מיזוגים אקרטיים לעומת דילוליים: סקירה כללית
עסקת מיזוג ורכישה (M&A) נאמרת כשורה אם הרווחים של החברה הרוכשת למניה (EPS) גדלים לאחר ביצוע העסקה. אם העסקה שהתקבלה גורמת לירידה ב- EPS של החברה הרוכשת, העסקה נחשבת לדילול. על המשקיעים להקפיד על ניתוח זה. לא כל עסקה שמירה היא בהכרח טובה, ולא כל עסקה מדללת היא גרועה.
דילול ושחרור הם מונחים מדעיים המתייחסים לריכוז של חומר כימי או יסוד. כאשר משתמשים בו בשילוב עם בעלות על מניות, אירוע פיננסי הוא דבר משתנה בכל פעם שהוא גורם להערכה ב- EPS. לעומת זאת, אירוע מדלל בכל פעם שהפעולה המתקבלת גורמת לנפילת EPS.
Takeaways מפתח
- מיזוגים ורכישות כרוכים בשילוב של שני גורמים עסקיים או יותר באמצעות עסקה. רכישה אקסטרטיבית תגדיל את הרווחים של החברה הרוכשת למניה. רכישה מדללת תקטין את הרווחים של הרוכש למניה.
רכישה אקרטבית
רכישה אקספרטיבית תגדיל את הרווחים של החברה הרוכשת למניה (EPS). רכישות אקסטרטיביות נוטות להיות חיוביות למחיר השוק של החברה מכיוון שהמחיר ששילמה החברה הרוכשת נמוך מהעלייה שהרכישה החדשה צפויה לספק ל- EPS של החברה הרוכשת.
ככלל, מיזוג או רכישה אקריטטיביים מתרחשים כאשר יחס הרווחים למחיר (P / E) של החברה הרוכשת גדול מזה של חברת היעד.
רכישה אקספרטיבית דומה לנוהג של הפעלת boot bootstrapping, בו רוכש רוכש בכוונה חברה עם יחס מחיר רווח נמוך באמצעות עסקת החלפת מניות על מנת לשפר את הרווחים לאחר הרכישה למניה של העסק המשולב שזה עתה הוקם ולעודד עליית מחיר מניותיה.
אך בעוד שלעיתים קרובות מקמטות את פעולות האתחול כמנהג חשבונאות שמשחק את המערכת ומורידות את איכות הרווחים הכללית, רכישה אקספרטיבית משחקת לסינרגיות המשולבות של מיזוג בצורה חיובית.
רכישה מדללת
רכישה מדללת היא עסקת השתלטות אשר מצמצמת את ה- EPS של הרוכש באמצעות תרומת רווח נמוכה (או שלילית) או אם מונפקות מניות נוספות כדי לשלם עבור הרכישה. רכישה מדללת יכולה להוריד את שווי בעלי המניות באופן זמני, אך אם לעסקה יש ערך אסטרטגי, היא עלולה להוביל לעלייה מספקת של EPS בשנים מאוחרות יותר.
באופן כללי, אם כושר הרווחים העצמאי של חברת היעד אינו חזק כמו הרוכש, השילוב יהיה דילול EPS עבור הרוכש. זה יכול להיות נכון במהלך הסגירה הראשונה או שנתיים הראשונות לאחר העסקה, אך ככל שההכנסות וסינרגיות העלויות תופסים כלכלות בקנה מידה, הרכישה צריכה להיות בעלת ערך לרווחים.
השוק נוטה להעניש את מחיר המניה של הרוכש אם היתרונות אינם ברורים מייד. ככל הנראה, מחיר יחסי ציבור נמוך יותר, באותו מכפיל מסחר, יפחית את מחיר המניה. (לעומת זאת, הודעה על עסקה שמירה על EPS בשנה 1 תגמול במהירות את בעלי המניות במחיר מניות גבוה יותר.)
ה- EPS מחושב כהכנסה נטו, בניכוי דיבידנדים ששולמו לבעלי המניות המועדפים, מחולק במספר הממוצע של המניות המצטיינות.
מבצעים של EPS ו- M&A
בדרך כלל, המטרה העיקרית של מודל מיזוג היא לברר אם החברה הרוכשת יכולה להגדיל את ה- EPS לאחר ביצוע העסקה. לכאורה, עסקה עם השלכות אקסרטיביות אמורה לייצר ערך נוסף לבעלי מניות החברה - תוצאה שרבים רואים כחובתם העיקרית של דירקטורים בתאגיד.
ישנן סיבות רבות לכך ש- EPS עשויה לעלות לאחר עסקת M&A. הסינרגיה בין שתי הפירמות עשויה לגרום ליתר עלויות היקף או היקף. כלי ההון או המחקר ופיתוח של חברת היעד עשויים להוביל לרווחים עתידיים בפריון או בייצור הכנסות. בכל מקרה, האנליסטים הפיננסיים מחפשים ערך סכום שהוא גדול יותר מהמרכיבים הבודדים.
ככלל אצבע, אנליסטים מסתכלים על יחס הרווח / ה של כל חברה. אם יש לחברת היעד יחס רווח / י קטן יותר, המיזוג צריך להיות אקראי.
עם זאת, עלייה רגעית ב- EPS לא אומרת בהכרח שהעסקה תהיה הצלחה לטווח ארוך. ביצוע מיזוג בהצלחה הוא מאמץ מורכב ומסוכן. יתכנו השלכות לא מכוונות עתידיות שבסופו של דבר פוגעות בהערכת שווי החברה החדשה.
