מניות בנק ידועות לשמצה במסחר במחירים הנמוכים מהערך בספרים למניה, גם כאשר הכנסותיו ורווחיו של הבנק נמצאים במגמת עלייה. ככל שהבנקים גדלים ומתרחבים לפעילויות פיננסיות לא מוסכמות, בעיקר מסחר, פרופילי הסיכון שלהם הופכים לרב ממדיים וקשים יותר לבנייה, מה שמגביר את אי הוודאות העסקית וההשקעה. זו ככל הנראה הסיבה העיקרית לכך שמניות בנקים נוטות להעריך שמרנית על ידי משקיעים שצריכים להיות מודאגים מחשיפות הסיכון הנסתרות של הבנק. סחר עבור חשבונותיהם כעוסקים בשווקים נגזרים פיננסיים שונים חושף את הבנקים להפסדים פוטנציאליים גדולים, דבר שהמשקיעים החליטו לקחת בחשבון במלואם בעת הערכת מניות הבנקים.
ערך ספר למניה
ערך ספר למניה הוא מדד טוב להערכת מניות הבנקים. בתרחיש זה, יחס מה שמכונה מחיר לספר (P / B) מיושם על פי מחיר המניה של הבנק בהשוואה לערך הפנקסני למניה. האלטרנטיבה של השוואת מחיר המניה לרווחים, או יחס מחיר לרווח (P / E), עשויה לייצר תוצאות הערכה לא אמינות, מכיוון שרווחי הבנק יכולים בקלות להתנדנד קדימה ואחורה בוואריציות גדולות מרבע לרבעון בעקבות אי צפוי פעילויות בנקאיות מורכבות. באמצעות שווי ספר למניה, הערכת השווי מתייחסת להון שיש בו פחות תנודתיות מתמשכת מהרווחים הרבעוניים מבחינת שינויים באחוזים מכיוון שיש להון בסיס גדול בהרבה, ומספק מדידת הערכה יציבה יותר.
בנקים עם יחס דיסקונט / רבעון
יחס הרווח / רווח יכול להיות מעל או מתחת לזה, תלוי אם מניה נסחרת במחיר הגבוה או פחות משווי הפנקס המניה למניה. יחס של רווח בינוני מעל אחד פירושו שהערכה של המניה היא לפי פרמיה בשוק לשווי הפנקס ההון, ואילו יחס רווח / ערך מתחת לאחד פירושו שהערכה של המניה היא בהנחה לערך הספרי של ההון. לדוגמה, ל- Capital One Financial (NYSE: COF) ו- Citigroup (NYSE: C) היו יחסי רווח / רווח של 0.92 ו- 0.91 בהתאמה, נכון לרבעון השלישי של 2018.
בנקים רבים מסתמכים על פעולות סחר בכדי לשפר את הביצועים הכספיים הליבה, כאשר הרווחים בחשבון המסחר השנתי שלהם הם בסך כל המיליארדים. עם זאת, פעילויות המסחר מציגות חשיפות מובנות לסיכון ועלולות להפוך במהירות לחיסרון. לעומת זאת, וולס פארגו ושות '(NYSE: WFC), הבנק הגדול ביותר בארה"ב לפי שווי שוק, ראתה את המסחר במניותיה בפרמיה בגלל שווי הפנקס המניה למניה, עם יחס הרווח / רווח של 1.42 נכון לרבעון השלישי. 2018. סיבה אחת לכך היא וולס פארגו ממוקדת פחות בפעילות מסחר בהשוואה לחבריה, מה שמפחית אולי את חשיפות הסיכון שלה. לבנק אוף אמריקה (NYSE: BAC) היה שווי ספר למניה נכון ליום 30 ביוני 2018, של 17.19 דולר. לפיכך, יחס המחירים לספרים של בנק אוף אמריקה לתקופה היה 1.64.
סיכוני הערכה
בעוד שסחר ברובו נגזרים יכול לייצר חלק מהרווחים הגדולים ביותר עבור הבנקים, הוא גם חושף אותם לסיכונים שעלולים להיות קטסטרופלים. השקעות של בנק בנכסי חשבון מסחר יכולות להגיע למאות מיליארדי דולרים, ומוציאות נתח גדול מסך נכסיו. ברבעון הפיסקאלי שהסתיים ב -15 באוקטובר 2018 רשם בנק אוף אמריקה את הכנסות המסחר במניותיו בעלות של 3% לרמה של 1.0 מיליארד דולר, בעוד המסחר ברווחים קבועים ירד ב -5% ל -2.1 מיליארד דולר בתקופה המקבילה. הבנק עם מרבית החזקות הנגזרים הוא JPMorgan Chase (NYSE: JPM), בקצב של קצת יותר מ -200 מיליארד דולר בשנת 2018. יתר על כן, השקעות מסחר הן רק חלק מחשיפות הסיכון הכוללות של הבנק כאשר הבנקים יכולים למנף את המסחר בנגזרים שלהם לסכומים כמעט בלתי נתפסים ולשמור אותם מהמאזן.
לדוגמה, בסוף 2017 הייתה לחשיפת סיכון נגזרים בסך הכל בנגזרים בסך של יותר מ -30 טריליון דולר, ול- Citigroup יותר מ 44- טריליון דולר. המספרים הסטרטוספיים הללו בהפסדי פוטנציאל סחר מגבילים את סך כל שווי השוק של 282.2 מיליארד דולר ו -172.7 מיליארד דולר עבור שני הבנקים, בהתאמה. מול עוצמה כזו של אי וודאות בנושא הסיכון, המשקיעים הטובים ביותר הם להוזיל כל רווח שמקורו במסחר בנגזרים של בנק. למרות היותו אחראי בחלקו למידת התרסקות השוק בשנת 2008, הוסדרה הרגולציה הבנקאית במהלך השנים האחרונות, מה שהוביל את הבנקים לקחת סיכונים הולכים וגדלים, להרחיב את ספרי המסחר שלהם ולמנף את עמדות הנגזרים שלהם.
בשורה התחתונה
לבנקים ולחברות פיננסיות אחרות עשויים להיות יחסים אטרקטיביים בין מחיר לספר, ומכניסים אותם לרדאר עבור משקיעים בעלי ערך. עם זאת, בבדיקה מדוקדקת יותר יש לשים לב לכמות העצומה של חשיפת הנגזרים שאותם הבנקים נושאים. כמובן שרבים מעמדות הנגזרים הללו מקזזות זו את זו, אך בכל זאת יש לבצע ניתוח זהיר.
