עולם הקרנות הנסחרות בבורסה (ETF) ומוצרים דומים גדל כל כך גדול ובמיוחד שניתן למצוא רכבי השקעה מרובים כמעט לכל הימור שקשור לשווקים. במקרים מסוימים, לתעודות סל יש מנדט רחב, כמו מגזר שלם או אפילו מדד גדול של שמות. במקרים אחרים, המוקד של המוצר הנסחר בבורסה יכול להיות צר ואזוטרי. מוצרים הנסחרים בבורסה העולים יחד עם מדד Cboe Volatility (VIX), ככל הנראה, נכללים בקטגוריה האחרונה. בשבועות האחרונים, מוצרים אלה הוכחו כמשתלמים ביותר עם עליית רמות הפחד בוול סטריט.
החודש הקשה של אוקטובר
דו"ח של ETF.com מציין כי בין ה- 1 באוקטובר עד ה- 29 באוקטובר 2018, ה- S&P 500 צנח ביותר מ- 9%. בתורו, ה- VIX, המייצג תנודתיות משתמעת, טיפס לרמות הגבוהות ביותר שלו מאז אפריל. עם רמת VIX של 25, תעודות סל המבצעות הימורים על תנודתיות זינקו קדימה. באותה תקופה, ה- iPath S&P 500 VIX Futures ETN (VXX) לטווח הקצר, העומד כמוצר הגדול מסוג זה עם יותר ממיליארד דולר בנכסים המנוהלים (AUM), טיפס בשיעור של 50% ומעלה.
מוצרים קשורים אחרים שהובאו באחוזים גדולים עוד יותר: ה- VelocityShares Daily 2X VIX ETT לטווח קצר (TVIX) יותר מכפיל את עצמו בתקופה זו בזכות השימוש במינוף. עם זאת, בהקשר הרחב יותר של ירידה בהיקף נרחב לאורך 2018, TVIX עד כה לא הצליחה לייצר תשואות חיוביות שנה עד היום.
חשוב לציין כי שני המוצרים הללו ויתרו על חלק ניכר מרווחיהם מאוקטובר נכון לכתיבת שורות אלה. TVIX שמרה על רווח של חודש של יותר מ 20%, בעוד VXX ראתה עלייה קרובה יותר ל 15% נכון לכתיבת שורות אלה.
כיצד תעודות סל עוקבות אחר ה- VIX
ה- VIX נתפס כברומטר של דאגה למשקיעים. מכיוון שהוא בדרך כלל עולה כאשר המניות צונחות ויורדות כאשר המניות עולות במחיר, זה נקרא לעתים קרובות "מד פחד" לשוק. עם זאת, מוצר הנסחר בבורסה אינו יכול לעקוב ישירות אחר תנועה ב- VIX עצמו. הסיבה לכך היא שהתיק שעוקב אחר ה- VIX משתנה כל הזמן.
במקום זאת, החוזים העתידיים על VIX מאפשרים למשקיעים לבצע הימורים על אופן הוויקס של VIX עם הזמן. משקיעים המאמינים כי ה- VIX ינוע נמוך יותר (או שמניות יעלו) במבט קדימה יכולים לבקש להרוויח מההערכות שלהם במרחב החוזים העתידיים של VIX. מוצרים הנסחרים בבורסה הקשורים ל- VIX בדרך כלל עוסקים במדד התנודתיות בדרך משנית זו - על ידי אריזת קבוצות של חוזים עתידיים על VIX למוצרים גדולים יותר. לכן, אמנם תעודת סל לא עשויה לעקוב אחר ה- VIX במדויק, אך היא נוטה לנוע לצד חוזים עתידיים על VIX, אשר נוטים גם להתכנס עם VIX ככל שמתקרב חוזה עתידי לפקיעה.
השלכות על המשקיעים
משקיעים המעוניינים להסתבך בעולם המורכב של מוצרים הנסחרים בבורסה של VIX יעשו זאת להכיר בכך שרכבי ההשקעה הללו משמשים בצורה הטובה ביותר להשקעות טקטיות לטווח קצר. מכיוון שה- VIX והמוצרים הנסחרים בבורסה שמטרתם לעקוב אחריהם נוטים לעבור באופן דרמטי ותדיר, בדרך כלל מוצרים אלה לא רואים כהשקעות בר-קיימא לטווח הארוך.
חלק מהסיבה למסגרת זמן זו קשורה גם למושג המכונה קונטנגו. קונטנגו מתייחס לתרחיש בו מחיר חוזה עתידי הוא מעל למחיר הספוט הצפוי. מוצרים הנסחרים בבורסה באמצעות VIX שמגלגלים עמדות מחוזה עתיד לחוזה עתיד לרוב חייבים למכור את החוזים שלהם במחיר נמוך יותר, רק כדי לקנות במחיר גבוה יותר. לפיכך, מוצרים אלה נוטים לקחת הפסד כתוצאה מעלויות גלגול גדלות במצטבר אשר גדלות עם הזמן. עם זאת, כפי שהוכח השבועות האחרונים, משקיעים המתעדכנים את החלטותיהם בזהירות יכולים להרוויח רווחים משמעותיים במרחב זה.
