רבים מהמשקיעים האישיים והמוסדיים מחפשים הזדמנויות השקעה אלטרנטיביות כשיש תחזית חסרת ערך לשווקי המניות בארה"ב. כאשר המשקיעים מבקשים לגוון לסוגי נכסים שונים, בעיקר קרנות הגידור, רבים פונים לעתידים מנוהלים כפתרון.
עם זאת, חומר לימודי ברכב ההשקעה האלטרנטיבי הזה עדיין לא קל לאתר. אז כאן אנו מספקים פריימר שימושי (סוג של בדיקת נאותות) בנושא, שמתחיל לשאול את השאלות הנכונות.
הגדרת עתידים מנוהלים
המונח "עתיד מנוהל" מתייחס לתעשייה בת 30 המורכבת ממנהלי כסף מקצועיים הידועים כיועצי סחר בסחורות, או CTAs. CTAs נדרשים להירשם אצל הוועדה למסחר בחוזים עתידיים של ממשלת ארה"ב (CTFC) לפני שהם יוכלו להציע את עצמם לציבור כמנהלי כספים. CTAs גם נדרשים לעבור בדיקת רקע עמוקה של ה- FBI, ולספק מסמכי גילוי קפדניים (וביקורות עצמאיות של דוחות כספיים מדי שנה), אשר נבדקים על ידי איגוד העתיד הלאומי (NFA), ארגון כלבי שמירה על פיקוח עצמי.
CTAs בדרך כלל מנהלים את נכסי הלקוחות שלהם בשיטת מסחר קניינית או בשיטה שיקול דעת שעשויה להיות כרוכה בהמשך זמן רב או קצר בחוזים עתידיים בתחומים כמו מתכות (זהב, כסף), דגנים (פולי סויה, תירס, חיטה), מדדי מניות (חוזים עתידיים על S&P), חוזים עתידיים על דאו, חוזים עתידיים של Nasdaq 100), סחורות רכות (כותנה, קקאו, קפה, סוכר) וכן חוזים עתידיים על מט"ח וארה"ב. בשנים האחרונות הכסף שהושקע בחוזים עתידיים מנוהלים יותר מכפיל את עצמו וההערכה היא להמשיך ולגדול בשנים הקרובות אם קרן הגידור תחזיר את השיטוח והמניות לא יפרו.
פוטנציאל הרווח
אחד הטיעונים העיקריים לגיוון לעתיד מנוהל הוא הפוטנציאל שלהם להוריד את הסיכון לתיקים. טיעון כזה נתמך על ידי מחקרים אקדמיים רבים על ההשפעות של שילוב בין שכבות נכסים מסורתיות להשקעות אלטרנטיביות כמו חוזים עתידיים מנוהלים. ג'ון לינטנר מאוניברסיטת הרווארד הוא אולי המצוטט ביותר עבור מחקריו בתחום זה.
נתון ככיתת השקעות אלטרנטיבית בפני עצמה, מעמד החוזים העתידיים המנוהלים הניב תשואות דומות בעשור שלפני 2005. לדוגמה, בין 1993 ל -2002, החוזים העתידיים המנוהלים היו תשואה שנתית ממוצעת ממוצעת של 6.9%, ואילו עבור מניות ארה"ב (בהתבסס על מדד התשואה הכולל S&P 500) התשואה הייתה 9.3% ו -9.5% לאג"ח האוצר של ארה"ב (בהתבסס על מדד האג"ח לטווח הארוך ליהמן ברדרס). מבחינת התשואות המותאמות לסיכון, החוזים העתידיים המנוהלים קיבלו את הנסיגה הקטנה יותר (מונח ש- CTA מתייחס לירידה המרבית של העמק בפקק בהיסטוריה של הביצועים של מניות) בקרב שלוש הקבוצות בין ינואר 1980 למאי 2003. במהלך זה החוזים העתידיים המנוהלים בתקופה היו בעלי משיכה מקסימאלית של -15.7% ואילו מדד נאסד"ק המורכב היה אחד של -75% ומדד המניות S&P 500 היה אחד של -44.7%.
יתרון נוסף של החוזים העתידיים המנוהלים כולל הפחתת סיכונים באמצעות פיזור תיקים באמצעות מתאם שלילי בין קבוצות הנכסים. ככיתת נכסים, תוכניות החוזים העתידיים המנוהלים מתואמות במידה רבה הפוך עם מניות ואגרות חוב. לדוגמה, בתקופות של לחץ אינפלציוני, השקעה בתכניות עתיד מנוהלות העוקבות אחר שוקי המתכות (כמו זהב וכסף) או חוזים עתידיים במט"ח יכולות לספק גידור משמעותי לנזק שסביבה כזו יכולה להסב על מניות ואגרות חוב. במילים אחרות, אם מניות ואג"ח לא יפרו ביצועים עקב עליית החששות באינפלציה, תוכניות עתיד מנוהלות מסוימות עשויות להעלות על ביצועים באותם תנאי שוק. לפיכך, שילוב עתידים מנוהלים עם קבוצות נכסים אחרות אלה עשוי לייעל את הקצאת ההון ההשקעה שלך.
