אחת, סיפקה באופן עקבי יסודות גדולים וערך בעלי מניות. לבעלי מניות השליטה בדרך כלל יש אינטרס לשמור על מוניטין טוב עם המשקיעים. ככל שבני משפחה מפעילים כוח הצבעה, יש להם תמריץ רגשי להצביע באופן המשפר את הביצועים. עם זאת, על המשקיעים לזכור את ההשפעות של בעלות על מעמד כפול על יסודות החברה.
