אג"ח קונצרניות בעלות תשואה גבוהה (המכונות גם אג"ח זבל) קיימות כמעט כל עוד רוב הסוגים האחרים של איגרות חוב ארגוניות. עם זאת, חלק מהמשקיעים רואים באג"ח זבל כמוצר של שנות ה -70 וה -80 כאשר לאג"ח היה רצף הצמיחה העיקרי הראשון שלהם.
ממש כמו אג"ח בדרגת השקעה, אג"ח זבל הוא מס הכנסה של עסק או תאגיד המפרט כמה הוא ישלם (הקרן), מתי הוא ישלם (מועד הפירעון) והריבית שהוא ישלם (הקופון).
ההבדל העיקרי בין אגרות חוב קונצרניות בדרגה השקעה לבין תשואה גבוהה מגיע בצורה של מצב האשראי של המנפיק. מכיוון שלמנפיקים עם דירוג אשראי ירוד יש מעט אפשרויות אחרות, הם מציעים אגרות חוב עם תשואות גבוהות בהרבה מזו של מנפיקים עם דירוג אשראי טוב יותר. התשואות הגבוהות הללו מגיעות עם סיכון גדול יותר למשקיעים - יש אפילו פוטנציאל שהמשקיעים עשויים להסתיים בו, כפי ששמו של האגרות חוב, זבל.
צמיחה של אג"ח זבל
הפריחה באג"ח קונצרניות בעלות תשואות גבוהות בשנות השבעים ובשנות השמונים נבעה ברובה ממה שנקרא חברות מלאכיות שנפלו. חברות אלה הנפיקו איגרות חוב בדרגת השקעה לפני שעברו ירידה משמעותית בפרופיל האשראי שלהן, מה שגרם להן לטבול בדירוג הכללי של BBB, בדרך כלל הדירוג הנמוך ביותר לאגרות חוב בדרגות השקעה.
במיוחד בשנות השמונים החלו "איגרות חוב זבל" אלה לפתח ערעור חדש לרכישות ממונפות (LBO) וכמנגנון מימון עסקי באמצעות מיזוגים, שהניעו את הצמיחה הראשונית המשמעותית שלהם.
התרגול נמשך במהירות, ועד מהרה זה נחשב מקובל על המנפיקים והמשקיעים מכל הסוגים לפנות לשוק האג"ח בספקולטיבים כמנגנון מימון. זה הביא את השוק להתפתח למנגנון מימון מחדש של הלוואות בנקאיות וכלים למימון חובות כמו הפחתת אגרות חוב ישנות.
משברים היסטוריים בולטים
בשוק איגרות החוב הזבל עברו כמה תקופות משבר, עם שלוש דוגמאות בולטות למועד בו התרחש השפל של השוק:
1. משבר חיסכון והלוואות, שנות השמונים
תקלה אחת משמעותית בפיתוח אג"ח זבל כמנגנון מימון בר-קיימא הייתה השערוריה האדירה שהייתה מעורבת במוסדות "חסכון והלוואות" רבים בשנות השמונים. השקעה באג"ח זבל הייתה אחת מהנוהגים המסוכנים הרבים של S&L. הנפילה מהשערורייה השפיעה על הנפקה וביצועים של תשואות גבוהות עד שנות התשעים.
2. בועת דוט-קום, 2000–2002
למרות שאג"ח זבל שימשה כמנגנוני מימון על ידי חברות רבות שמתו במהלך התרסקות הדוט-קום - ושוק איגרות החוב הזבל זכה ללהיט חזק כתוצאה מכך, בסופו של דבר, ההתרסקות הזו יוחסה יותר למשקיעים שנפלו בגלל "רעיונות גדולים" שדרבנה לידת האינטרנט במקום להשקיע בחברות עם תוכניות עסקיות סולידיות. מכיוון שכך, שוק האג"ח הזבל התאושש במהרה.
3. היתוך משכנתא לסאב-פריים, 2008
רבים מהנכסים הרעילים שנקראו בשערוריה בשוק הדיור בתת פריים וההתרסקות שלאחר מכן היו קשורים לאג"ח בעלות תשואה גבוהה של התאגידים. הערה חשובה אחת היא כי איגרות החוב הזבל שמעורבות בשערוריה זו לא נמכרו ככאלה, אך במקור דורגו AAA, בדרך כלל הדירוג הגבוה ביותר לאגרות חוב בדרגת השקעה.
התמונה הגדולה
למרות הכישלונות הללו, ובמיוחד בהתחשב בצמיחתו הכוללת מאז תחילת שנות האלפיים, שוק האג"ח הזבל שנקרא ממשיך לספק לחברות ולמשקיעים מנגנוני מימון אטרקטיביים. אג"ח בעלות תשואה גבוהה הן חלק חיוני מכלל שוק האג"ח הקונצרניות בארה"ב, ומהוות למעלה מ -10% מכלל שוק האג"ח הקונצרניות בארה"ב.
