זו עונת יום השנה בסתיו הקרוב, אם כי הנצחה של עשר שנים מאז שהמשבר הכלכלי לא יכול להיות סוג המסיבה שאנחנו צריכים לבקבוק בקבוקים. יש לנו התאוששות, אם להיות בטוחים, אם כי זה היה די לא אחיד - במיוחד עבור אנשים בקצה התחתון של מדרגת ההכנסה עם מעט מאוד השקעות או חסכונות. למרבה הצער, אותם אנשים מייצגים כמעט מחצית מארה"ב, ובעוד יכול להיות שהיו כסף קל כדי להיעשות בהינתן ריביות נמוכות במיוחד וממריצים אחרים, יותר מדי אנשים עובדים קשה הם לא היו מסוגלים לנצל אותם.
בעקבות המשבר ייצרו תקופות של חקיקה חדשה, יצירת סוכנויות פיקוח חדשות שהסתכמו במרק אלף-בית של ראשי תיבות כמו TARP, FSOC ו- CFPB - שרובם בקושי קיימים כיום - ועדות ועדות משנה ופלטפורמות חדשות פוליטיקאים, מפיצי משרוקיות ומנהלים לבנות את הקריירה שלהם על גבי, ומספרים מספיקים כדי למלא קיר בחנות ספרים, שעדיין קיימים… אני חושב.
בואו נוציא מהסטטיסטיקה המזעזעת מהדרך ואז נוכל לצלול לשיעורים - שנלמדו וגם לא נלמדו - מהמשבר:
- 8.8 מיליון משרות אבודות האבטלה הסתכמה ב -10% עד אוקטובר 20098 מיליון עיקולים ביתיים התפוגגו 19.2 טריליון דולר בעושר הבית. ירידות מחירי הבתים של 40% בממוצע - תלולות עוד יותר בערים מסוימות. P&P ירדו ב -38.5% בשנת 2008 7.4 טריליון דולר בעושר המניות שאבד בין 2008-09, או 66, 200 דולר למשק בית, בממוצע יתרות חסכונות או חסכון בחשבון הפנסיה של העובד ירדו ב -27% בשנת 2008 שיעורי התורן למשכנתאות בשיעור מתכוונן עלו לכמעט 30% עד 2010
יש עוד הרבה מאוד סטטיסטיקות שמציירות את תמונת ההרס וההפסד סביב התקופה ההיא, אך די לומר כי היא הותירה מכתש אדיר בנוף הכלכלי החומרי והרגשי של האמריקאים.
דליו: האם אנו חוזרים על משבר פיננסי היסטורי?
אנו רוצים להאמין שלמדנו מהמשבר והגיחנו כאומה חזקה ועמידה יותר. אחרי הכל, זה הסיפור האמריקאי הקלאסי. אבל כמו כל הנרטיבים, האמת חיה בלבבות, ובמקרה זה, תיקים של אלה שחיו את המשבר הכלכלי הגדול. בוצעו שינויים, נחקקו חוקים והבטחות. חלקם שמרו, חלקם הושלכו או פשוט הועברו לצד הדרך כאשר הושלמו לבנקים, שוקי המניות השלימו רשומות וממשלת ארה"ב השליכה קווי חיים על מוסדות מגובים ממשלתיים שכמעט טבעו במערבולת החובות הבלתי אחראיים שהם עזר ליצור.
מה שבטוח, קובעי מדיניות קיבלו החלטות קריטיות בלהט המשבר שגרם לדימום ובסופו של דבר העלו אותנו בדרך להחלמה וצמיחה. קל לקבל את ההחלטות הללו ביום שני בבוקר, אך אם לא היו מתקבלות באותה הרשעה ובמהירות באותה עת, התוצאות ככל הנראה היו קטסטרופליות.
בואו נבחן קומץ מהשיעורים הללו למען מבט מסוים:
1. גדול מכדי להיכשל
הרעיון שהבנקים העולמיים "גדולים מכדי להיכשל", היה גם מחוקקי ההצדקה ומושלי הפד נשענו על מנת לחלץ אותם כדי למנוע אסון פלנטרי שאולי היה גרוע פי כמה מהמשבר עצמו. כדי להימנע מ"משבר מערכתי ", חוקק חוק הרפורמה והגנת הצרכן של דוד-פרנק בוול סטריט, חקיקה ענקית של 2, 300 עמודים, שנכתבה על ידי חברי הקונגרס לשעבר בארני פרנק וכריסטופר דוד. החוק הוליד סוכנויות פיקוח כמו מועצת הפיקוח על יציבות פיננסית והמועצה להגנת הכספים של הצרכן, סוכנויות שנועדו לשמש כלבי שמירה בוול סטריט. דוד-פרנק גם הכניס לבנקים נכסים של יותר מ -50 מיליארד דולר לבדיקות קיצון והכניס אותם מחדש מהימורים ספקולטיביים שיכולים היה לפגוע במאזניהם ולהזיק ללקוחותיהם.
