ארצות הברית, יפן וכמה מדינות חברות באיחוד האירופי פנו לאמצעים לא שגרתיים לעידוד הפעילות הכלכלית בשנים שלאחר המיתון הגדול. כלכלנים מאמינים כי מדיניות מוניטרית אגרסיבית היא חלק בלתי נפרד מתהליך ההחלמה לאחר משבר פיננסי. לאחר שני עשורים של צמיחה איטית, בנק יפן החליט להפעיל מדיניות ריבית אפסית (ZIRP) למאבק בדפלציה ולקידום התאוששות כלכלית. מדיניות דומה מיושמת על ידי ארצות הברית ובריטניה.
ZIRP היא שיטה לעורר צמיחה תוך שמירה על ריביות קרוב לאפס. במסגרת מדיניות זו, הבנק המרכזי הממשל אינו יכול עוד להפחית את הריבית, מה שהופך את המדיניות המוניטרית המקובלת ללא יעילה. כתוצאה מכך, מדיניות מוניטרית לא שגרתית כמו הקלות כמותיות משמשת להגדלת הבסיס הכספי. עם זאת, כפי שניתן לראות בגוש האירו, הרחבת מדיניות ריבית אפסית יכולה להביא גם לריבית שלילית. לפיכך, כלכלנים רבים קראו תיגר על הערך של מדיניות ריבית אפסית, והצביעו על מלכודות נזילות בין מספר מלכודות אחרות.
יפן
ה- ZIRP שימש לראשונה בשנות התשעים לאחר קריסת בועת מחירי הנכסים היפנית. יפן יישמה את ZIRP כחלק מהמדיניות המוניטרית שלה במהלך 10 השנים שלאחר מכן - המכונה בדרך כלל העשור האבוד - בתגובה לירידות במחירי הנכסים. הצריכה וההשקעה נותרו אופטימיים עד 1991, קצב הצמיחה בתוצר היה גבוה משלושה אחוזים ושיעורי הריבית היו קבועים על 6 אחוזים. עם זאת, כשמחירי המניות צנחו בשנת 1992, צמיחת התוצר קפאה על שמריה והדפלציה התרחשה. מדד המחירים לצרכן, המשמש לרוב כאמצעי פרוקסי לשיעור האינפלציה, ירד משני אחוזים בשנת 1992 ל -0 אחוז עד 1995, ושיעורי הריבית התקופתיים ירדו בצורה דרסטית והתקרבו ל -0 אחוזים באותה שנה.
כתוצאה מחוסר היכולת של ZIRP להתמודד עם סטגנציה ודפלציה, הכלכלה היפנית נפלה בפח נזילות. למרות חוסר היעילות היחסית של אפס ריביות, יפן ממשיכה להשתמש במדיניות זו.
ארצות הברית
המשבר הפיננסי בשנת 2008 גרם לזנים כלכליים עמוקים בארה"ב, מה שהוביל את הפדרל ריזרב לנקוט בפעולות אגרסיביות לייצוב הכלכלה. במאמץ למנוע קריסה כלכלית, הפדרל ריזרב יישם מספר מדיניות לא שגרתית, כולל אפס ריביות להפחתת הריבית לטווח הקצר והארוך. הגידול בהמשך ההשקעות צפוי להשפיע לטובה על האבטלה והצריכה.
בשנת 2009 הגיעה ארה"ב לנקודה הכלכלית הנמוכה ביותר בעקבות המשבר הפיננסי עם האינפלציה של -2.1 אחוזים, האבטלה על 10.2 אחוזים וצמיחת התוצר צנחה ל -2.8 אחוזים. בתקופה זו ירדו הריבית לקרוב לאפס. בינואר 2014, לאחר חמש שנים של ZIRP והקלות כמותיות, האינפלציה, האבטלה וצמיחת התוצר הגיעו ל -1.8 אחוזים, 6.6 אחוזים ו -3.2 אחוזים בהתאמה. אף על פי שהכלכלה האמריקאית ממשיכה להשתפר, הניסיון של יפן טוען כי השימוש לטווח הארוך ב- ZIRP יכול להזיק.
