ספרים על מסחר באופציות תמיד הציגו את האסטרטגיה הפופולרית המכונה כתיבת שיחות מכוסה כמחיר רגיל. אך קיימת גרסה אחרת לכתיבת השיחה המקורה שאולי אינך יודע עליה. זה כרוך בכתיבה (מכירה) של שיחות מכוסות בכסף, והיא מציעה לסוחרים שני יתרונות עיקריים: הגנה על החיסרון הרבה יותר גדולה וטווח רווחים פוטנציאלי גדול בהרבה. המשך לקרוא כדי לגלות כיצד אסטרטגיה זו עובדת.
TUTORIAL: אסטרטגיות מורחים אפשרות
כתיבה מכוסה מסורתית
בואו נסתכל על דוגמא המשתמשת ב- Rambus (RMBS), חברה המייצרת ומרשאת טכנולוגיות ממשק שבבים. נוכל להתחיל להסתכל על מחירי אופציות השיחה לחודש מאי עבור RMBS, אשר נלקחו לאחר סיום המסחר ב 21- באפריל 2006. RMBS נסגרה באותו יום ב 38.60- ונשארו 27 יום במחזור האופציות במאי (ימי לוח השנה לפקיעה). פרמיות האופציות היו גבוהות מהרגיל בגלל אי וודאות סביב סוגיות משפטיות והודעת רווחים אחרונה. אם היינו נוהגים לכתוב מסורתי שיחה מקורה ב- RMBS, היינו קונים 100 מניות של המניה ומשלמים 3, 860 $ ואז נמכרו אפשרות שיחה במחיר או בלא כסף. השיחה הקצרה מכוסה על ידי המניה הארוכה (100 מניות הם המספר הנדרש של מניות בעת ביצוע מימוש של קריאה אחת). (למידע נוסף על אסטרטגיות שיחה מקורה , קרא אסטרטגיות שיחות מכוסות לשוק נופל .)
בזמן הוצאת המחירים הללו, RMBS הייתה אחת המניות הזמינות ביותר שניתן לכתוב עליהן נגד שיחות, מבוסס על מסך לשיחות מכוסות שנעשו לאחר סיום המסחר. כפי שניתן לראות באיור 1, ניתן יהיה למכור שיחה ב -55 במאי תמורת 2.45 דולר (245 דולר) כנגד 100 מניות מלאי. לכתיבה המסורתית הזו יש פוטנציאל רווח הפוך עד מחיר השביתה, בתוספת הפרמיה שנגבתה על ידי מכירת האופציה.
איור 1 - מחירי האופציות של RMBS לחודש מאי, כאשר אופציית השיחה ב- 25 במאי וההגנה על החיסכון מודגשת.
פוטנציאל ההחזר המקסימלי בשביתה עם תפוגה הוא 52.1%. אבל יש מעט מאוד הגנה על החיסרון, ואסטרטגיה שנבנית בצורה כזו באמת פועלת כמו מיקום מלאי ארוך יותר מאשר אסטרטגיית גביית פרמיה. הגנה כלפי מטה מהשיחה שנמכרה מציעה רק 6% מהכרית, שלאחריה עמדת המניות יכולה לחוות הפסדים לא מגודרים מירידות נוספות. ברור שהסיכון / תגמול נראה לא במקומו.
בניית שיחות מכוסות אלטרנטיביות
כפי שאתה יכול לראות באיור 1, נוכל לעבור לכסף עבור אופציות למכירה, אם נוכל למצוא פרמיית זמן על האופציות העמוקות בתוך הכסף. כשמסתכלים על השביתה ב־ 25 במאי, שהיא בסכום של 13.60 דולר (ערך מהותי), אנו רואים שיש פרמיית זמן הגונה למכירה. לשיחת ה- 25 במאי יש ערך של 1.20 $ (120 $) בפרמיית זמן (פרמיית מחיר הצעה). במילים אחרות, אם מכרנו את ה- 25 במאי, היינו גובים 120 דולר בפרמיית זמן (הרווח הפוטנציאלי המרבי שלנו). (גלה גישה אחרת לסחר בשיחה מקורה. קרא את המסחר את השיחה המכוסה - ללא המניה .)