הערכת CTAs
לפני שתשקיע בשיעור נכסים כלשהו או עם מנהל כספים אינדיבידואלי, עליך לבצע הערכות חשובות, והרבה מהמידע שאתה צריך לעשות כן ניתן למצוא במסמך הגילוי של ה- CTA. יש לספק לך מסמכי גילוי על פי בקשה, גם אם אתה עדיין שוקל להשקיע עם ה- CTA. מסמך הגילוי יכיל מידע חשוב אודות תכנית המסחר והעמלות של ה- CTA (שיכולים להשתנות באופן משמעותי בין CTAs, אך בדרך כלל הם 2% לניהול ו 20% תמריץ ביצועים).
תוכנית מסחר: ראשית, תרצה לדעת על סוג תוכנית המסחר המופעלת על ידי ה- CTA. ישנם בעיקר שני סוגים של תוכניות מסחר בקרב קהילת ה- CTA. ניתן לתאר קבוצה אחת כממשיכי מגמה, ואילו הקבוצה השנייה מורכבת מסוחרים ניטרליים בשוק, הכוללים כותבי אופציות. תומכי המגמה משתמשים במערכות מסחר טכניות או יסודיות קנייניות (או שילוב של שתיהן), המספקות איתותים מתי ללכת ארוך או קצר בשווקים עתידיים מסוימים. סוחרים ניטרליים בשוק נוטים לחפש רווח מפיזור שוקי סחורות שונים (או חוזים עתידיים שונים באותו שוק). כמו כן בקטגוריית ניטרלי השוק, בשוק נישה מיוחד, ישנם מוכרי האופציות-פרמיום המשתמשים בתוכניות ניטרליות דלתא. המפיצים ומוכרי הפרימיום שואפים להרוויח מאסטרטגיות סחר לא כיווניות.
נסיגות: כל סוג של CTA, אולי המידע החשוב ביותר שצריך לחפש במסמך הגילוי של CTA הוא משיכה מקסימאלית של שיא לעמק. זה מייצג את הירידה המצטברת הגדולה ביותר של מנהל הכספים בהון העצמי או של חשבון סחר. עם זאת, ההפסד ההיסטורי במקרה הגרוע ביותר אינו אומר כי הנסיבות יישארו זהות בעתיד. אך היא אכן מספקת מסגרת להערכת סיכון בהתבסס על ביצועי העבר בתקופה מסוימת, והיא מראה כמה זמן לקח ל- CTA להחזיר את ההפסדים הללו. ברור שככל שהזמן הנדרש להתאושש מהתוצאה הוא קצר יותר כך פרופיל הביצועים טוב יותר. בלי קשר לכמה זמן, רשויות ה- CTA להעריך דמי תמריץ רק על רווחים נטו חדשים (כלומר, עליהם לנקות את מה שמכונה בענף כ"סימן המים הקודם להון "לפני שגובים דמי תמריץ נוספים).
שיעור תשואה שנתי: גורם נוסף אליו תרצו לבדוק הוא שיעור התשואה השנתי, אשר נדרש להציג תמיד כנטול עמלות ועלויות מסחר. מספרי ביצועים אלה מסופקים במסמך הגילוי, אך יתכן שהם אינם מייצגים את חודש המסחר האחרון. CTAs חייבים לעדכן את מסמך הגילוי שלהם לא יאוחר מכל תשעה חודשים, אך אם הביצועים אינם עדכניים במסמך הגילוי, תוכלו לבקש מידע על הביצועים האחרונים עליהם אמורה CTA להעמיד לרשותם. אתה רוצה במיוחד לדעת, למשל, אם היו ניכרות משמעותיות שלא מופיעות בגירסא האחרונה של מסמך הגילוי.