בנקים מכל הגדלים, כולל בנקים אזוריים, איגודי אשראי וכן חברות סוגריים בולטות, גזרו על החקיקה וטענו שהיא הובילה אותם בניירת מיותרת ומנעה מהם לשרת את לקוחותיהם. הנשיא טראמפ הבטיח "לעשות מספר" על הצעת החוק, והצליח לעשות זאת כאשר הקונגרס הצביע לאשר גרסה חדשה במאי 2018 עם פחות פחות מגבלות ומכשולים בירוקרטיים. בינתיים, ה- FSOC וה- CFPB הם צללים של עצמם לשעבר.
ובכל זאת, אינך יכול לטעון שהמערכת הבנקאית בריאה ועמידה יותר מכפי שהייתה לפני עשור. הבנקים היו ממונפים יתר על המידה וחשפו יתר על המידה לצרכנים עניים בתים משנת 2006-09, אולם כיום יחסם של הון ומינוף שלהם הרבה יותר חזק, ועסקיהם פחות מורכבים. בנקים עומדים בפני מערכת אתגרים חדשה שמרכזת כיום את המודלים המסחריים והבנקאיים המסורתיים שלהם, אך הם בסיכון פחות למשבר נזילות שעלול להפיל אותם ואת המערכת הפיננסית העולמית. עם זאת, מניות הבנקים טרם השיבו את עליותן לפני המשבר.
2. הפחתת הסיכון בוול סטריט
מעבר לגדול מכדי להיכשל היה הנושא שבנקים ביצעו הימורים רשלניים בכספם ולעיתים בסכסוך בוטה עם אלה שעשו מטעם לקוחותיהם. מה שמכונה 'סחר קנייני' רץ השתוללות בבנקים מסוימים וגרם להפסדים מרהיבים בספריהם ועבור לקוחותיהם. תביעות משפטיות נערמו ואמון נשחק כמו טירת חול בגאות.
מה שמכונה כלל וולקר, שנקרא על שם יו"ר הפד לשעבר פול וולקר, הציע חקיקה שמטרתה לאסור על בנקים לקחת סיכון רב מדי בעסקאות משלהם בשווקים ספקולטיביים שיכולים גם לייצג ניגוד אינטרסים עם לקוחותיהם במוצרים אחרים. נדרשה עד אפריל 2014 עד שהכלל עבר - כמעט חמש שנים לאחר שכמה מהמוסדות הכי מאורגנים בוול סטריט כמו ברמן להמן ודוב סטרנס נעלמו מעל פני האדמה בגלל שהם עוסקים בפעילות כזו. זה נמשך רק ארבע שנים נוספות, כאשר במאי 2018 הצביע יו"ר הפד הנוכחי ג'רום פאוול להשקות אותו תוך ציטוט מורכבותו וחוסר יעילותו.
ועדיין, הבנקים העלו את דרישות ההון שלהם, הפחיתו את המינוף שלהם ופחות חשופים למשכנתאות תת פריים.
ניל קשקרי, נשיא הבנק הפדרלי רזרב במיניאפוליס ומפקח לשעבר על TARP (תוכנית הקלה בנכסים בעייתיים), היה מושב בשורה הראשונה למשבר ותוצאותיו. הוא עדיין טוען כי בנקים גדולים בעולם זקוקים ליותר רגולציה ודרישות הון גבוהות יותר. זה מה שהוא אמר ל- Investopedia:
"משברים פיננסיים התרחשו לאורך ההיסטוריה; באופן בלתי נמנע, אנו שוכחים את הלקחים וחוזרים על אותן טעויות. כרגע המטוטלת מתנדנדת נגד הגדלת הרגולציה, אך עובדה שאנחנו צריכים להיות קשוחים יותר בבנקים הגדולים ביותר שעדיין מהווים סיכון לגורמים שלנו כלכלה. "
3. הלוואות יתר לקנאי בשוק דיור מחומם יתר על המידה
הדוד בתחתית המשבר הפיננסי היה שוק דיור מחומם יתר על המידה, שהונע על ידי הלוואות חסרי מצפון ללווים שאינם מתאימים, ומכירתם מחדש של הלוואות אלה באמצעות מכשירים פיננסיים עלומים שנקראו ניירות ערך מגובים במשכנתא, אשר עברו דרכם דרך הכספים העולמיים. מערכת. לווים שאינם מתאימים קיבלו משכנתא בריבית מתכווננת שהם לא יכלו להרשות לעצמם מכיוון שהשיעורים עלו בדיוק כשערכי הבית החלו לרדת. בנקים באירלנד ובאיסלנד הפכו לבעלי נכסים רעילים שנוצרו על ידי אגירת משכנתאות רופפות שמקורם במקומות כמו אינדיאנפוליס ומפלי איידהו.
