מהי תשואה נומינלית?
התשואה הנומינלית של אגרות חוב, המתוארת כאחוז, מחושבת על ידי חלוקת כל תשלומי הריבית השנתיים לפי שווי הפנים או הנקוב של האג"ח.
Takeaways מפתח
- התשואה הנומינלית של אגרות חוב, המתוארת כאחוז, מחושבת על ידי חלוקת כל תשלומי הריבית השנתיים לפי שווי החוב, או הנקוב, של איגרות החוב. שני מרכיבים ביחד קובעים את התשואה הנומינלית על מכשיר החוב: שיעור האינפלציה השורר ו סיכון האשראי של המנפיק. התשואה הנומינלית לא תמיד מייצגת את התשואה השנתית מכיוון שהיא אחוז המבוסס על הערך הנקוב של האג"ח ולא על המחיר בפועל ששולם עבור אותה אג"ח.
הבנת תשואה נומינלית
התשואה הנומינלית היא שער השובר באג"ח. בעיקרו של דבר, הריבית היא שמנפיק האג"ח מבטיח לשלם לרוכשי האג"ח. שיעור זה קבוע והוא חל על חיי האג"ח. לפעמים זה נקרא גם שער נומינלי או תשואת קופון.
התשואה הנומינלית לא תמיד מייצגת את התשואה השנתית מכיוון שהיא אחוז המבוסס על הערך הנקוב של האג"ח ולא מהמחיר בפועל ששולם לקניית האג"ח. קונים שמשלמים פרמיה שהיא גבוהה מהערך הנקוב של איגרת חוב נתונה יקבלו שיעור תשואה בפועל נמוך יותר מאשר התשואה הנומינלית, בעוד שמשקיעים שישלמו הנחה שהיא פחותה מהערך הנקוב יקבלו שיעור תשואה בפועל גבוה יותר. כמו כן, ראוי לציין כי אגרות חוב עם שיעורי קופון גבוהים נוטות להתקשר תחילה - כאשר ניתן יהיה לבחישה - מכיוון שהם מהווים את ההתחייבות הגדולה ביותר של המנפיק ביחס לאגרות חוב עם תשואות נמוכות יותר.
לדוגמה, לאג"ח שערך הנקוב של 1, 000 $ שמשלם לבעל האג"ח 50 $ בתשלומי ריבית מדי שנה תהיה תשואה נומינלית של (50/1000) של 5%.
- אם בעל האג"ח קנה את האג"ח ב -1, 000 דולר אז התשואה הנומינלית ושיעור התשואה השנתי זהים, 5%. אם בעל האג"ח שילם פרמיה וקנה את האג"ח על 1, 050 דולר, אז התשואה הנומינלית היא עדיין 5% אך השיעור השנתי התשואה תהיה 4.76% (50/1050). אם בעל האג"ח יקבל את האג"ח בהנחה וישלם 950 $ אז התשואה הנומינלית היא עדיין 5% אבל שיעור התשואה השנתי יהיה 5.26% (50/950).
אגרות חוב מונפקות על ידי ממשלות למטרות הוצאה מקומית או על ידי תאגידים לגיוס כספים למימון מחקר ופיתוח והוצאות הון (CAPEX). בעת ההנפקה בנקאי השקעות פועל כמתווך בין מנפיק האג"ח - שעשוי להיות תאגיד - לבין קונה האג"ח. שני מרכיבים משתלבים בכדי לקבוע את התשואה הנומינלית של מכשיר חוב: שיעור האינפלציה השורר וסיכון האשראי של המנפיק.
אינפלציה ותשואה נומינלית
השיעור הנומינלי שווה לשיעור האינפלציה הנתפס בתוספת הריבית הריאלית. בעת חיתום של איגרות חוב נלקח בחשבון שיעור האינפלציה הנוכחי בעת קביעת שיעור הקופון של איגרות חוב. לפיכך, שיעורי אינפלציה שנתיים גבוהים יותר דוחפים את התשואה הנומינלית כלפי מעלה. משנת 1979 ועד 1981 התנפחה האינפלציה הדו ספרתית במשך שלוש שנים ברציפות. כתוצאה מכך, שטרות האוצר של שלושה חודשים שנחשבו כהשקעות חסרי סיכון בגלל הגיבוי של אוצר ארה"ב הגיעו לשיא בשוק המשני בתשואה לפדיון של 16.3% בדצמבר 1980. לעומת זאת, התשואה לפדיון של אותם שלושה התחייבות האוצר לחודש האחרון היא 1.5% בדצמבר 2019. ככל שהריבית עולה ויורדת, מחירי האג"ח עוברים הפוך לשיעורים, ויוצרים תשואות נומינליות גבוהות או נמוכות יותר לפדיון.
דירוג אשראי ותשואה נומינלית
כאשר ניירות ערך ממשלתיים בארה"ב מייצגים בעיקרו ניירות ערך נטולי סיכון, אג"ח קונצרניות בדרך כלל מחזיקה בתשואות נומינליות גבוהות יותר. לתאגידים מוקצים דירוגי אשראי על ידי סוכנויות כמו מודי'ס; הערך המוקצה שלהם מבוסס על החוזק הפיננסי של המנפיק. ההפרש בשיעורי הקופון בין שתי אגרות חוב עם פירעון זהה מכונה פיזור האשראי. אגרות חוב בדרגה השקעה מחזיקות בתשואות נומינליות נמוכות יותר בהנפקה לעומת אגרות חוב שאינן השקעות או השקעות גבוהות. תשואות נומינליות גבוהות יותר מגיעות עם סיכון גדול יותר לברירת מחדל, מצב בו המנפיק התאגידי אינו מסוגל לשלם קרנות וריבית על התחייבויות חוב. המשקיע מקבל תשואות נומינליות גבוהות יותר מתוך ידיעה כי הבריאות הפיננסית של המנפיק מהווה סיכון גדול יותר לקרן.
