מהי הגנה מפני שיחות?
הגנה מפני שיחה היא תנאי הגנה של נייר ערך הניתן להחלפה האוסר על המנפיק להחזיר את האבטחה לפרק זמן מוגדר. התקופה בה מוגן הקשר נקראת תקופת הדחייה או הכרית.
אג"ח בעלות הגנה מפני שיחה נקראות בדרך כלל אג"ח הניתנות לדחייה הניתנת לדחייה.
הסבר על הגנת שיחות
איגרת חוב היא נייר ערך קבוע המשמש את התאגידים וגופים ממשלתיים להלוואת כסף ממשקיעים. עם הנפקת אג"ח, הכספים המתקבלים מרכישת האג"ח משמשים לניהול פרויקטים הוניים. לאגרות חוב בדרך כלל מועד פירעון הוא המועד בו נפרעת ההשקעה העיקרית לבעלי האג"ח. כפיצוי למשקיעים באג"ח על כך שהלוו את כספם למנפיק למשך תקופה מסוימת, המשקיעים מקבלים תשלומי ריבית מהמנפיק. תשלומי ריבית אלה מכונים תשלומי קופון וקובעים למשך תקופת חוזה האג"ח.
בעוד שמחזיקי אגרות חוב מסוימים עשויים למכור את איגרות החוב שלהם לפני מועד הפירעון, אחרים עשויים לבחור להחזיק בה עד שהיא תגיע לפדיון. עם זאת, לאגרות חוב מסוימות יש תכונה המעניקה למנפיק את הזכות לקנות בחזרה או "להתקשר" לאגרות החוב לאחר פרק זמן מסוים. איגרות חוב אלה מכונות "אג"ח ניתנות לניתנות להחלפה. חברות בדרך כלל יחזרו לאג"ח בשוק כאשר הריבית הרווחת במשק יורדת. להבנת מושג זה, שימו לב שכאשר הריבית יורדת, חוב האג"ח הקיים הופך להיות יקר יותר לשירות מכיוון ששיעור הקופון המוצמד לאג"ח יהיה גבוה יותר מריבית השוק. אמנם הדבר יועיל לבעלי אגרות החוב, בהתחשב בעובדה ששווי האג"ח יעלה בסביבת ריבית יורדת, המנפיקים יעדיפו להתקשר לאגרות החוב ולהנפיק אותם מחדש בריבית הנמוכה.
כדי לתת למשקיעים זמן כדי לנצל כל הערכה בערך האג"ח, לאג"ח הניתנות להחלפה יש הפרשה המכונה הגנה מפני שיחה. כפי שמשתמע מהשם, הגנה מפני שיחות מגנה על בעלי אגרות החוב מפני איגרות החוב שלהם על ידי המנפיקים בשלבים המוקדמים של חיי האג"ח. הגנה מפני שיחות יכולה להועיל מאוד לבעלי אגרות החוב כאשר הריבית יורדת מכיוון שהיא מונעת מהמנפיק לכפות את הפדיון בשלב מוקדם של חיי נייר ערך. המשמעות היא שלמשקיעים יהיה מספר מינימלי של שנים, ללא קשר לשיעור המסכן של השוק, כדי לקצור את היתרונות של האבטחה.
בדרך כלל נקבע הגנה מפני שיחות במבטח אגרות חוב. אגרות חוב עסקיות ועירוניות ניתנות להחלפה כוללות בדרך כלל עשר שנים של הגנה מפני שיחות, בעוד שהגנה על חוב השירות מוגבלת לרוב לחמש שנים. נניח שהונפק היום אגרות חוב תאגידיות הניתנות להחלפה עם קופון של 4% ותאריך לפדיון שנקבע כ 15 שנה מהיום. אם השיחה הראשונה על האג"ח היא עשר שנים, והריבית יורדת ל -3% בחמש השנים הבאות, המנפיק לא יכול להתקשר לאג"ח מכיוון שמשקיעיה מוגנים במשך עשר שנים. עם זאת, אם הריבית יורדת לאחר עשר שנים, הלווה נמצא בזכויותיו להפעיל את הפרשת אופציות השיחה על אגרות החוב.
במהלך תקופת הגנת השיחה מובטחים תשלומי ריבית, אך לא לאחר שהאגרות החוב ניתנות למימוש בכל עת לאחר מועד הגנת השיחה. סעיפי הגנה מפני שיחות דורשים בדרך כלל שישולם למשקיע פרמיה על שווי הנקוב של האג"ח הכפוף לפרישה מוקדמת לאחר תום תקופת הגנת השיחות המפורטת בסעיף.
