המכירות העולמיות של חוב תאגידי חדש בכל המטבעות הגיעו לשוויון של 2.44 טריליון דולר בשנת 2019, כבר שיא שנתי חדש. המשקיעים הנואשים לתשואה היו קונים נלהבים, אשר דלקו עלייה במחירי האג"ח, אך הם עלולים להישרף בשנת 2020, מכיוון שכמה כוחות מאיימים לפגוע בתשואות על הנכסים המוערכים כעת. "הפירות התלויים הנמוכים נעלמו לאחר שנה של עלייה חזקה, " אמר אנגוס הוי, ראש האשראי לשוק האסיאתי והמתפתח במשרד שרוד השקעות בהונג קונג, לבלומברג.
סכסוך הסחר הלא-פתור של ארה"ב וסין הוא רק אחד מכמה סיכונים גדולים שיכולים להכביד על מחירי האג"ח בשנת 2020. גם אם תיחתם עסקת סחר שלב 1, על ארה"ב וסין עדיין לפתור שורה ארוכה של סוגיות קוצניות. בנוגע למניות, מורגן סטנלי מציין כי "שווקים בינלאומיים… ככל הנראה מנופים יותר להקלה מלחצי הסחר… מאשר ארה"ב." התוצאה הפוטנציאלית של מחזיקי אגרות החוב היא שבמידה שהמתיחות המתמשכת ממשיכה במסחר רווחים של חברות, שירות זה כי הר חדש של חובות עלול להפוך לבעייתי.
Takeaways מפתח
- ההנפקה העולמית של החוב התאגידי החדש קבעה שיא בשנת 2019. הדרישה ממשקיעים רעבי התשואה דחפה את ערכי האג"ח. בארה"ב, החוב התאגידי הלא פיננסי הוא נתח שיא מהתמ"ג. המשך עליית מחירי האג"ח לא סבירה 2020.
חשיבות למשקיעים
פרט לנושאים הקשורים לסחר, כל התפתחויות אחרות הפוגעות ביכולתן של חברות, ובמיוחד אלה עם דירוג אשראי חלש, לייצר את הרווחים הדרושים בכדי לעמוד בהתחייבויות החדשות שלהן תאיים על הערכות שווי האג"ח. בנוסף, מימון מחדש של חוב ישן עשוי להיות יקר יותר. הסיבה לכך היא שסביר להניח שהבנקים המרכזיים ימשיכו להוריד את הריבית, אם יימשך הסיכון לצמיחה הכלכלית העולמית. בינתיים, התפתחויות גיאו-פוליטיות, כמו חידוש בדיקות הטילים של צפון קוריאה, עשויות להוסיף לחוסר וודאות ולחוסר שקט בשווקים.
בארה"ב בלבד, עומס החוב הכולל של חברות לא פיננסיות הגיע ל -9.5 טריליון דולר ברבעון השני של 2019, עלייה של 1.2 טריליון דולר בשנתיים האחרונות, כך מדווח הוול סטריט ג'ורנל. יחסית לתוצר, זה היה שיא של 47%. נוכח צמיחת הרווחים של חברות חלשות, זהו עניין של דאגה גוברת.
ג'סי אדגרטון, כלכלן בחברת JPMorgan Chase, מחשב כי יחס החוב / EBITDA לחברות אמריקאיות לא פיננסיות עמד על 2.24 ברבעון השני של 2019, לפי אותו דוח. הוא מציין כי זה גבוה יותר מאשר איפה שהיה לפני המיתון האחרון, ומתקרב לערכו לפני שני המיתונים הקודמים. מצד שני, התשואות על החוב התאגידי בדרגות ההשקעה הן הנמוכות ביותר מאז שנות החמישים, ויחסי כיסוי הריבית תואמים בערך את הממוצע שלהם במשך 25 השנים האחרונות, מוסיף אדגרטון.
מייקל ראיין, דירקטור בחברת ספק המידע העולמי IHS Markit, מאמין שהחששות מפני בועה מסוכנת בחובות התאגידים בארה"ב מוגזמים מדי. "ניתוח פיננסי בצד ההיצע מגלה כי התמונה המקרו-פיננסית נראית כלולה כראוי, עם נזילות, הוצאות ריבית וכיסוי חוב - הכל ברמות סבירות, " ציין בדו"ח שציטט על ידי MarketWatch. "המערכת נותרה בטוחה, מחוזקת על ידי רווחיות גבוהה של חברות, תנאי העסקה יוצאי דופן, שיעורי ריבית נמוכים (נופלים כעת), ולחץ פלילי מאולף, " הוסיף ראיין.
להסתכל קדימה
אבל אחרים רואים סיכון ניכר. קריג מקדונלד, ראש ההכנסה הקבועה באברדין סטנדרט השקעות, הצביע בפני בלומברג. "הערכות שווי שוקקות בחלקים מהשוק, כלומר אין הרבה מרווח לטעות." במבט קדימה, הוא צופה "תשואות חיוביות מושתקות למדי, אם אתה מפספס את נקודות הזכות לבעיה, ולא את התשואות החזקות מאוד של השנה."
