תוכן העניינים
- ניסוח מדיניות מוניטרית
- טיפול בנושאים ספציפיים למדינה
- המלווה של אתר הנופש האחרון
- אמצעי בקרת אינפלציה
- פיחות מטבע
- בשורה התחתונה
הקמת האיחוד האירופי סללה את הדרך למערכת פיננסית אחידה ורב-מדינתית תחת מטבע אחד - האירו. בעוד שרוב המדינות החברות באיחוד האירופי הסכימו לאמץ את האירו, מעטות, כמו בריטניה, דנמרק ושוודיה (בין השאר), החליטו להישאר עם מטבעות מורשת משלהן. מאמר זה דן בסיבות שבגללן חלק ממדינות האיחוד האירופי התרחקו מהיורו ואילו יתרונות הדבר עשוי להעניק לכלכלותיהם.
באיחוד האירופי קיימות כיום 28 מדינות, ומתוכן 9 מדינות אינן נמצאות בגוש האירו - המערכת המוניטרית המאוחדת המשתמשת באירו. שתי מדינות אלה, בריטניה ודנמרק, פטורות כחוק מאי פעם לאמץ את האירו (בריטניה הצביעה לעזוב את האיחוד האירופי, ראו ברקסיט). כל שאר מדינות האיחוד האירופי חייבות להיכנס לגוש האירו לאחר שתעמוד בקריטריונים מסוימים. עם זאת, למדינות יש את הזכות לדחות את הקריטריונים בגוש האירו ובכך לדחות את אימוץ האירו.
מדינות האיחוד האירופי הן מגוונות בתרבות, אקלים, אוכלוסייה וכלכלה. לאומות יש צרכים ואתגרים פיננסיים שונים שיש להתמודד איתן. המטבע המשותף כופה מערכת של מדיניות מוניטרית מרכזית המיושמת באופן אחיד. הבעיה היא, עם זאת, מה שטוב לכלכלתה של מדינה אחת בגוש אירו עשוי להיות נורא עבור אחרת. מרבית מדינות האיחוד האירופי שנמנעו מגוש האירו עושות זאת כדי לשמור על עצמאות כלכלית. להלן מבט על הסוגיות שמדינות האיחוד הרבות רוצות לטפל בהן באופן עצמאי.
Takeaways מפתח
- ישנן 28 מדינות באיחוד האירופי, אולם 9 מהן אינן נמצאות בגוש האירו ולכן אינן משתמשות באירו. 9 המדינות בוחרות להשתמש במטבע שלהן כדרך לשמור על עצמאות פיננסית בנושאים מרכזיים מסוימים. סוגיות אלה לכלול קביעת מדיניות מוניטרית, התמודדות עם סוגיות ספציפיות לכל מדינה, טיפול בחובות לאומיים, שינוי האינפלציה ובחירת פיחות המטבע בנסיבות מסוימות.
ניסוח מדיניות מוניטרית
מכיוון שהבנק המרכזי האירופי קובע את המדיניות הכלכלית והמוניטרית עבור כל מדינות גוש האירו, אין מדינה עצמאית לעצמאות לתכנן מדיניות המותאמת לתנאי עצמה. בריטניה, מחוז שאינו אירו, אולי הצליחה להתאושש מהמשבר הכלכלי 2007-2008 על ידי הפחתה מהירה של הריבית המקומית באוקטובר 2008 ויזום תוכנית הקלה כמותית במרץ 2009. לעומת זאת, הבנק המרכזי האירופי חיכה עד 2015 להתחיל בתוכנית ההקלות הכמותיות שלה (יצירת כסף לרכישת אגרות חוב ממשלתיות על מנת לדרבן את הכלכלה).
טיפול בנושאים ספציפיים למדינה
לכל כלכלה יש אתגרים משלה. ביוון, למשל, יש רגישות גבוהה לשינויי ריבית, מכיוון שרוב המשכנתא שלה היא בריבית משתנה ולא קבועה. עם זאת, בהיותה מחויבת לתקנות הבנק המרכזי של אירופה, ביוון אין את העצמאות לנהל את הריבית לטובת תושביה וכלכלתה. בינתיים, כלכלת בריטניה רגישה מאוד גם לשינויי ריבית. אך כמדינה שאינה בגוש אירו היא הצליחה לשמור על שיעורי ריבית נמוכים דרך הבנק המרכזי שלה, בנק אונגליה.
