תוכן העניינים
- תחרות
- אי וודאות הרווח
- צמיחת ההכנסות האטה
- הערכה מאוד ספקולטיבית
אמזון הפכה להיות אחת החברות הגדולות בעולם, הן מבחינת מכירות והן מהוון שוק. אבל, עם גודל כה גדול, מגיע קבוצה של סיכונים ייחודיים. הסיכונים הגדולים ביותר להשקעה במניות Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN) הם הגדלת התחרות, אי וודאות פוטנציאלית ברווח, אי וודאות בצמיחת הכנסות, הערכת שווי ספקולטיבית ותנודתיות במחירי המניות. אמזון אכן הציגה צמיחה גבוהה בהכנסות מאז שנחשפה בציבור בשנת 1997, והפכה את המשקיעים לאופטימיים לגבי הביצועים העתידיים. צמיחה זו גרמה גם למשקיעים להתעלם מחוסר נכונותה של החברה לייצר רווחים נטו מתמשכים.
אם לא תעמוד בציפיות השוריות הללו, המניה של אמזון צפויה להיערך מכיוון שהשוק כבר הניח שהביצועים העתידיים יהיו חזקים. ספקולציות אלה מביאות עוד יותר את הסיכון בכך שהופכת את מחיר המניה של אמזון לתנודתי ביותר, וחושף את המשקיעים באופן בלתי פרופורציונאלי לתנודות בשוק.
Takeaways מפתח
- אמזון צמחה להיות אחת החברות המצליחות בעולם, ותופסת נתח שוק לא רק בתחום הקמעונאות אלא מחשוב ענן, מדיה ובידור. על אף ההצלחות שלה, החברה נותרת פתוחה למתחרים כמו גם לשולי רווח דקיקים. המניה של החברה כוללת גרסת בטא של כ -1.5 ויחס רווח / ערך נגרר של 84x, מה שהופך אותה עדיין להשקעה ספקולטיבית במיוחד שמונעת על ידי ציפייה לצמיחה גדולה עוד יותר קדימה.
תחרות
תחרות היא הסיכון התפעולי הבולט ביותר שעומדת בפני אמזון. ענף הקמעונאות הכללי של הסחורה הוא תחרותי ביותר וכולל מתחרים אימתניים כמו Wal-Mart Stores, Inc., Costco Wholesale Corporation ו- Target Corporation. קמעונאים מיוחדים כמו Staples, Inc., Best Buy Co., Inc., Home Depot, Inc. ו- Bed Bath & Beyond, Inc., זכו למתיחה כאולמות תצוגה פיזיים ומומחים בקטגוריות. כל הקמעונאים הגדולים הללו השקיעו רבות בערוצי מכירות מקוונים בתגובה לטעם הצרכני המתפתח. בניית אתרי מסחר אלקטרוני קמעונאיים נחשבים מאיימת לאתגר את עליונותה של אמזון בשוק. עם זאת, התפתחות זו נותרה איומים גרידא, מכיוון שאמזון עדיין מחזיקה ביותר מ- 40% משוק הקמעונאות המקוון המקוטע מאוד נכון לשנת 2019.
העלייה המהירה של אמזון הובילה קמעונאים אחרים לזייף אסטרטגיות שנועדו במיוחד להילחם בהשפעת הענק המקוון. Staples ו- Best Buy מציעים מדי פעם מבצעים והתאמת מחירים בהתאמה מפורשת למחיר והמבצעים של אמזון. תמחור תחרותי לא רק שוחק את היתרון של אמזון בשוק, אלא הוא גם מוביל לשוליים צרים יותר בכל רחבי הלוח עבור משתתפי השוק. ShopRunner מציעה אלטרנטיבה לאמזון פריים, וקמעונאים רבים הצטרפו לשירות המשלוחים. שירותים מסוג זה גורמים לחפיר הכלכלי של אמזון לצמצם ומאיים בכוח התמחור ובנפח.
בשנת 2006 השיקה החברה את שירותי האינטרנט הרווחיים שלה אמזון ווב, פלטפורמת מחשוב ענן, שהניבה 13-15% מכלל ההכנסות בשנת 2019. השתתפות החברה בשוק זה מייצגת פיזור אסטרטגי משמעותי וקטגוריית צמיחה עתידית אפשרית. תשתיות ענן כשירות הן שוק מצומצם ביותר בו מבדילים תחרותיים ביותר מושגים באמצעות תמחור אגרסיבי, ורבות מחברות הטכנולוגיה הגדולות ביותר התבססו במרחב. המתחרות הגדולות של אמזון בתחום אחסון ענן כוללות את חברת היולט-פקרד, גוגל, בע"מ, AT&T, בע"מ, יבמ וחברת מיקרוסופט. מתחרים אלה מציגים כל אחד נישה שונה בשוק הרחב, וחלקם אף מציעים תשתית כשירות כשירות מוסף או מוביל אובדן.
