מה התשואה הגרועה ביותר?
התשואה הגרועה ביותר (YTW) היא התשואה הפוטנציאלית הנמוכה ביותר שניתן לקבל על איגרת חוב מבלי שהמנפיק בפועל יחדל. ה- YTW מחושב על ידי הנחות תרחישים המקרים הגרועים ביותר בנושא, על ידי חישוב התשואה שתתקבל אם המנפיק ישתמש בפרשות, כולל תשלומים מוקדמים, שיחות או כספים שוקעים. ערך זה משמש להערכת התרחיש הגרוע ביותר בתשואה כדי לעזור למשקיעים לנהל סיכונים ולהבטיח כי דרישות הכנסה ספציפיות עדיין יתקיימו אפילו בתרחישים הגרועים ביותר.
תשואה לגרוע ביותר
הבנת התשואה הגרועה ביותר (YTW)
ה- YTW של אג"ח מחושב בכל תאריכי השיחה האפשריים. ההנחה היא כי תשלום מראש מתרחש אם לאג"ח קיימת אפשרות שיחה והמנפיק יכול להציע שיעור קופון נמוך יותר על בסיס שיעורי השוק הנוכחיים. ה- YTW הוא הנמוך ביותר בתשואה לפדיון או בתשואה לחיוב (אם לאג"ח יש הפרשות לתשלום מראש); YTW עשוי להיות זהה לתשואה לפדיון, אך הוא לעולם לא יכול להיות גבוה יותר. זהו שיעור התשואה הנמוך ביותר של המחזיק.
המכניקה
התשואה לחיוג היא שיעור התשואה השנתי בהנחה שהאג"ח ייפדה על ידי המנפיק בתאריך השיחה הבא. אגרות חוב ניתנות לניתוח להחזרה אם יש למנפיק הזכות לפדותה לפני מועד הפדיון. YTW הוא הנמוך ביותר בתשואה שיש להתקשר אליה או לתשואה לפדיון. הוראת מכר מעניקה למחזיק את הזכות למכור את האג"ח בחברה במחיר מסוים במועד מוגדר. יש תשואה לשים, אבל זה לא קובע את ה- YTW מכיוון שזו האופציה של המשקיע האם למכור את האג"ח.
לקבוע איזו תשואה נכונה
אם איגרות החוב אינן ניתנות לניתוח להחזר, התשואה לפדיון היא התשואה המתאימה לשימוש המשקיעים מכיוון שאין תשואה להתקשר בה. עם זאת, אם קשר ניתן להחלפה, חשוב להתבונן ב- YTW. בפרט, שכן אג"ח נסחרת מעל לערך הנקוב, התשואה לפדיון עשויה להיות גבוהה יותר מהתשואה שקוראת לה מכיוון שהמשקיע משלם פרמיה שלוקחת מהתשואה. במקרה זה, חשוב לבדוק את ה- YTW מכיוון שניתן לכנות את האג"ח וזו התשואה הנמוכה ביותר האפשרית, בהנחה שאין ברירת מחדל.
אם איגרות חוב נסחרות מתחת לשיעור, ההנחה מוסיפה להחזר המשקיע. לכן התשואה לפדיון נמוכה מהתשואה להזעיק, גם אם ניתן לממש את הערך. התשואה לפדיון היא ה- YTW.
גם התשואה לפדיון וגם התשואה להתקשר הם אומדני תשואה. התשואה להתקשר והתשואה לפדיון שניהם מניחים שהקופונים מושקעים מחדש בשיעור הנמוך יותר, אך הריבית משתנה. זה גם מניח שהאיגרות חוב מוחזקות עד למועד השיחה או לפדיון.