בנקים אחרים קנו ביטוח כנגד המשכנתאות הללו ויצרו בית כרטיסים שנבנה על בסיס של רוכשי בתים שלא היו להם עסק ברכישת בית, מקבלי משכנתא גבוהים באמפטמין עם רווחים גבוהים יותר, ומשקיעים שאפו את הלהבות בכך שהציעו את מחירי המניות שלהם ללא טיפול או דאגה לקיימות העסק. אחרי הכל, מחירי הדירות המשיכו לעלות, בתים חדשים נבנו בנטישה פזיזה, הלווים קיבלו גישה בלתי מוגבלת להון ומערכת הבנקאות העולמית כולה התבצעה בשוקת, אפילו כשהתבשיל התהפך רקוב. מה יכול להשתבש?
כמעט הכל, התברר. פאני מיי ופרדי מאק, שני הגופים הממומנים על ידי הממשלה, שהחליפו חלק גדול מסיכון המשכנתא ונמכרו מחדש למשקיעים, היו חייבים להיות מוגבלים בכספי משלם המסים, ולהביאו לכינוס נכסים על ידי הממשלה הפדרלית. הם עדיין שם היום, אגב. העקרונות דוקרנו, מיליוני אנשים איבדו את בתיהם ומחירי הדירות צנחו.
עשר שנים אחר כך התאושש שוק הדיור בכמה ערים מרכזיות והלוואות הפכו מחמירות יותר, במידה מסוימת. שווקים כמו עמק הסיליקון ועיר ניו יורק עלו בשגשוג כאשר מערכות הטכנולוגוראטי והבנקאות נהנו משוק שור סוער והערכות שווי גבוהות בשמיים. ערים כמו לאס וגאס ופניקס עדיין מנסות לטפח את דרכן חזרה, וחגורת החלודה טרם התאוששה.
הלווים אינם חשופים לשיעורים מתכווננים כפי שהיו לפני עשור. על פי ג'יי.פי מורגן, רק 15% משוק המשכנתאות המצטיין הוא בשיעור מתכוונן. שיעורי הריבית נמוכים בהרבה משנת 2008, כך שאפילו עליות עתידיות לא צפויות להפיל את השוק.
עם זאת, בעוד שתקני ההלוואות התהדקו, לפחות עבור רוכשי הדירות, ההלוואות המסוכנות עדיין פועלות על מכוניות והלוואות מזומנים לזמן קצר. בשנת 2017 הונפקו 25 מיליארד דולר באגרות חוב המגבות הלוואות רכב לסאב פריים. אמנם מדובר בשבריר מסך ניירות הערך המגובים במשכנתא בשווי 400 מיליארד דולר שהונפקו, אך בממוצע, מדי שנה, בכל שנה, תקני החיתום המוחלפים לאוטו דומים באופן מוזר למשכנתאות המסוכנות שהביאו את המערכת הפיננסית העולמית על ברכיה לפני עשור.
4. סכנת מוסר? איזה מפגע מוסרי?
התגובה הטבעית למשברים היא לחפש מישהו שאשם. בשנת 2009 היו המון אנשים וסוכנויות שצבעו את המכתב עם ארגמן, אבל למעשה להוכיח שמישהו השתמש באמצעים לא חוקיים כדי להרוויח צרכנים ומשקיעים אכן בלתי מעורערים זה הרבה יותר קשה. בנקים התנהגו בצורה לא טובה - לא כולם - אך רבים מהמוסדות הכי מאורגנים בוול סטריט וברחוב סטריט הציבו בבירור את האינטרסים של המנהלים שלהם לפני הלקוחות שלהם. איש מהם לא הואשם ולא הוגש נגדו כתב אישום בעבירות כלשהן.
נראה כי בנקים וסוכנויות רבים מנקים את מעשיהם, אך אם אתה חושב שכולם קיבלו דת לאחר המשבר הכלכלי, ראה וולס פארגו.
פיל אנג'לידס עמד בראש ועדת החקירה הפיננסית בעקבות המשבר בכדי להגיע לשורש הבעיות שאיפשרו להעלות את כלכלה עולמית על ברכיה. הוא אומר ל- Investopedia שהוא רחוק מלהיות משוכנע כי נלמדו לקחים שיכולים למנוע משבר נוסף.