תשואה מותאמת סיכונים: אם לאחר קביעת סוג תוכנית המסחר (בעקבות מגמה או ניטרלי שוק), מה משווק את עסקאות ה- CTA ואת התגמול הפוטנציאלי שניתן לביצועי העבר (באמצעות תשואה שנתית ותפיסת מקסימום שיא לעמק ב הון עצמי), תרצה לקבל פורמלי יותר על הערכת הסיכון, אתה יכול להשתמש בכמה נוסחאות פשוטות כדי לבצע השוואה טובה יותר בין CTAs. למרבה המזל, ה- NFA דורשת מ- CTA להשתמש בכמוסות ביצועים סטנדרטיות במסמכי הגילוי שלהם, שהם הנתונים המשמשים את רוב שירותי המעקב, כך שקל לבצע השוואה.
המדד החשוב ביותר שעליך להשוות הוא החזר על בסיס מותאם לסיכון. לדוגמא, CTA עם שיעור תשואה שנתי של 30% עשוי להיראות טוב יותר מאשר אחד עם 10%, אך השוואה כזו עשויה להוליך שולל אם יש להם פיזור שונה לחלוטין של הפסדים. לתוכנית CTA עם התשואה השנתית של 30% עשויות להיות משיכות ממוצעות של -30% לשנה, ואילו לתוכנית CTA עם התשואה השנתית של 10% עשויות להיות משיכות ממוצעות של -2% בלבד. משמעות הדבר היא שהסיכון הנדרש להשגת התשואות בהתאמה הוא שונה למדי: לתוכנית ההחזר של 10% עם תשואה של 10% יש יחס החזרה למשיכה של 5 ואילו לשנייה יחס של אחד. לפיכך לראשונה פרופיל שכר סיכונים טוב יותר באופן כללי.
פיזור, או מרחק הביצועים החודשיים והשנתיים מרמה ממוצעת או ממוצעת, הם בסיס אופייני להערכת תשואות CTA. שירותי נתוני מעקב רבים ב- CTA מספקים מספרים אלה להשוואה קלה. הם מספקים גם נתוני תשואה אחרים המותאמים לסיכון, כגון שארפ וקלמר. הראשון מסתכל על שיעורי התשואה השנתיים (פחות שיעור הריבית נטול הסיכון) מבחינת סטיית התקן השנתית של התשואות. והשני מסתכל על שיעורי תשואה שנתיים מבחינת משיכת המניות המרבית שיא לעמק. בנוסף, ניתן להשתמש במקדמי אלפא כדי להשוות ביצועים ביחס למדדים סטנדרטיים מסוימים, כמו S&P 500.
סוגי חשבונות הנדרשים להשקעה ב- CTA
בניגוד למשקיעים בקרן גידור, למשקיעים במנפיקי היקף היקף היתרונות של פתיחת חשבונות משלהם והיכולת להציג את כל המסחר שמתרחש על בסיס יומי. בדרך כלל, CTA יעבוד עם סוחר מסלק עתיד מסוים ואינו מקבל עמלות. למען האמת, חשוב לוודא כי ה- CTA שאתה שוקל אינו משתף עמלות מתוכנית המסחר שלו - זה עשוי להוות ניגודי אינטרסים פוטנציאליים של ה- CTA. באשר לגדלי חשבונות מינימליים, הם יכולים לנוע בצורה דרמטית בכל CTAs, החל מ- 25, 000 $ לגובה של 5 מיליון דולר עבור כמה CTAs מוצלחים מאוד. בדרך כלל, עם זאת, אתה מוצא שמרבית ה- CTA המחייבים מינימום בין $ 50, 000 ל- $ 250, 000.
בשורה התחתונה
להיות חמוש במידע נוסף אף פעם לא פוגע, וזה עשוי לעזור לך להימנע מהשקעה בתוכניות CTA שאינן תואמות את יעדי ההשקעה שלך או את סובלנות הסיכון שלך, שיקול חשוב לפני שתשקיע עם מנהל כספים כלשהו. בהתחשב בבדיקות נאותה נאותה בנושא סיכון ההשקעה, לעומת זאת, החוזים העתידיים המנוהלים יכולים לספק כלי השקעה אלטרנטיבי בר-קיימא למשקיעים קטנים המעוניינים לגוון את התיקים שלהם וכך להפיץ את הסיכון שלהם. כך שאם אתם מחפשים דרכים פוטנציאליות לשיפור התשואות המותאמות לסיכון, עתידים מנוהלים עשויים להיות המקום הבא הכי טוב שלכם להציץ ברצינות.
אם ברצונך לגלות יותר, שני מקורות המידע האובייקטיביים החשובים ביותר על CTAs והיסטוריית הרישום שלהם הם אתר NFA ואתר CFTC האמריקאי. NFA מספקת היסטוריות רישום ותאימות עבור כל CTA, ו- CFTC מספק מידע נוסף הנוגע לפעולות משפטיות נגד CTAs שאינם תואמים.
