איגוח הוא תהליך לקיחת נכס או קבוצת נכסים לא נוכחים, באמצעות הנדסה פיננסית, הפיכתו (או אותם) לביטחון. הביטוי הגנאי "שרשרת האיגוח המזון", שהפופולרי הסרט "בתוך איוב" על המשבר הכלכלי בין השנים 2007-2008, מתאר את התהליך שבאמצעותו נארזים, קונים, מאוגדים ונמכרים קבוצות של נכסים לא מזיקים כאלה (לרוב חובות).
דוגמה אופיינית לאיגוח היא נייר ערך מגובה משכנתא (MBS), סוג של נייר ערך מגובה נכס המובטח על ידי אוסף משכנתא. טקטיקה זו הונפקה לראשונה בשנת 1968 והובילה לחידושים כמו התחייבויות משכנתא בטחונות (CMO), שהופיעו לראשונה בשנת 1983. MBS הפך נפוץ ביותר באמצע שנות התשעים. התהליך עובד כדלקמן.
זיוף שרשרת מזון לאיגוח
השלב הראשון בשרשרת מתחיל בתהליך הפשוט של בעלי בתים או נכסים המבקשים משכנתא בבנקים מסחריים. המוסד הפיננסי המוסדר והמוסמך מקורו בהלוואות, המובטחות בתביעות כנגד הנכסים השונים אותם רוכשים המשכנתאות. שטרי משכנתא (תביעות על דולרים עתידיים) הם נכסים עבור המלווים, אך נכסים אלה מגיעים עם סיכון של צד נגדי ברור. הלווה יכול להיכשל בהחזר ההלוואה, ולכן בנקים מוכרים לעתים קרובות שטרות במזומן.
זה מוביל לקישור הגדול השני בשרשרת: משכנתא פרטנית נקשרת יחד למאגר משכנתאות, שנחשב בנאמנות כבטוחה עבור MBS. MBS יכול להיות מונפק על ידי חברה פיננסית של צד שלישי, כמו חברת בנקאות להשקעות גדולה, או על ידי אותו בנק שמקורו בראשונה מהמשכנתאות. ניירות ערך מגובים במשכנתא מונפקים גם על ידי צוברים כמו פאני מיי או פרדי מק.
איגוח
בלי קשר, התוצאה היא זהה: נוצר נייר ערך חדש, המגובה בתביעות כנגד נכסי המשכנתא. מניות של נייר ערך זה ניתנות למכירה למשתתפים בשוק המשכנתאות המשני. שוק זה הוא גדול ביותר, ומספק כמות משמעותית של נזילות לקבוצת המשכנתאות, שאחרת לא יהיה די אלילי בעצמם.
ישנם סוגים שונים של MBS: מעברים, מגוון פשוט בו נאספים תשלומי משכנתא ומועברים למשקיעים, ועמותות בקשר ג’ינס. ארגונים אזרחיים מפיצים את מאגר המשכנתא למספר חלקים שונים, המכונים טרנצ'יות. זה מפזר את הסיכון לברירת מחדל סביב, בדומה לאופן הפעולה של פיזור תיקים רגיל. ניתן לבנות את השלוחות כמעט בכל דרך שהמנפיק רואה לנכון, ומאפשר התאמה של MBS יחיד למגוון פרופילי סובלנות לסיכון.
קרנות הפנסיה בדרך כלל ישקיעו בניירות ערך מגובים במשכנתא בעלי דירוג אשראי גבוה, ואילו קרנות הגידור יבקשו תשואות גבוהות יותר על ידי השקעה באלה עם דירוג אשראי נמוך. בכל מקרה, המשקיעים יקבלו סכום יחסי של תשלומי המשכנתא כתשואתם על ההשקעה - החוליה הסופית בשרשרת.
