המשקיעים המתמקדים באובססיביות במניות צמיחה - חברות שרושמות עלייה ברווח גדול למניה - מסתכלים בכיוון הלא נכון לתשואות עשירות, לפי פרנק קארוסו, מנהל הראשי של קרן הצמיחה הגדולה Capian AllianceBernstein (APGAX). קרוזו, במקום זאת, רשם תשואות חריגות על ידי רכישת "חברות צמיחה" המציעות למשקיעים צמיחה לטווח הארוך, אמר בסיפור מפורט בספרו של ברון.
קרן הצמיחה בכספי מיליארד הדולר החזירה בממוצע 17.1% בחמש השנים האחרונות, טוב יותר מ- 93% מקרנות הצמיחה הגדולות של הכספים הגדולים שביצעה חברת מחקר השקעות עצמאית Morningstar Inc. זה גם ניצח את מדד הצמיחה של ראסל 1000 במהלך פרק הזמן האחרון, חמש ועשר השנים, לפי אותם מקורות.
התמקדו ב- ROA, לא ב- EPS
"EPS הוא כרטיס דוחות בסיסי לקוי… זה לא מביא את היעילות של האופן שבו חברה מפרישה הון", אמר קארוסו ל- Barron.
מסיבה זו, קארוסו משתמש בתשואה על נכסים (ROA) כמדד העיקרי שלו להצלחה ולא ברווח למניה. פר ברון, עשר האחזקות המובילות בקרן שלו, עם נתוני ה- ROA האחרונים, הן: הורה גוגל אלפבית בע"מ (GOOG), 12.8%; המובילה ברשתות החברתיות פייסבוק בע"מ (FB), 18.3%; מעבד תשלומים ויזה בע"מ (V), 9.8%; מבטחת הבריאות UnitedHealth Group Inc. (UNH), 6.5%; ויצרנית המחשבים והסמארטפונים Apple Inc. (AAPL), 14.3%.
הקרן מחזיקה גם בכוכב העל לשיפור הבית The Home Depot Inc. (HD), 18.3%; חברת הטכנולוגיה הרפואית אדוארדס ליפסקווינס קורפ (EW), 15.2%; יצרני הנעלה, הלבשה וציוד אתלטי נייקי בע"מ (NKE), 18.8%; מפתח מערכות ניתוח רובוטי Intuitive Surgical Inc. (ISRG), 14.8%; ומפתח מכשירים לתכנות Xilinx Inc. (XLNX), 13.0%.
10 מניות אלו מהוות 43.5% מתיק הקרן לצמיחה גדולה של AB, נכון ליום 30 ביוני, לכל המניות של ברון.
מודל השיבה מתמיד
בפיתוח מה שמכונה "מודל תשואה מתמשך" שיסייע בזיהוי וניתוח של חברות צמיחה, קרוסו וצוותו בוחנים גורמים אחרים בנוסף ל- ROA, טוענים ברון. שלוש החברות בהן בחר לדון בפירוט היו נייקי, פייסבוק ואינטואיטיב כירורגי.
נייקי
לנייקי יש היסטוריה של החזר ROA גבוה, עם 18.2% בממוצע בחמש השנים האחרונות, יותר מפי שניים מהממוצע של 8.5% במדד S&P 500 (SPX), אמרה קארוסו ל- Barron. נייקי גם נמצאת בתהליך הגדלת האוטומציה בתהליכי התכנון והייצור שלה, עם היתרונות של פחות הסתמכות על עבודה בעלות נמוכה באסיה וצמצום זמני ההובלה, מה שמאפשר, בתורו, מלאי רזה יותר. בנוסף, נייקי מגדילה מכירות ישירות ללקוח, עם בחירות רחבות יותר והתאמה אישית מוגברת.
פייסבוק
עם פייסבוק החברה צומחת כל כך מהר, עד שרכישות שנעשו לפי הערכות שערוריות שערורייתיות נראות כמו מציאה ענקית רק כמה שנים לאחר מכן, אמרה קארוסו ל- Barron. הצוות שלו החל לרכוש בסוף שנת 2012 כשפייסבוק נסחרה בסביבות 20 $ למניה והיה יחס רווח נקוב / רווח של כ -150. בהשוואה ל- EPS נגרר שוטף של 3.78 $, רכישות אלו היו ביחס אפקטיבי / רווח אפקטיבי של קצת יותר מ -5 "כל שנה, אומר קארוסו, פייסבוק מתחילה עם מכפיל / מכפיל מספר פעמים מזה של ה- S&P 500, ואז מצדיקה את הערכת השווי הזה בעוד כמה שנים עם צמיחת רווחים מהירה.
כירורגי אינטואיטיבי
דו"חות אינטואיטיבית כירורגית גם כן התווספה לתיק העבודות בשנת 2012, בהתבסס על ROA עקבי ומשפר, שממוצע היה 14.8% בחמש השנים האחרונות, כך מדווחים ברון. קארוסו רואה מקום לצמיחה רבה יותר ככל שהאינטואיטיבי מתרחב בינלאומית והניתוחים הרובוטיים נעשים מאומצים יותר. אינטואיטיבי היה אחד מחמשת הביצועים המובילים מבין S&P 500 מניות בתחום הבריאות במחצית הראשונה של 2017.
עודף משקל בתחום הבריאות והטכנולוגיה
דוחות ברון מדווחים על קרן הצמיחה הגדולה ב- AB כ -19.7% מהתיק שלה במניות שירותי בריאות, ו -35.7% בטכנולוגיה, עם מעט מאוד חשיפה לאנרגיה וכלי עזר. הסיבה היא כי לשני המגזרים הראשונים יש נתוני ROA גבוהים, בעוד ששני האחרונים הם ענפים עתירי הון המייצרים ROA נמוך. חברת הרשת בענן Arista Networks Inc. (ANET) היא טכנולוגיה קטנה וקטנה יותר שאותה קנתה הקרן בשנת 2015 בסביבות 60 דולר, אך כעת היא נסחרת בכ- 157 $, עם ROA של 14.7%, לעומת 8.2% עבור המתחרה הראשי סיסקו מערכות בע"מ (CSCO). בינתיים, הקרן היא בתת משקל בפיננסים, מכיוון שקארוסו וצוותו אינם חושבים על בנקאות כעסק צמיחה.