סיכונים
למרות התקדמות ארה"ב, כלכלנים מציינים את יפן ומדינות האיחוד האירופי כדוגמאות לכישלונות ה- ZIRP. שיעורי ריבית נמוכים יוחסו להתפתחות מלכודות נזילות, דבר שקורה כאשר שיעורי החיסכון נעשים גבוהים והופכים את המדיניות המוניטרית ללא יעילה. יישום שיעורי הריבית האפסיים התרחש ברובו לאחר מיתון כלכלי בו דוברים דפלציה, אבטלה וצמיחה איטית. אמון המשקיעים המופחת או דאגה גוברת מפני דפלציה יכולים גם הם להוביל למלכודות נזילות. בנוסף, למרות ריבית אפסית והתרחבות כספית, ההלוואות עלולות לקפוא על שמריה כאשר התאגידים מפרקים חוב מהרווחים במקום לבחור להשקיע מחדש בחברה.
ZIRP יכול גם לגרום לסערה פיננסית בשווקים בתקופות של יציבות כלכלית. כאשר שיעורי הריבית נמוכים, משקיעים מחפשים מכשירים בעלי תשואה גבוהה יותר הקשורים בדרך כלל לנכסים מסוכנים. בתחילת שנות האלפיים, משקיעים אמריקאים העומדים בתנאים דומים בחרו להשקיע רבות בניירות ערך מגובים במשכנתא סאב פריים (MBS). בשל מעורבותם של פאני מיי ופרדי מאק ב- MBS, המשקיעים תפסו את ניירות הערך הללו כבטוחים עם תשואות גבוהות יחסית. עם זאת, כפי שהראה ההיסטוריה, ניירות הערך המגובים במשכנתא היו חלק בלתי נפרד שהוביל למיתון הגדול.
הריביות ממלאות תפקיד מפתח בשוק הפיננסי, ואולי מכתיבות חיסכון בהרגלי ההשקעה בטווח הקצר והארוך. בדרך כלל, השקעות לטווח הארוך מגיעות בצורה של תכניות פרישה וקרנות פנסיה. כאשר שיעורי הריבית לטווח הארוך מתקרבים לאפס, הכנסתם של גמלאים ואלה המתקרבים לפנסיה הולכת ומחמירה.
יתרונות
למרות ש- ZIRP יכול להזיק, קובעי מדיניות בכלכלות מתקדמות ממשיכים להשתמש בגישה כתרופה שלאחר המיתון. היתרון העיקרי של שיעורי הריבית הנמוכים הוא יכולתם לעורר פעילות כלכלית. למרות תשואות נמוכות, הריבית כמעט אפס מורידה את עלות ההלוואות, מה שיכול לעזור לעודד הוצאות על הון עסקי, השקעות והוצאות משק בית. לאחר מכן, הוצאות ההון המוגברות של עסקים יכולות ליצור מקומות עבודה והזדמנויות צריכה.
כמו כן, ריביות נמוכות משפרות את מאזני הבנקים ואת יכולת ההלוואות. בנקים עם מעט הון להלוואות נפגעו במיוחד מהמשבר הכלכלי. ריביות נמוכות יכולות גם להעלות את מחירי הנכסים. מחירי נכסים גבוהים יותר בשילוב עם הקלות כמותיות יכולים להגדיל את הבסיס הכספי, וכתוצאה מכך עלייה בהכנסות שיקול הדעת של משק הבית.
שורה תחתונה
ZIRP יושם בעקבות מספר מיתון כלכלי בשני העשורים האחרונים. לראשונה השתמשה יפן בשנות התשעים של המאה העשרים, ביקרה ZIRP ביקורת רחבה ונחשבה כמצליחה בדרך כלל. עם זאת, על אף ההפרעות של יפן עם המדיניות המוניטרית, ארצות הברית, בריטניה ומדינות האיחוד האירופי פנו ל- ZIRP והקלות כמותיות כדי לעורר פעילות כלכלית. אפילו עם הצלחה מסוימת בטווח הקצר, שימוש לטווח הארוך בריביות נמוכות מאוד יכול להוביל לתופעות שליליות, כולל מלכודת הנזילות האיומה.
