מדוע התנפח של מניות הדלק ברווח הוא תעתוע

כאשר המשקיעים תומכים ברבעון השלישי ברציפות מירידות הרווחים של החברה, מדד הרווח העיקרי שהבהיר סימני אזהרה לפני המיתון הגדול, מעיד כעת כי ירידה כלכלית חדשה "קרובה", לדברי אלברט אדוארדס, ראש השותף לאסטרטגיה העולמית ב סוויטה ג'נרלה. בעוד שהרווחים המצרפיים המצטברים שנאספו על ידי ארגונים כמו S&P ו- FactSet היו במגמה חדה כלפי מעלה עד 2018, הרווחים הגיעו למעשה לשיא בסוף 2014, לפי סדרת הנתונים הכלכליים המקיפה שדיווחה ממשלת ארה"ב, על פי אדוארדס, לכל סיפור מפורט ב- Business Insider

"סטייה זו נורמלית ממש לפני מיתון, " כותב אדוארדס בהודעתו האחרונה ללקוחות. הוא הוסיף כי נתוני הממשלה הם "ייצוג נכון יותר של המגמה הבסיסית".

Takeaways מפתח

• נתוני S&P מראים כי הרווחים של התאגידים עולים במהלך 2018. נתוני הממשלה הממשלתית האמריקאית, הרווחים הגיעו למעשה לשיא בסוף 2014. הממשלה כוללת חברות פרטיות ומשתמשת בנתוני החזרי מס. לחברות רבות יש תמריץ מועט לנפח רווחים חייבים במס. רווחים מדויקים, לפי נתוני ממשלה, מסומנים המיתון האחרון.

חשיבות למשקיעים

מנתוני S&P עולה כי הרווחים של התאגידים זינקו בכ -36% בארבע השנים עד 2018, כפי שניתח הפרופסור אסוואת 'דמודרן מ- NYU. עם זאת, הרווחים של S&P 500 ירדו על בסיס שנה-שנייה בשני הרבעונים הראשונים של 2019, והיה צפוי לרדת ב -3.7% במהלך הרבעון השני של 2019, לפי מערכות המחקר FactSet. הערכת הקונצנזוס קוראת כיום לעלייה של 3.2% ברבעון הרביעי של 2019, ולעלייה דקה של 1.3% לשנת 2019 מלאה.

מנתוני הממשלה עולה כי אומדני הקונצנזוס, המבוססים על נתוני S&P, עשויים להיות אופטימיים מדי. "בניגוד מוחלט למדידות הרווחים המצטמצמים בשוק המניות, ה- NIPA של BEA התמקמה למעשה בשנים האחרונות", מונה אדוארדס. הוא מתייחס לנתוני החשבונות הלאומיים להכנסות ולמוצרים (NIPA) שהורכבה על ידי הלשכה האמריקאית לניתוח כלכלי (BEA).

בין ההבדלים העיקריים בין נתוני S&P ו- NIPA הוא שהאחרון הוא רחב בהיקפו בהרבה, כולל גם תאגידים פרטיים ותאגידי S, לפי ה- BEA. בנוסף, נתוני ה- NIPA מורכבים בעיקר מחזרי מס שהוגשו לשירות הפדיון הפנימי (IRS), ולכן עשויים להיות שונים מהרווחים המדווחים על ידי החברות הציבוריות במאגר S&P המשתמשים בעקרונות חשבונאות מקובלים (GAAP). ישנם גם הבדלים אחרים, ובמיוחד העובדה כי נתוני NIPA מנסים לתפוס רווחים מייצור שוטף.

סיבה קריטית לכך שאדוארדס מעדיף את נתוני ה- NIPA היא בדיוק העובדה שהם מבוססים על החזרי מס שהוגשו למס הכנסה, כך מדווח MarketWatch. לדוגמה, לחברות פרטיות אין שום תמריץ לנפח את רווחיהן החייבים במס, ואילו לחברות ציבוריות יש תמריץ כזה עם דוחות הרווח שלהן לציבור המשקיע. הוא גם מציין כי רווחים בחברות פרטיות קטנות וממוקדות פנים עשויים להוות אינדיקטור טוב יותר לכיוון הכלכלה האמריקנית.

התפיסה הפסימית שיש לאדוארדס לגבי כיוון הכלכלה האמריקאית, מחזקת מהעובדה שנתוני הרווח התאגידי של NIPA ברבעון הראשון של שנת 2019 צפו ירידה של כמעט 10% מההערכה הראשונית למספר הסופי. "התיקונים האחרונים לרווחי הכלכלה האמריקאית - רווחי הכנסות לאומיות וחשבון מוצר - היו גדולים מספיק כדי לרמוז כי סוף מחזור כלכלי שיא זה הוא הרבה יותר קרוב ממה שחשבו בעבר, " הוא מציין לפי מגה-וואט.

להסתכל קדימה

בשלב זה של המחזור הכלכלי המתיישן, אומר אדוארדס, הרווחים במשק כולו ושולי הרווח צונחים, אף על פי שההידרדרות הזו לא מופיעה בדרך כלל במדדי הרווח המדווחים בשוק המניות עד הרבה אחר כך, באמצע המיתון שנגרם בעקבותיו. זה "כשחברות מפטרות את המנכ"לים שלהן ומרשמות שנים של צמיחת רווחים מנופחות בסכנה אחת", אומר אדוארדס, לפי MW. אם האסטרטג צודק, המשקיעים יכולים לצפות לירידות רווח חדות יותר מצד חברות ציבוריות ולעלייה מהומה ב הסוויטה המנהלתית.