אם מסתכלים על דוגמא אחרת, שיחה ב -30 במאי תביא לרווח פוטנציאלי גבוה יותר מאשר ה- 25 במאי. באותה שביתה זמינה פרמיית זמן של 260 דולר.
כפי שאתה יכול לראות באיור 1, התכונה האטרקטיבית ביותר בגישת הכתיבה היא ההגנה על החיסרון של 38% (לכתיבת ה- 25 במאי). המניה יכולה ליפול ב -38% ועדיין אין לה הפסד, ואין סיכון בפוך. לפיכך, יש לנו אזור רווח פוטנציאלי רחב מאוד המורחב לנמוך עד 23.80 (14.80 דולר מתחת למחיר המניה). כל מהלך הפוך מייצר רווח.
למרות שיש פחות רווח פוטנציאלי בגישה זו בהשוואה לדוגמא לכתיבת שיחות מחוץ לכסף המסורתית שניתנה לעיל, כתיבת שיחות בתוך הכסף אכן מציעה גישה אוספי פרימיום כמעט דלתא, לטעינת זמן טהורה עקב ערך הדלתא הגבוה באופציית השיחה בכסף (קרוב מאוד ל 100). אמנם אין מקום להרוויח מתנועת המניה, אך ניתן להרוויח ללא קשר לכיוון המניה, מכיוון שזו רק פרמיית זמן ריקבון שהיא המקור לרווח פוטנציאלי.
כמו כן, שיעור התשואה הפוטנציאלי גבוה מכפי שיכול להופיע בסומק הראשון. הסיבה לכך היא כי בסיס העלות נמוך בהרבה בגלל הגבייה של 1, 480 דולר בפרמיה לאופציות עם מכירת אופציית השיחה ב- 25 במאי.
החזר אפשרי לכתיבת שיחות בתוך הכסף
כפי שניתן לראות באיור 2, עם הכתיבה לשיחה ב -25 במאי, התשואה הפוטנציאלית לאסטרטגיה זו היא + 5% (מקסימום). זה מחושב על סמך לקיחת הפרמיה שהתקבלה (120 $) וחלוקתו בבסיס העלות (2, 380 $), המניב + 5%. זה אולי לא נשמע כמו הרבה, אבל זכור שזה לתקופה של 27 יום בלבד. אם משתמשים בשוליים לפתיחת מיקום מסוג זה, להחזרים פוטנציאל להיות הרבה יותר גבוה, אך כמובן עם סיכון נוסף. אם היינו עושים שנתי באסטרטגיה זו וכותבים בקביעות שיחה בכסף על מניות שמוקרנות מכלל אוכלוסיות הכתובות הפוטנציאליות המכוסות, התשואה הפוטנציאלית מגיעה לכ- 69%. אם אתה יכול לחיות עם סיכון פחות נמוך יותר ומכרת במקום זאת את שיחת ה- 30 במאי, התשואה הפוטנציאלית עולה + 9.5% (או +131% שנתיים) - ומעלה אם היא מתבצעת באמצעות חשבון שוליים.
איור 2 - RMBS 25 מאי בכתב הכסף רווח / הפסד בכסף.
בשורה התחתונה
כתיבה מקוונת הפכה לאסטרטגיה פופולרית מאוד בקרב סוחרי אופציות, אך בנייה אלטרנטיבית של אסטרטגיית אוסף פרימיום זו קיימת בצורה של כתיבה מכוסה בכסף, דבר אפשרי כשאתה מוצא מניות עם תנודתיות גבוהה משתמעת בשטחן מחירי אופציות. כך היה בדוגמה של רמבוס שלנו. תנאים אלה מופיעים מדי פעם בשווקי האופציות, ומציאתם באופן שיטתי דורשת סינון. כאשר הוא נמצא, כתיבת שיחה מקורה בכסף מעניקה גישה מצוינת לאיסוף פרמיה בזמן דלתא - כזו שמציעה הגנה על החיסרון גדולה יותר, ועל כן, אזור רווח פוטנציאלי רחב יותר, מאשר האזור המסורתי בו או מחוץ לו. הכסף שמכסה כותב.
לקריאה נוספת, ראה בוא אחד, בוא לכולם - שיחות מכוסות .
