מהלכים גדולים
כפי שדיברתי מספר פעמים על יועץ התרשימים, Brexit מייצג איום קיומי על כלכלות בריטניה ואירופה. התכווצות רצינית בכלכלות אלו תשפיע רבות גם על השוק האמריקני והאסייתי.
למרות שיש הרבה סיכונים הקשורים לברקסיט שצריכים להדאיג את המשקיעים בארה"ב, אני מאמין ששני הסיכונים הדוחקים ביותר הם:
- האיום של ברקסיט כבר מתואם עם ירידת ערך הלירה הבריטית (GBP). המשמעות היא שהדולר (דולר) עלה מול ליש"ט חלש יותר, מה שמעמיד את היצואנים האמריקאים בעמדת נחיתות ומפחית את הרווחים שהרוויחו רב-לאומיות בארה"ב. האירו (אירו) גם הוא נמצא בירידה בגלל הברקסיט וההקלות הכספיות המתמשכות על ידי הבנק המרכזי האירופי. הייתי מצפה שהבעיות הבסיסיות עם ה- GBP וה- EUR יחד עם התערבות מוגברת של הבנק המרכזי האירופי יפעילו לחץ על הדולר עוד יותר אם תתרחש Brexit. הכלכלות האירופיות והבריטניה הן השנייה והשישית בגודלה בעולם, בהתאמה מה שאומר שהאטת הסחר באירופה תשפיע באופן עמוק על שותפי סחר אחרים כמו ארה"ב, סין ויפן. אנו יכולים להניח בבטחה כי הביקוש המופחת באירופה ובבריטניה ישפיע על מחירי הסחורות, מה שישפיע באופן שלילי על סקטור האנרגיה האמריקני.
עם זאת, עד כמה שזה נשמע נורא, הסיכונים של ברקסיט עשויים להיגמל מעט. הפרלמנט הבריטי דחה את הצעתו של ראש הממשלה תרזה מאי את הצעת הברקסיט (שוב) והצביע היום לדחות "ברקסיט ללא הסכם" בכך שיעזוב את האיחוד האירופי ב- 29 במרץ ללא הסכם.
כפי שניתן לראות בתרשים שלהלן, שער החליפין GBP / USD התחזק לטובת ה- GBP לאחר ההצבעה; הוא טיפס בחזרה דרך מחשוף של תבנית ראש וכתפיים הפוכה. הלחץ על הדולר האמריקני יוסר ככל הנראה ככל שמניות בריטניה ואירופה עוקבות אחר הצמד GBP.
יש אפשרות שהמשקיעים מבצעים הימור גדול שמבוסס על אופטימיות רבה מדי. גם הצבעת הברקסיט המקורית ב- 16 ביוני 2016 הייתה אמורה להיכשל. מכיוון שאיני יכול לחזות את העתיד, אשמור על הניתוח שלי במידע חדש, אך בנקודה זו נראה כי ייתכן שחלק מהסיכון שגרם לתשואת השוק בשנים 2018-2019 עשוי לרדת.
S&P 500
ה- S&P 500 התקיים היום בתחילת המושב לפני שאיבד מעט קרקע רגע לפני ההצבעה בברקסיט. כפי שניתן לראות בתרשים שלהלן, למרות שהמחירים עלו השבוע, העצרת של היום הופסקה שוב בטווח של 2, 800. כפי שדיברתי במאמר יועצי התרשימים אתמול, הפסקה לשיאים חדשים ככל הנראה תביא לביצועים טובים יותר בכובעים קטנים ובנתונים כלכליים חזקים יותר.
:
בדיקת ממוצע של דאו ג'ונס מבחן שוק שוק גבוה
פריצת תעודות סל דוב בסין מספקת הזדמנות מסחר
קשה, רך, בהמתנה או בלי דיל: תוצאות ברקסיט הוסברו
אינדיקטורים לסיכונים - קרנות אגרות חוב
למרות שמרבית אינדיקטורי הסיכון סיפקו אישור כלשהו (או לפחות נמנע מאישור מאיתנו) של המפגש השבוע, אגרות החוב הממשלתיות נותרות גבוהות בעקשנות. לדוגמה, כפי שניתן לראות בתרשים הבא, ה- iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) ויתר על מעט מאוד קרקע היום ורק צבר אתמול.
מתאם חיובי בין אגרות חוב ארוכות טווח למניות הוא בדרך כלל סימן רע למניות. אם המשקיעים מוכנים לקחת סיכון רב יותר, מחיר האג"ח בדרך כלל נופל ככל שהמשקיעים מחפשים תשואות גבוהות יותר. הניתוח שלי מראה כי בימים שבהם גם TLT וגם S&P 500 עולים יותר מ- +30% ביום אחד, התשואה נטו בשלושת מחזורי המסחר הבאים הייתה שלילית נטו -65% מהזמן.
אני לא חושב שאני יכול להסביר במלואן את הסיבות לכך שהאות האות לטווח הקצר מתבטא כמו שהוא. אני חושד שזה מכיוון שרוחב השוק או ההשתתפות המוסדית הם נמוכים ביום בו שני שיעורי הנכסים עולים יותר. למרות שהביצועים של היום במניות לא הסתדרו בדרך כלל, התנודתיות הייתה עדיין גבוהה מאוד, והכי פחות הייתי מצפה אחרי המתאם החזק אתמול.
:
הערכת קרנות אגרות חוב לצורך ביצועים וסיכונים
מניות האלף-בית מעוררות פעילות קנייה לא רגילה
בנקים הימרו על "סחר מנוגד אולטימטיבי" בתור "נול ברקסיט"
בשורה התחתונה: טובין וצמיחה עמידים
מכיוון שחדשות Brexit שלטו בסשן המסחר, יתכן כי חלק מהמשקיעים החמיצו את העובדה שהפקודות של מוצרים בני קיימא שוחררו היום. הכרזה זו חשובה מכיוון שהיא מאותתת על דרישה מצד צרכנים ועסקים לציוד ומוצרים עם אורך חיים שימושי של שלוש שנים ומעלה.
למרבה המזל, הדו"ח הראה כי ההזמנות עלו בהתאמה, אך העלייה הייתה יחסית מתונה. הנתונים מצדיקים תחזית חיובית למשק בטווח הקצר, אך שיעורי הצמיחה בשפל זה לא ישפרו את האומדנים לצמיחת התוצר שנפגעו ממלחמת הסחר של הנשיא טראמפ.
