וורן באפט אמר פעם כי כמשקיע, זה חכם להיות "פוחד כאשר אחרים חמדנים וצעירים כאשר אחרים מפחדים." הצהרה זו היא במידה מסוימת של השקפה שגרתית בשווקי המניות ומתייחסת ישירות למחיר של נכס: מתי אחרים הם חמדנים, המחירים בדרך כלל מתרבים, ויש לנהוג בזהירות שמא הם משלמים יותר מדי על נכס שמביא לאחר מכן לתשואות אנמיות. כשאחרים חוששים, הדבר עשוי להציע הזדמנות טובה לרכישה.
קח בחשבון, המחיר הוא מה שאתה משלם, והערך הוא מה שאתה מקבל - שלם מחיר גבוה מדי והתשואות מועטות. להרחבה בנושא זה, שווי המניה הוא ביחס לסכום הרווחים שהיא תייצר במהלך חיי העסק שלה. בפרט, ערך זה נקבע על ידי היוון כל תזרימי המזומנים העתידיים לערך נוכחי, ערך מהותי. שלם מחיר גבוה מדי והתשואה שתתעורר כאשר מלאי יחזור לערכו המהותי לאורך זמן תישחק. התנהג בחמדנות כאשר אחרים מפחדים וקוצרים תשואות משופרות, בנסיבות הנסיבות הנכונות: על חיזוי להיות נוכח, ואירועים לטווח הקצר שיוצרים את ירידת המחירים שלאחר מכן אסור לשחוק את החפיר.
של בדלי סיגרים וקוקה קולה
וורן באפט הוא לא רק משקיע מנוגד. יתכן שהוא מה שאתה יכול לכנות "משקיע ערך מוכוון עסקי". כלומר, הוא לא רוכש כל דבר רק בגלל שהוא נמצא במכירה. זה היה הסגנון של בן גרהם (ולבסוף הסגנון של באפט). זה נקרא סגנון ההשקעה "סיגריה התחת", בו אחד מרים בדלי סיגרים עסקיים שנזרקו בצד הדרך, ומוכרים אותם בהנחות עמוקות לסכום הספרים כשנותר נשיפה אחת טובה. בן גרהם חיפש "רשתות נטו" או עסקים שמתומחרים מתחת לנכסים השוטפים נטו או הנכסים השוטפים שלהם בניכוי סך ההתחייבויות.
אף כי וורן באפט החל את קריירת ההשקעה שלו בדרך זו, אל מול ההזדמנויות הרשתות האנמיות, הוא התפתח. בעזרתו של צ'רלי מונגר, הוא גילה את אדמת העסקים המצטיינים, את ביתם של ממתקי קאי וקוקה קולה (See) של עסקים, עסקים עם כלכלה עמידה ותחרותית - החפיר - וניהול רציונאלי, כנה. לאחר מכן הוא מחפש מחיר טוב ומנצל הזדמנויות כאשר אחרים פוחדים. כפי שאמר בעבר, עדיף הרבה יותר לקנות עסק נפלא במחיר טוב מאשר עסק טוב במחיר נפלא.
שמן סלט: אל תעזוב את הבית בלעדיו
האירועים המעוררים פחד המובילים להזדמנויות השקעה מעולות יכולים לכלול גלי הלם לטווח קצר שנוצרו כתוצאה מאירועים מקרו-כלכליים כמו מיתון, מלחמות, אדישות מגזרית, או תוצאות עסקיות פוגעות לטווח הקצר, שאינן חפיר.
בשנות השישים נחסך השווי של אמריקן אקספרס (AXP) לחצי כאשר התגלה כי הביטחונות בהם השתמשה בכדי להבטיח קבלות מחסן של מיליוני דולרים לא היו קיימים. הביטחונות המדוברים היו שמן סלט ומסתבר כי סוחר הסחורות אנתוני דה אנג'ליס זייף את רמות המלאי בכך שהוא מילא את מכליותיו במים תוך שהשאיר צינורות קטנים של שמן סלט בתוך המיכלים שמצאו רואי החשבון. ההערכה היא שהאירוע עלה ל- AXP בהפסדים של יותר מ -50 מיליון דולר.
לאחר שבחן את המודל העסקי של החברה, באפט החליט כי החפיר של החברה לא יושפע באופן מהותי מהאירוע, ובהמשך הוא השקיע 40% מכספי השותפות שלו במניה. במהלך חמש שנים, AXP עלתה פי חמישה.
השממית
בשנת 1976, GEICO התהפכה על סף פשיטת הרגל, בין היתר בגלל שינוי מודל עסקי בו הרחיבה את פוליסות ביטוח הרכב לנהגים מסוכנים. עם הבטחות של מנכ"ל החברה דאז ג'ון ג'יי ביירן כי החברה תחזור למודל העסקי המקורי שלה, השקיעה באפט סכום ראשוני של 4.1 מיליון דולר בחברה, שגדל ליותר מ -30 מיליון דולר בחמש שנים. GEICO היא כיום חברה בת בבעלות מלאה של ברקשייר האת'וויי (BRKB).
גלי זעזועים כמו שערוריית שמן סלט וסחיפות מודלים עסקיים יוצרים ערך ואפשרו לוורן באפט לקצור תשואות ניכרות לאורך השנים. להיות חמדנים כשאנשים מפחדים זו מחשבה חשובה שיכולה לקצור תגמולים משמעותיים עבור המשקיע.
בשורה התחתונה
ברגע שילד הנעליים יתחיל לתת טיפים על מלאי, הגיע הזמן לעזוב את המסיבה. צ'רלי מונגר דימה פעם שוק מניות מקציף למסיבת הסילבסטר שנמשכה מספיק זמן. המבעבע זורם, כולם נהנים, לשעונים אין זרועות עליהם. לאף אחד אין מושג שהגיע הזמן לעזוב, והם גם לא רוצים. מה דעתך על משקה אחד נוסף? כמשקיע בעל ערך עסקי, חובה לדעת מתי הגיע הזמן לעזוב ולהיות מוכן לאותה הזדמנות מושלמת, להיות חמדנים כאשר אחרים מפחדים, ובכל זאת להיות חמדנים להשקעה עם כלכלה עמידה לטווח הארוך ורציונלית, ניהול כנה.