"בדרך כלל אנו לומדים מההשלכות של הטעויות שלנו. עם זאת, וול סטריט - לאחר שנחסכה מכל השלכות משפטיות, כלכליות או פוליטיות של ממש מהתנהלותה הפזיזה - מעולם לא ביצעה את הניתוח העצמי הקריטי של מעשיה או את השינויים המהותיים בתרבות שהצדיקו את המחלוקת שגרמה.
5. איך אנחנו מושקעים היום?
המשקיעים נהנו מריצה מרהיבה מאז עומק המשבר. מדד ה- S&P 500 עולה כמעט 150% מאז שפלו בשנת 2009, מותאם לאינפלציה. שיעורי ריבית נמוכים במיוחד, קניית אג"ח על ידי בנקים מרכזיים הידועים כקלות כמותית ועליית מניות FAANG הוסיפו טריליוני דולרים בשווי שוק לשוקי המניות העולמיים. אנו עדים להולדתם של יועצי רובו וכלים להשקעה אוטומטיים שהביאו לשוק דמוגרפיה חדשה של משקיעים. עם זאת, מה שעשוי להיות ההתפתחות החשובה ביותר הוא עליית המוצרים הנסחרים בבורסה והשקעות פסיביות.
על פי JPMorgan, נכסי תעודת הסל הגיעו השנה ל -5 טריליון דולר, לעומת 0.8 טריליון דולר בשנת 2008. קרנות צמודות מהוות כיום כ- 40 אחוז מנכסי ההון המנוהלים ברחבי העולם. אמנם תעודות הסל מציעות שכר טרחה נמוך יותר ומחייבות פחות פיקוח ברגע שהושק, אך החשש הולך וגובר כי הם לא יהיו עמידים כל כך מול משבר מתקרב. תעודות הסל נסחרות כמו מניות ומציעות נזילות למשקיעים שקרנות הנאמנות לא עושות. הם גם דורשים פיקוח וניהול הרבה פחות, ומכאן שהמחיר הזול שלהם. תעודות סל היו חדשות יחסית בשנים 2008-09, למעט המקוריות כמו SPDR, DIA ו- QQQ. מרבית המוצרים הללו מעולם לא ראו שוק דובים, פחות משבר. בפעם הבאה שתופיע, נראה כמה הם גמישים.
משוגע לדמיין, אבל פייסבוק, ה- F של מניות FAANG, לא התפרסמה עד 2012. אמזון, אפל, גוגל ונטפליקס היו חברות ציבוריות, אך קטנות בהרבה מכפי שהן כיום. ברור שהכיסות בשוק הגדולות שלהם משקפות את הדומיננטיות שלהם בקרב הצרכנים. אבל המשקל שלהם על קרנות אינדקס ותעודות סל הוא מדהים. מכסי השוק שלהם גדולים כמו 282 המניות התחתונות במדד S&P 500. תיקון או נסיגה מאסיבית בכל אחד מהם יוצר אפקט מערבולת שיכול למצוץ את המשקיעים הפסיביים או משקיעי תעודת סל.
סיכום
הלקחים מהמשבר הכלכלי היו כואבים ועמוקים. אמצעים מהירים, חסרי תקדים וקיצוניים, נקבעו אז על ידי הממשלה והפדרל ריזרב כדי לעצור את המשבר, ונקבעו רפורמות בכדי לנסות ולמנוע חזרה של האסון. חלק מאלה, כמו להבטיח כי הבנקים אינם גדולים מכדי להיכשל ושיש להם יתרות מזומנים בשפע כדי לעצור משבר נזילות, נתקעו. ההלוואות ללווים לא כשירים לבתים שהם לא יכולים להרשות לעצמם דעכה. אולם, אין לרפורמות רחבות יותר להגן על צרכנים, משקיעים ולווים. הם נמצאים בתהליך של ביטול והשקה בזמן שאנחנו מדברים כחלק מהרגולציה הרחבה יותר של המערכת הפיננסית.
אמנם יתכן שיש קונצנזוס כללי כי אנו בטוחים יותר כיום מאשר היינו לפני עשור, אך קשה לדעת זאת עד שנתמודד עם המשבר הבא. אנו יודעים זאת: זה לא ייראה כמו האחרון - הם אף פעם לא עושים זאת. זה העניין עם משברים ומה שנקרא 'ברבורים שחורים'. סדקים מתחילים להופיע, ולפני שמישהו מוכן לבדוק מקרוב את הגורמים להם, הם הופכים לתזוזות טקטוניות מאסיביות שמגבירות את הסדר העולמי.
כמשקיעים, הדבר הטוב והיחיד שאנחנו יכולים לעשות הוא להישאר מגוונים, לבזבז פחות מכפי שאנחנו מרוויחים, להתאים את סובלנות הסיכון שלנו כראוי ולא להאמין לשום דבר שנראה טוב מכדי להיות אמיתי.
#StaySmart
קאלב סילבר - עורך ראשי
