מהו הערכת אג"ח?
הערכת איגרות חוב היא טכניקה לקביעת השווי ההוגן התיאורטי של איגרת חוב מסוימת. הערכת איגרות החוב כוללת חישוב הערך הנוכחי של תשלומי הריבית העתידית של איגרות חוב, המכונה גם תזרים המזומנים שלה, ושווי האג"ח עם פירעון, הידוע גם כערך הנקוב או שווי הנקוב. מכיוון ששווי הנקוב ותשלומי הריבית של האג"ח קבועים, המשקיע משתמש בהערכת איגרות החוב כדי לקבוע איזה שיעור תשואה נדרש כדי שההשקעה באג"ח תהיה כדאית.
Takeaways מפתח
- הערכת איגרות חוב היא דרך לקבוע את השווי ההוגן התיאורטי (או הערך הנקוב) של איגרת חוב מסוימת. זה כרוך בחישוב הערך הנוכחי של תשלומי הקופון העתידי הצפויים של אגרות החוב, או תזרים המזומנים, ושווי האג"ח עם פירעון, או שווי הנקוב. כאשר נקבעים הערך הנקוב ותשלומי הריבית של אגרות חוב, הערכת שווי האג"ח מסייעת למשקיעים להבין איזה שיעור תשואה יגרום להשקעה באג"ח בשווי העלות.
הבנת הערכת אג"ח
איגרת חוב הינה מכשיר חוב המספק זרם הכנסה קבוע למשקיע בצורה של תשלומי קופון. במועד הפירעון, הערך הנקוב המלא של האג"ח נפרע לבעל האג"ח. המאפיינים של קשר רגיל כוללים:
- ריבית קופון: לאגרות חוב מסוימות יש ריבית, המכונה גם ריבית הקופון, המשולמת לבעלי האג"ח חצי שנה. שיעור הקופון הוא התשואה הקבועה שמשקיע מרוויח מעת לעת עד שהוא מתבגר. מועד פירעון: לכל אגרות החוב תאריכי פירעון, חלקם לטווח קצר ואחרים לטווח ארוך. כאשר איגרת חוב מתבצעת, מנפיק האג"ח משיב למשקיע את הערך הנקוב המלא של האג"ח. עבור אגרות חוב ארגוניות, הערך הנקוב של איגרות חוב הוא בדרך כלל 1, 000 $ ועבור אגרות חוב ממשלתיות, הערך הנקוב הוא 10, 000 $. הערך הנקוב אינו בהכרח קרן השקעה או מחיר הרכישה של האג"ח. מחיר נוכחי: בהתאם לרמת הריבית בסביבה, המשקיע רשאי לרכוש איגרות חוב בסכום נקוב, מתחת לסעיף או מעל לסעיף. לדוגמא, אם הריבית תעלה, ערך האג"ח יקטן מכיוון ששיעור הקופון יהיה נמוך מהריבית במשק. כאשר זה קורה, האג"ח תיסחר בהנחה, כלומר מתחת לסעיף. עם זאת, לבור האג"ח ישולם הערך הנקוב המלא של האג"ח בפדיון למרות שרכש אותו בפחות מהערך הנקוב.
הערכת איגרות חוב בפועל
מאחר ואגרות חוב הינן חלק מהותי משוק ההון, משקיעים ואנליסטים מבקשים להבין כיצד התכונות השונות של איגרות חוב עוברות אינטראקציה כדי לקבוע את ערכה המהותי. בדומה למניה, ערך האג"ח קובע אם מדובר בהשקעה מתאימה לתיק ולכן הוא מהווה צעד אינטגרלי בהשקעת האג"ח.
הערכת איגרות החוב, למעשה, מחשבת את הערך הנוכחי של תשלומי הקופון העתידיים של האג"ח. השווי ההוגן התיאורטי של איגרת חוב מחושב על ידי היוון השווי הנוכחי של תשלומי הקופון בשיעור היוון מתאים. שיעור ההיוון המשמש הוא התשואה לפדיון, שהוא שיעור התשואה שיקבל משקיע אם הוא ישקיע מחדש כל תשלום קופון מהאיגרות החוב בריבית קבועה עד שהאיגרות החוב יבשילו. זה לוקח בחשבון את מחיר האג"ח, ערך נקוב, שיעור קופון וזמן לפדיון.
42.8 טריליון דולר
גודלו של שוק האג"ח בארה"ב, או הסכום הכולל של החוב הנותר, בסוף שנת 2018, לפי נתוני איגוד תעשיות ניירות ערך ושווקים פיננסיים (SIFMA), קבוצת ענף
הערכת שובר אג"ח
חישוב שווי גורמי אג"ח קופון בתשלום הקופון השנתי או החצי שנתי והערך הנקוב של האג"ח.
הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים הצפויים מתווסף לערך הנוכחי של ערך הנקוב של האג"ח כפי שניתן לראות בנוסחה הבאה:
Deen Vcoupons = ∑ (1 + r) tC ערך פני השטח = (1 + r) TF איפה: C = תזרימי מזומנים עתידיים, כלומר תשלומי קופון r = שיעור היוון, כלומר תשואה לפדיון F = ערך נקוב של האג"ח = מספר התקופות
לדוגמא, בואו ונמצא את הערך של אג"ח קונצרני עם ריבית שנתית של 5%, תוך ביצוע תשלומי ריבית חצי שנתיים למשך שנתיים, שלאחריה יש לפירעון האג"ח ויש לפרוע את הקרן. נניח YTM של 3%.
F = 1000 $ לאג"ח ארגונית
שיעור קופון שנתי = 5%, לכן שיעור קופון חצי שנתי = 5% / 2 = 2.5%
C = 2.5% x $ 1000 = $ 25 לתקופה
t = שנתיים x 2 = 4 תקופות לתשלומי קופון חצי שנתי
T = 4 תקופות
ערך נוכחי של תשלומים חצי שנתיים = 25 / (1.03) 1 + 25 / (1.03) 2 + 25 / (1.03) 3 + 25 / (1.03) 4
= 24.27 + 23.56 + 22.88 + 22.21
= 92.93
ערך נוכחי של ערך נקוב = 1000 / (1.03) 4
= 888.49
לכן, ערך האג"ח = 92.93 $ + 888.49 $ = 981.42 $
הערכת איגרות חוב של קופון אפס
אג"ח קופון אפס לא מבצע תשלומי קופון שנתי או חצי שנתי למשך זמן האג"ח. במקום זאת, הוא נמכר בהנחה עמוקה לערך כאשר הוא מונפק. ההבדל בין מחיר הרכישה לערך הנקוב הוא הריבית של המשקיע שהרוויח על האג"ח. כדי לחשב את הערך של אג"ח קופון אפס, עלינו רק למצוא את הערך הנוכחי של הערך הנקוב.
בעקבות הדוגמא שלנו למעלה, אם האג"ח לא שילמה קופונים למשקיעים, שוויו יהיה פשוט:
1000 $ / (1.03) 4 = 888.49 $
בשני החישובים, אג"ח המשלם קופונים הוא בעל ערך רב יותר מאג"ח קופון אפס.