9
מספר מדינות האיחוד האירופי שאינן משתמשות באירו כמטבע שלהן; המדינות הן בולגריה, קרואטיה, צ'כיה, דנמרק, הונגריה, פולין, רומניה, שוודיה, ובריטניה.
המלווה של אתר הנופש האחרון
כלכלה של מדינה רגישה מאוד לתשואות אגרות החוב של האוצר. שוב, למדינות שאינן אירו יש את היתרון כאן. יש להם בנקים מרכזיים עצמאיים משלהם המסוגלים לשמש כמלווה המוצא האחרון לחובות המדינה. במקרה של עליית תשואות האג"ח בנקים מרכזיים אלה מתחילים לרכוש את האג"ח ובכך מגדילים את הנזילות בשווקים. למדינות גוש האירו יש את הבנק המרכזי בבנק המרכזי, אולם הבנק המרכזי האירופי אינו קונה אג"ח ספציפיות למדינה אחת במצבים כאלה. התוצאה היא שמדינות כמו איטליה עמדו בפני אתגרים גדולים בגלל עליית התשואות באג"ח.
מטבע משותף מביא יתרונות למדינות החברות בגוש האירו, אך פירושו גם שמערכת מדיניות מוניטרית מרכזית מיושמת על פני כל הלוח; משמעותה של מדיניות אחידה זו היא שניתן ליישם מבנה כלכלי אשר נהדר למדינה אחת, אך לא מועיל למדינה אחרת.
אמצעי בקרת אינפלציה
כאשר האינפלציה עולה בכלכלה, תגובה יעילה היא העלאת הריבית. מדינות שאינן אירו יכולות לעשות זאת באמצעות המדיניות המוניטרית של הרגולטורים העצמאיים שלהן. לא תמיד יש במדינות גוש אירופה אפשרות זו. לדוגמא, בעקבות המשבר הכלכלי, העלה הבנק המרכזי האירופי את הריבית מחשש לאינפלציה גבוהה בגרמניה. המהלך עזר לגרמניה, אולם מדינות אחרות בגוש האירו כמו איטליה ופורטוגל סבלו תחת הריבית הגבוהה.
פיחות מטבע
עמים יכולים להתמודד עם אתגרים כלכליים עקב מחזורים תקופתיים של אינפלציה גבוהה, שכר גבוה, יצוא מופחת או ייצור תעשייתי מופחת. ניתן לטפל ביעילות במצבים כאלה על ידי פיחות מטבע האומה, מה שהופך את היצוא לזול ותחרותי יותר ומעודד השקעות זרות. מדינות שאינן אירו יכולות לפיחות את המטבעות שלהן לפי הצורך. עם זאת, אזור האירו אינו יכול לשנות באופן עצמאי הערכת שווי אירו - הוא משפיע על 19 מדינות אחרות ונשלט על ידי הבנק המרכזי האירופי.
בשורה התחתונה
מדינות גוש האירו משגשגות לראשונה תחת האירו. המטבע המשותף הביא עמו ביטול תנודתיות בשער חליפין (ועלויות נלוות), גישה נוחה לשוק אירופי גדול ומאוחד, ושקיפות מחירים. עם זאת, המשבר הפיננסי בין השנים 2007-2008 חשף כמה מהמורות האירו. כמה כלכלות בגוש האירו סבלו יותר מאחרות (דוגמאות לכך הן יוון, ספרד, איטליה ופורטוגל). בגלל היעדר עצמאות כלכלית, מדינות אלה לא יכלו לקבוע מדיניות מוניטרית כדי לטפח באופן מיטבי את ההחלמה שלהן. עתידו של האירו יהיה תלוי באופן ההתפתחות של מדיניות האיחוד האירופי בכדי להתמודד עם האתגרים הכספיים של מדינות בודדות במסגרת מדיניות מוניטרית אחת.