אי וודאות הרווח
אמזון פועלת עם מרווחי רווח צרים מאוד ולא הצליחה להשיג רווחים נטו במהלך תחילת אמצע 2010, שם רשמה הפסדים נטו בשנת FY 2012 ו- FY 2014. לפני שנת 2019, הרווח הנקי הגבוה ביותר לשנה שעברה דיווחה החברה היה 3.7%, שהושגו עוד בשנת 2009. תמחור תחרותי מבטיח שהמרווחים הגולמיים של אמזון יישארו בטווח קטן בלבד של ערכים צנועים. הנהלת אמזון מחויבת להרחבת תשתיות ולהגדלת השקעות במחקר ופיתוח, דבר המחייב הוצאות תפעול גבוהות. לשנת 2019 עלה מרווח הרווח של אמזון לשיא שיא, של קצת יותר מ -6%.
למשקיעים נוח היה לעסוק ברווחים כדי לתדלק את הצמיחה העתידית, אך צופים דוביים ספקנים כי לחברה יש את כוח התמחור לייצר את התשואות הדרושות להצדיק את ההשקעות המתמשכות בהתרחבות. עבור חלק מהמשקיעים, הדאגות הללו מקבלות תוקף על ידי השקעותיה של אמזון בעבר בפרויקטים כושלים כמו הפקרה נטושה לשוק הסמארטפונים. על מנת שאמזון תהיה הזדמנות השקעה אטרקטיבית, על החברה לחזור לרווחיות ולצמוח במהירות באמצע שוק תחרותי יותר ויותר. זהו סיכון משמעותי לתזה השור.
צמיחת ההכנסות האטה
אמזון הציגה ביצועי צמיחה חזקים בעשור האחרון, כאשר מדדי צמיחת הכנסות שנתיים נדירים לעיתים רחוקות מתחת ל 20% ולעיתים מתקרבים ל 40%. הישג זה עורר את תחושת המשקיעים השורית והערכות אנליסטים אגרסיביות. עם זאת, הצמיחה התמעטה בממוצע במהלך שנות ה -2010, כאשר הכנסותיה של אמזון במשך שנים עשר החודשים שהסתיימו ב -30 בספטמבר 2019 רשמו עלייה של 20.14% משנה לשנה. כמה גורמים תרמו למגמה זו. בדרך כלל קשה לשמור על צמיחה מהירה שכן רמת הבסיס עולה בכל שנה, כלומר נדרשת התרחבות נומינלית גדולה יותר בכדי לגרום לקצב צמיחה קבוע.
לחיזוק תחרות המחירים בשירותי הקמעונאות וגם בשירותי הרשת יש השפעה על שיעורי צמיחת המכירות. למרות מעבר משמעותי לערוצי מכירות מקוונים, המסחר האלקטרוני עדיין מהווה כמעט 11% מכלל השוק הקמעונאי. זה עשוי להצביע על תקרה טבעית לכמות העסק הניתנת לביצוע ללא מיקומי לבנים וטיט, וזה פוגע בפוטנציאל ההפוך של אמזון. כל סיפור השור עבור אמזון מבוסס על ההנחה שהחברה תמשיך לספק צמיחה מהירה. אם צמיחת ההכנסות מאטה יותר מדי, הרי שההשקעות שגרמו לרמות הוצאות תפעול גבוהות יתבררו כפריות. אם הכנסות ורווחים לא יציגו שיעורי התרחבות גבוהים לאורך זמן, הערכת השווי של אמזון תתברר כבלתי מוצדקת. האטת צמיחת ההכנסות היא סיכון שעליו המשקיעים לפקח.
הערכה מאוד ספקולטיבית
הערכת שווי מניות אמזון מהווה סיכון השקעה. אמזון היא השקעה ספקולטיבית ביותר עם כמעט 1, 900 דולר למניה החל בינואר 2020, עם שווי שוק המתקרב לטריליון דולר ויחס רווח נגרר של 84X רווחים. אם אדם היה אמור להניח שאמזון תעמוד בהערכות האנליסט הגבוהות ביותר שנים מעכשיו צומחים 28% בכל שנה בתקופה של חמש שנים, מחיר השוק עדיין מרמז על צמיחה שנתית של כמעט 10% לאורך זמן. זו אינה תוצאה בלתי אפשרית, אך המשקיעים מניחים ביצועים חיוביים מאוד לאורך מרווח ארוך וקשה לחיזוי. ישנן תוצאות סבירות וסבירות שיש בהן תוצאות פחות מהממים. ספקולציות נפוצות בקרב חברות צמיחה לא רווחיות בעלות טווח בינוני לא ברור, אך עובדה זו אינה מפחיתה את הסיכון לציפיות שלא הושגו.
תנודתיות גבוהה במחיר המניה היא תוצאה של ספקולציות אלה. הבטא של אמזון של 1.51 מצביע על כך שמחירי המניות מתואמים באופן חיובי לשוק המניות הרחב יותר ונעים למעלה ולמטה בעוצמה גבוהה יותר מהשוק. לפיכך, בעלי מניות חשופים לעלייה בסיכון השוק, שכן ירידה נרחבת משפיעה באופן לא פרופורציונאלי על מניות בטא גבוהות כמו אמזון.
