המיתון הגדול היה התקופה שסימנה ירידה חדה בפעילות הכלכלית בסוף שנות האלפיים. המיתון הגדול החל בשנת 2007 כאשר שוק הדיור בארה"ב עבר מבום לחזה, וכמויות גדולות של ניירות ערך מגובים במשכנתא (MBS) ונגזרים איבדו ערך משמעותי.
מה זה CDO?
התחייבות חוב לביטחונות (CDO) היא סוג של מכשיר פיננסי המשלם למשקיעים מאגר מקורות מניבים הכנסות. אחת הדרכים לדמיין CDO היא קופסא לתוכה מבוצעים תשלומים חודשיים ממשכנתא מרובה. זה בדרך כלל מחולק לשלוש מחלקות, שכל אחת מהן מייצגת רמות סיכון שונות.
Takeaways מפתח
- CDOs היו הגורם המוביל למיתון הגדול אך לא הגורם היחיד. CDO הוא מכשיר פיננסי שמשלם למשקיעים מאגר מקורות מניבים הכנסות. ירידה בערך הסחורות הבסיסיות של CDO, בעיקר משכנתא, גרמה הרס כלכלי במהלך המשבר הפיננסי. קרנות CDO משלמות גבוה יותר משטרות והן השקעה אטרקטיבית עבור המשקיעים המוסדיים. CDO's התפשטו דרך קהילת בנקאות הצללים בשנים שקדמו למיתון הגדול. במהלך המיתון הגדול, שוקי החובות המופקעים קרסו כשמיליוני בעלי בתים נכשלו בתוקף הלוואות משכנתא.
הבנת תפקידם של CDOs במיתון הגדול
אף כי CDOs מילאו תפקיד מוביל במיתון הגדול, הם לא היו הגורם היחיד לשיבוש, והם גם לא היו הכלי הפיננסי האקזוטי היחיד שהיה בשימוש באותה תקופה.
CDOs מסוכנים על ידי תכנון, וירידת ערך הסחורות הבסיסיות שלהם, בעיקר משכנתא, הביאה הפסדים משמעותיים עבור רבים במהלך המשבר הפיננסי. כאשר הלווים מבצעים תשלומים על המשכנתא שלהם, התיבה מתמלאת במזומן. לאחר שהושג סף, כמו 60% מההתחייבות של החודש, רשאים משקיעי הענף התחתון למשוך את מניותיהם.
רמות התחייבות כמו 80% או 90% עשויות להיות הסף עבור משקיעים בעלי סניף גבוה יותר למשוך את מניותיהם. המשקיע התחתון בהשקעות CDO מושך את המשקיעים המוסדיים מכיוון שהמכשיר משלם בשיעור הגבוה מ- T-Bills למרות שהוא נחשב כמעט ללא סיכון.
הצעת החוק לפשיטת הרגל מ -2007 רפורמה את פשיטת הרגל האישית והגדילה את העלות, והותירה לבעלי בתים חדל פירעון ללא כל פנייה כאשר הם מצאו עצמם לא מסוגלים לשלם את המשכנתא שלהם.
מה השתבש?
במשך השנים שקדמו למשבר 2007-2008, התרופות האמריקאיות התפשטו בכל מה שמכונה לעיתים קהילת בנקאות הצללים. בנקים לצללים מקלים על יצירת אשראי בכל המערכת הפיננסית העולמית, אך חבריהם אינם כפופים לפיקוח רגולטורי.
מערכת בנקאות הצל מתייחסת גם לפעילות לא מוסדרת על ידי מוסדות מוסדרים. קרנות גידור, נגזרים לא רשומים ומכשירים לא רשומים אחרים הם מתווכים שאינם כפופים לתקנה. החלפות ברירת מחדל באשראי הן דוגמאות לפעילות לא מוסדרת על ידי מוסדות מוסדרים.
ככל שהנוהג של מיזוג נכסים ופיצול הסיכונים שהם ייצגו צמח ופרח, כלכלת CDOs הפכה מורכבת יותר ונדירה יותר ויותר. ריבוע CDO, למשל, הורכב משלוחות אמצעיות של ריבוי CDO רגילים, אשר הצטברו ליצירת השקעות "חסרות סיכון" יותר עבור בנקים, קרנות גידור ומשקיעים גדולים אחרים המחפשים נטל.
לאחר מכן ניתן היה לשלב את השלוחות האמצעיות של השקעות אלה לכלי מופשט עוד יותר הנקרא קוביית CDO. בשלב זה, התשואות שהשקיעו המשקיעים הוסרו שלוש פעמים מהסחורה הבסיסית, שלעתים קרובות הייתה משכנתא ביתית.
משכנתא כסחורות בבסיס
כוחו של CDO הוא גם חולשתו. על ידי שילוב הסיכון ממכשירי חוב, CDO מאפשרים למחזר חובות מסוכנים לאג"ח בדירוג AAA הנחשבים בטוחים להשקעה בפרישה ולעמידה בדרישות הון עתודה. זה עזר לעודד הנפקת משכנתא לסאב פריים, ולעתים גם תת-משכנתא, ללווים שלא צפויים להשלים את תשלומיהם.
עובדה מהירה
CDOs מאפשרים למחזר חובות מסוכנים לאג"ח בדירוג AAA הנחשבים בטוחים להשקעה בפרישה ולעמידה בדרישות הון עתודה.
כל זה הגיע לשיאו במתן הצעת חוק פשיטת הרגל לשנת 2007. הצעת חוק זו רפורמה את הנוהג של פשיטת רגל אישית תוך עין להגביל את השימוש לרעה במערכת. הצעת החוק גם העלתה את עלות פשיטת הרגל האישית והשאירה את בעלי בתים חדל פירעון ללא פנייה כאשר מצאו עצמם לא מסוגלים לשלם את המשכנתא שלהם.
מה שלאחר מכן היה התמוטטות דומינו של רשת ההבטחות המורכבת שהרכיבה את שוק החובות הבטוחות. כפי שמיליוני בעלי בתים לא מצליחים להחליף, CDOs לא הצליחו להגיע למחלקה האמצעית והעליון שלהם, משקיעים עם ריבית CDO וקוביות CDO איבדו כסף מהשקעות "חסרי סיכון" שנקראו.
