ארה"ב וסין החליפו מכות חדשות בסוף השבוע האחרון במלחמת הסחר ההולכת וגוברת שלה שכבדה על צמיחה כלכלית עולמית. אולם סביר להניח שהסבב האחרון של מכסי התעריף עשוי להזיק למשק האמריקאי בהרבה מאשר בסבבים הקודמים. השפעתן של התעריפים המוגדלים עלולה לגרום לצמיחה גלובלית כבר-פושרת כבר בסכנה גבוהה לרמות המיתון, וכך ליצור גרור משמעותי בכלכלה האמריקאית, לפי מורגן סטנלי.
"אני מאמין שסביר להניח שארה"ב תעמוד בפני השפעה גדולה יותר מזו שהייתה בסבבי ההסלמה הקודמים", כתבו האנליסטים של מורגן סטנלי בדו"ח האחרון שלהם בנושא תמצית מקרו מאקרו. "בתוך רוח גבית המתמעטת, ההשפעה של ההאטה העולמית נשפכת כעת באופן בולט יותר לכלכלה האמריקאית."
מה המשמעות של המשקיעים
ביום שישי הודיעה סין כי תטמיע תעריפים נוספים של 5-10% על סחורות אמריקאיות בשווי 75 מיליארד דולר. נשיא ארה"ב דונלד טראמפ התגמל, והודיע על העלאת התעריפים מ- 10% ל- 15% על מוצרים סיניים בשווי 300 מיליארד דולר שנקבעו לתוקף ב -1 בספטמבר וב- 15 בדצמבר, ועלייה בתעריפים הקיימים כבר מ- 25% ל -30%. שייכנס לתוקף ב -1 באוקטובר. למותר לציין כי נראה כי המשא ומתן נסוג.
העלאת התעריפים רק תפעיל לחץ כלפי מטה יותר על כלכלה גלובלית שכבר חלשה. צמיחת התוצר הריאלי העולמי ירדה לשפל של שש שנים של 3.0% בלבד משנה לשנה, ונגררה על ידי הפיגון באמון של החברה, האטת הוצאות ההון ונפח המסחר הנמוך ביותר כמעט שבע שנים. PMI של הייצור העולמי, לאחר שהתכווץ לחודש השני ברציפות, נמצא גם הוא בשפל של 7 שנים.
בהנחה שסבב התעריפים שהוכרז לאחרונה נכנס לתוקף לפי לוח הזמנים, מורגן סטנלי צופה שהצמיחה העולמית תיחלש יותר ממה שציפו בעבר. הצמיחה משנה לשנה ברבעון הראשון של 2020 צפויה כעת להיות 2.6% לעומת האומדן הקודם של 2.8%. בארבעת הרבעונים המסתיימים עד הרבעון השני של 2020, הצמיחה צפויה להיות בממוצע כ -2.7%, רק 20 נקודות לשנייה מעל סף המיתון העולמי של 2.5%.
"אם ארה"ב תעלה מכסים על כל היבוא מסין ל -25% וסין תגיב תגובה תואמת לאמצעים אלה שיישארו במקום 4-6 חודשים, אנו מאמינים שהכלכלה העולמית תימצא במיתון בעוד 6-9 חודשים, " אמר הדו"ח.
בין הצמיחה העולמית החלשה יותר, צפויה הכלכלה האמריקאית לחוש את השפעותיה של מלחמת הסחר ההולכת ומתעצמת יותר מכפי שהייתה עד לנקודה זו. אפילו בזמן שהמתחים בסחר החמירו במהלך המחצית השנייה של 2018, הכלכלה האמריקאית קיבלה גירוי מהרווחיות התאגידית וההכנסה הצרכנית של טראמפ, המגבירה את הפחתת המס. אך אפקט זה דוהה וסיבובי גירויים חדשים אינם נכנסים לתוקף עד מאוחר יותר השנה וצפויים להיות קטנים בהרבה בגודלם.
שוק העבודה האמריקני, שעד כה הפגין חוזק יחסי, מתחיל להראות סימני מתח ככל שהצמיחה האיטית כבר בענפי התעשייה והסחר מתחילה לזלוג לסנטימנט העסקי וההשקעה הכולל. תוספות השכר בחודש יולי האטו ל -141 אלף על בסיס ממוצע נע של חצי שנה, לעומת 234, 000 בתחילת השנה. הצמיחה בשעות העבודה המצטברת האטה ל -0.7% משנה לשנה ביולי לעומת 2.8% בינואר 2019. הפיטורים עשויים להיות ממש מעבר לפינה.
אם החולשה בשוק העבודה נמשכת, זה עלול להביא במהרה לירידה בהכנסות ופחות הוצאות צרכניות. הצרכן היה אחד מנקודות האור בכלכלה האמריקאית, אולם הסנטימנט נפל באוגוסט בעקבות ההכרזה על מכסים נוספים ותנודתיות בשוק המניות. למרות הפחתת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב והציפיות להקלות כספיות נוספות, סביר כי התאוששות מלאה לא סבירה כל עוד אי הוודאות המסחרית נמשכת והתעריפים נותרו על כנם.
להסתכל קדימה
מורגן סטנלי מסיק כי הסיכונים להסלמה נוספת נותרו מוטים עד החיסרון וכי סביר להניח שסבבים נוספים של העלאת מכסים יביאו את הכלכלה העולמית למיתון. כאשר כל אחד מהצדדים אינו מעוניין לסגת, יתכן ויחלש עוד יותר את הצמיחה העולמית לפני שהכאב הכלכלי יאלץ התרככות של צוואות מוקשות והחלטה שלאחר מכן.
