מהו החזר כספי מראש?
החזר מקדמה מתייחס למועד בו הנפקת אג"ח אחת משמשת לתשלום אג"ח אחר. הנפקת האג"ח החדשה היא בריבית נמוכה יותר מההתחייבות הישנה והלא משולמת. עיריות בדרך כלל משתמשות בהחזר מקדמה בכדי להוריד את עלויות ההשאלה ולנצל את הריבית הנמוכה יותר. החזר מקדמה יכול להתייחס גם להנפקת אג"ח שבה אגרות חוב חדשות נמכרות בשיעור נמוך יותר מאלה המצטיינים. מייצר האג"ח משקיע את התמורה מהמכירה. לאחר מכן מתקשרים למשקיעים באג"ח הישנים באמצעות התמורה המושקעת.
הבנת החזר כספי מראש
החזר מקדמה משמש לרוב על ידי ממשלות המבקשות לדחות את תשלומי החוב שלהן במקום להידרש לפרוע כמות גדולה של חוב בהווה. במובנים מסוימים ניתן להשוות זאת למחזר המשכנתא של בעל הבית. בשנת 2017 הסתכמו אגרות החוב המוחזרות מראש על 91 מיליארד דולר והיוו 22.2 אחוזים מכל שוק האג"ח העירוני בסך 3.8 טריליון דולר.
הרגולטורים הראו דאגה מסוימת מפני פגיעות אפשריות בהחזר מראש. מכיוון שאגרות חוב עירוניות נוטות להיות בעלות שיעורים נמוכים יותר, עיריות יכולות להשתמש בהחזר מקדמה בכדי להנפיק כמויות חוב בלתי מוגבלות בשיעורים נמוכים. לאחר מכן העיר תשקיע בהשקעות בעלות דירוג גבוה יותר. מסיבה זו, רגולטורים הציבו כללים המגבילים את הסטטוס הפטור ממס של הריבית על אגרות חוב המחזירות. יתרה מזאת, בגלל הוראה בחוק קיצוץ מס ומשרות לשנת 2017, הכנסות ריבית אינן פטורות ממס עבור אג"ח להחזר מקדמה שהונפקו לאחר 31 בדצמבר 2017.
למדינות אינדיבידואליות יש חוקים המטילים מגבלות על החזר מקדמה, כגון פירעונות סטטוטוריים ומגבלות ריבית. מס הכנסה מגביל את רווחי התשואה מהשקעות מהנפקת אג"ח להחזר מקדמה. בנוסף, תקנות ארביטראז 'מאפשרות לרוב לעיריות לקדם החזר אג"ח פעם אחת לאורך חיי האג"ח. לפני שתתחיל להחזר מראש, על הערים תחילה להבטיח כי סכום הכסף שיש לחסוך באמצעות העסקה שווה כל עלות הנפקה.
דוגמא להחזר מקדמה
החזר מקדמה פופולרי בסביבות בריבית נמוכה, כאשר מנפיקי אגרות החוב עשויים לנסות לנצל שיעורים נמוכים יותר על ידי מימון מחדש של אגרות חוב מצטיינות שטרם הבשילו. לדוגמה, נניח שעירייה מעוניינת לממן מחדש את האג"ח הנוכחיות שלה שלא שולמו בשיעור חדש ופחות. העיר תיקח את התמורה ממכירת אגרות החוב המחזירות ותשקיע אותן באוצר אמריקני (אג"ח) או בניירות ערך ממשלתיים אחרים חייבים במס. לאחר מכן מופקדים האוצר בתיק נאמנות. המשכנתא והריבית על האוצר בתיק ההפקה משמשים לפירעון אגרות החוב הישנות.
