מימון חוץ מאזני (OBS) הוא נוהג חשבונאי לפיו חברה אינה כוללת התחייבות במאזן שלה. זה משמש כדי להשפיע על רמת החוב וההתחייבות של החברה. חלק מהנוהג הושמד מאז שנחשף כאסטרטגיית מפתח של ענקית האנרגיה הלא-גורלית אנרון.
דוגמאות ל- OBS
צורות נפוצות של מימון חוץ מאזני כוללות חכירה תפעולית ושותפויות. חכירה תפעולית הייתה בשימוש נרחב, אם כי הוחמרו כללי החשבונאות כדי להפחית את השימוש בהם. חברה יכולה לשכור או להחכיר ציוד כלשהו ואז לקנות את הציוד בסוף תקופת החכירה בסכום מינימלי של כסף, או שהיא יכולה לקנות את הציוד על הסף. בשני המקרים, בסופו של דבר חברה תהיה בעלת הציוד או הבניין. אם החברה בוחרת חוזה שכירות תפעולי, החברה רושמת רק את הוצאות השכירות של הציוד ואינה כוללת את הנכס במאזן. אם החברה רוכשת את הציוד או את הבניין, החברה רושמת את הנכס (הציוד) ואת ההתחייבות (מחיר הרכישה). על ידי השימוש בחכירה התפעולית, החברה רושמת רק את הוצאות השכירות, הנמוכות משמעותית ממחיר הרכישה כולו ומביאה למאזן נקי יותר.
שותפויות הן עוד פריט מימון OBS נפוץ, ואנרון הסתירה את התחייבויותיה על ידי יצירת שותפויות. כאשר חברה עוסקת בשותפות, גם אם לחברה יש שליטה, היא לא צריכה להראות את התחייבויות השותפות במאזן שלה, שוב, מה שמביא למאזן נקי יותר.
שתי הדוגמאות הללו להסדרי מימון של OBS ממחישות מדוע חברות עשויות להשתמש ב- OBS כדי להפחית את התחייבויותיהן במאזן כדי להיראות מושכות יותר למשקיעים. עם זאת, הבעיה בה נתקלים המשקיעים בעת ניתוח הדוחות הכספיים של החברה היא שרבים מהסכמי המימון הללו של OBS אינם נדרשים לגלות אותם, או שיש להם גילוי חלקי. גילויים אלה אינם משקפים כראוי את סך החוב של החברה. אפילו יותר מבולבל הוא שהסדרי מימון אלה מותרים לפי כללי חשבונאות קיימים, אם כי כמה כללים קובעים כיצד ניתן להשתמש בכל אחד מהם. בגלל היעדר הגילוי המלא, על המשקיעים לקבוע את ראוי ההצהרות המדווחות לפני ההשקעה על ידי הבנת הסדרי OBS כלשהם.
מדוע מימון OBS כה אטרקטיבי?
מימון OBS אטרקטיבי לכל החברות, אך במיוחד לאלה שכבר ממונפים מאוד. עבור חברה שיש לה חוב בהון עצמי, הגדלת החוב שלה עשויה להיות בעייתית מכמה סיבות.
ראשית, עבור חברות שיש להן כבר רמות חוב גבוהות, הלוואת יותר כסף היא בדרך כלל יקרה יותר מאשר עבור חברות שיש להן מעט חובות מכיוון שהריבית שגובה המלווה גבוהה יותר. שנית, הלוואה עשויה להגדיל את יחס המינוף של החברה ולגרום להפרה של הסכמים (המכונים אמות מידה) בין הלווה למלווה.
שלישית, שותפויות, כמו למשל בתחום המו"פ, אטרקטיביות לחברות מכיוון שמו"פ יקר ויכול להיות שיש אופק זמן רב לפני השלמתו. היתרונות החשבונאיים של שותפויות הם רבים. לדוגמא, חשבונאות על שותפות מו"פ מאפשרת לחברה להוסיף אחריות מינימלית למאזנה תוך כדי ביצוע המחקר. זה מועיל מכיוון שבתהליך המחקר אין נכס בעל ערך גבוה שיסייע בקיזוז ההתחייבות הגדולה. זה נכון במיוחד בתעשיית התרופות שבה מו"פ לתרופות חדשות לוקח שנים רבות להשלים.
לבסוף, מימון OBS יכול לרוב ליצור נזילות עבור חברה. לדוגמה, אם חברה משתמשת בחכירה תפעולית, ההון אינו קשור ברכישת הציוד שכן רק הוצאות השכירות משולמות.
כיצד משפיע על מימון OBS על המשקיעים
יחסים פיננסיים משמשים לניתוח מצבה הכספי של החברה. מימון OBS משפיע על יחסי המינוף כמו יחס החוב, יחס נפוץ המשמש לקביעת רמת החוב גבוהה מדי בהשוואה לנכסי חברה. חוב להון, יחס מינוף נוסף, הוא אולי הנפוץ ביותר מכיוון שהיא בוחנת את יכולתה של חברה לממן את פעילותה לטווח ארוך באמצעות הון עצמי במקום חוב. יחס החוב להון אינו כולל חוב לטווח קצר המשמש בפעילות היומיומית של החברה בכדי לתאר בצורה מדויקת יותר את החוסן הפיננסי של החברה.
בנוסף ליחסי חובות, מצבים אחרים של מימון OBS כוללים חכירה תפעולית ויחסי נזילות להשבת מכירה. חזרה למכירה הוא מצב בו חברה מוכרת נכס גדול, לרוב נכס קבוע כמו בניין או ציוד הון גדול, ואז משכירה אותו מהקונה. הסדרי שכירות בחכירה מגדילים את הנזילות מכיוון שהם מראים תזרים מזומנים גדול לאחר המכירה ויצוא מזומנים נומינלי קטן להזמנת הוצאות שכירות במקום רכישת הון. זה מוריד את גובה יצוא המזומנים בצורה אדירה, כך שגם יחסי הנזילות מושפעים. נכסים שוטפים להתחייבויות שוטפות הוא יחס נזילות נפוץ המשמש להערכת יכולתה של חברה לעמוד בהתחייבויותיה לטווח הקצר. ככל שהיחס גבוה יותר, כך יכולת הכיסוי של התחייבויות שוטפות תהיה טובה יותר. תזרים המזומנים מהמכירה מגדיל את הנכסים השוטפים והופך את יחס הנזילות לטובה יותר.
בשורה התחתונה
הסדרי המימון של OBS הינם שיקול דעת ולמרות שהם מותרים על פי תקני חשבונאות, כללים מסוימים קובעים כיצד ניתן להשתמש בהם. למרות כללים אלה, שהם מינימליים, השימוש מסבך את יכולתם של המשקיעים לנתח ביקורתית את מצבה הכספי של חברה. המשקיעים צריכים לקרוא את הדוחות הכספיים המלאים, כגון 10K, ולחפש מילות מפתח שעשויות לאותת על השימוש במימון OBS. חלק ממילות המפתח הללו כוללות הוצאות שותפויות, שכירות או שכירות, והמשקיעים צריכים להיות ביקורתיים לגבי נאותותם. ניתוח מסמכים אלה חשוב מכיוון שתקני הנהלת חשבונות מחייבים גילויים, כגון חוזי תפעול, בהערות שוליים. המשקיעים צריכים תמיד ליצור קשר עם הנהלת החברה כדי להבהיר אם משתמשים בהסכמי מימון של OBS ובמידה בה הם משפיעים על התחייבויות אמיתיות של חברה. הבנה נוקבת של מצבה הפיננסי של החברה כיום ובעתיד היא המפתח לקבלת החלטת השקעה מושכלת.
