מהי הנחה באג"ח?
הנחה באג"ח היא הסכום שבאמצעותו מחיר השוק של איגרות חוב נמוך מהסכום העיקרי שלו המגיע לפדיון. סכום זה, המכונה הערך הנקוב שלו, הוא לרוב 1, 000 $.
הבנת דיסקונט באג"ח
המאפיינים העיקריים של איגרת החוב הם שער הקופון, שווי הפנים ומחיר השוק. מנפיק משלם תשלומי קופון לבעלי אגרות החוב שלו כפיצוי עבור הכסף שהושאל בפרק זמן קבוע. עם פירעון, סכום ההלוואה העיקרי נפרע למשקיע. סכום זה שווה לערך הנקוב או הנקוב של האג"ח. לרוב אגרות החוב הקונצרניות שווי נקוב של 1, 000 דולר. חלק מהאגרות חוב נמכרות במחיר נקוב, בפרמיה או בהנחה.
לאג"ח הנמכרת בשיעור שער השובר שלה שווה לריבית הרווחת במשק. למשקיע שרוכש איגרת חוב זו יש החזר השקעה שנקבע על ידי תשלומי הקופון התקופתיים. אג"ח פרמיום היא כזו בה מחיר השוק של האג"ח גבוה מערך הנקוב. אם הריבית המוצהרת של האג"ח גבוהה ממה שצפוי בשוק האג"ח הנוכחי, אג"ח זה יהיה אופציה אטרקטיבית עבור המשקיעים.
אגרות חוב שהונפקו בהנחה מחירה את מחיר השוק שלה מערך הנקוב, ויוצר שווי הערכה בעת הפדיון מכיוון ששיעור הנקוב הגבוה יותר משולם כאשר האג"ח מתבגרת. היוון האג"ח הוא ההפרש שבאמצעותו מחיר השוק של האג"ח נמוך מערך הנקוב. לדוגמה, לאג"ח שערך נקוב של 1, 000 דולר הנסחר במחיר של 980 דולר יש הנחת אג"ח של 20 דולר. הנחת האג"ח משמשת גם בהתייחסות לשיעור ניכיון האג"ח, שהוא הריבית המשמשת לתמחור אג"ח באמצעות חישובי הערכה נוכחיים.
אגרות חוב נמכרות בהנחה כאשר ריבית השוק עולה על שיעור הקופון של האג"ח. כדי להבין מושג זה, זכור כי לאג"ח שנמכרה בשווי נקוב יש קופון השווה לשיעור הריבית בשוק. כאשר הריבית עולה מעבר לשיעור הקופון, מחזיקים כיום אגרות חוב באג"ח עם תשלומי ריבית נמוכים יותר. אגרות חוב קיימות אלה מורידות בערכן כדי לשקף את העובדה שלנפקות חדשות יותר בשווקים יש שיעורים אטרקטיביים יותר. אם שווי האג"ח נופל מתחת לסעיף, סביר יותר שהמשקיעים ירכשו אותו מכיוון שהם יפרעו את הערך הנקוב בפדיון. כדי לחשב את הנחת האג"ח, יש לקבוע את הערך הנוכחי של תשלומי הקופון וערך הקרן.
דוגמא
לדוגמה, שקלו איגרת חוב שערך נקוב של 1, 000 דולר שנקבע לבגרות בעוד 3 שנים. לאג"ח יש קופון של 3.5%, ושיעורי הריבית בשוק מעט גבוהים יותר ב -5%. מכיוון שתשלומי הריבית נעשים על בסיס חצי שנתי, המספר הכולל של תשלומי הקופון הוא 3 שנים x 2 = 6, והריבית לתקופה היא 5% / 2 = 2.5%. באמצעות מידע זה, הערך הנוכחי של פירעון הקרן בפדיון הוא:
קרן PV = 1, 000 $ / (1.025 6) = 862.30 $
כעת עלינו לחשב את הערך הנוכחי של תשלומי קופונים. שיעור הקופון לתקופה הוא 3.5% / 2 = 1.75%. כל תשלום ריבית לתקופה הוא 1.75% x $ 1, 000 = 17.50 $.
קופון PV = (17.50 / 1.025) + (17.50 / 1.025 2) + (17.50 / 1.025 3) + (17.50 / 1.025 4) + (17.50 / 1.025 5) + (17.50 / 1.025 6)
קופון PV = 17.07 + 16.66 + 16.25 + 15.85 + 15.47 + 15.09 = 96.39 $
סכום הערך הנוכחי של תשלומי הקופון והקרן הוא מחיר השוק של האג"ח.
מחיר שוק = 862.30 $ + 96.39 $ = 958.69 $.
מכיוון שמחיר השוק נמצא מתחת לערך הנקוב, האג"ח נסחרת בהנחה של 1, 000 $ - 958.69 $ = 41.31 $. שיעור ההיוון באג"ח הוא, אם כן, 41.31 $ / 1, 000 $ = 4.13%.
אגרות חוב נסחרות בהנחה לערך הנקוב ממספר סיבות. אגרות חוב בשוק המשני עם קופונים קבועים נסחרות בהנחות כאשר עליית הריבית בשוק. בעוד שהמשקיע מקבל את אותו קופון, האג"ח מהוון בהתאם לתשואות השוק הרווחות. הנחות מתרחשות גם כאשר היצע האג"ח עולה על הביקוש בעת הורדת דירוג האשראי של האג"ח, או כאשר הסיכון הנתפס לברירת מחדל עולה. לעומת זאת, ירידת ריביות או דירוג אשראי משופר עשויים לגרום לאג"ח לסחור בפרמיה. אג"ח לזמן קצר מונפקות לרוב בהנחת אג"ח, במיוחד אם מדובר באג"ח עם קופון אפס. עם זאת, אגרות חוב בשוק המשני עשויות לסחור בהנחה של אג"ח, המתרחשת כאשר ההיצע עולה על הביקוש.
