הגדרת איגרות חוב ניתנות להחלפה

תוכן העניינים

• מהו אג"ח הניתנת להחלפה?
• אג"ח ניתנות להכלאה הוסברו
• סוגי אגרות חוב ניתנות להחלפה
• שיעורי ריבית ואגרות חוב ניתנות להחזרה
• יתרונות וחסרונות של אגרות חוב ניתנות להחלפה
• דוגמה לעולם האמיתי

מהו אג"ח הניתנת להחלפה?

איגרת חוב הניתנת להחלפה הינה אג"ח שהמנפיק רשאי לממש לפני שתגיע למועד הפירעון שצוין. בעיקרו של דבר, איגרות חוב ניתנות לביצוע מאפשרות לחברה המנפיקה לשלם את חובותיה מוקדם. עסק רשאי לבחור להתקשר לאג"ח שלו אם שיעורי הריבית בשוק ינועו בכיוון חיובי ויאפשרו להם ללוות בשיעור מועיל יותר.

אגרות חוב ניתנות להחלפה מועילות גם למשקיעים מכיוון שהן בדרך כלל מציעות ריבית אטרקטיבית או ריבית קופון בגלל אופיה הניתן לבחירה. שם נוסף לאג"ח הניתנות להחלפה הוא איגרות חוב הניתנות לפדיון.

בונד שניתן להשגה

אג"ח ניתנות להכלאה הוסברו

איגרת חוב הניתנת להחלפה הינה מכשיר חוב בו המנפיק שומר לעצמו את הזכות להחזיר את קרן המשקיע ולהפסיק את תשלומי הריבית לפני מועד פירעון האג"ח. תאגידים רשאים להנפיק אג"ח למימון הרחבה או לתשלום הלוואות אחרות. אם הם צופים כי ריביות השוק יירדו, הם עשויים להנפיק את האג"ח כניתנת להחלפה, מה שמאפשר להם לבצע פדיון מוקדם ולהבטיח מימון אחר בשיעור מוזל. ההצעה של האג"ח תפרט את התנאים למועד בו החברה עשויה לזכור את השטר.

אגרת חוב ניתנת להחלפה ניתנת לבריאה נקראת בדרך כלל בערך שהוא מעט מעל לערך הנקוב של החוב. ככל שתקופת החיים של הקשר נקרא מוקדם יותר, כך ערך השיחה שלו יהיה גבוה יותר. לדוגמה, ניתן לקרוא לאג"ח המתבגרת בשנת 2030 בשנת 2020. יתכן שהיא מציגה מחיר ניתנת להחלפה של 102. מחיר זה אומר שהמשקיע מקבל 1, 020 דולר עבור כל 1, 000 דולר בערך הנקוב של ההשקעה שלהם. אגרות החוב עשויות גם לקבוע כי מחיר השיחה המוקדמת יורד ל 101 לאחר שנה.

Takeaways מפתח

• איגרת חוב ניתנת להחלפה היא כזו שניתן לממש מוקדם על ידי המנפיק לפני פירעונו. איגרות חוב ניתנות להחלפה מאפשרות לחברות לשלם את חובותיה מוקדם וליהנות ממהלכי ריבית נוחים. איגרת חוב ניתנת להחלפה מיטיבה עם המשקיע בריבית או קופון אטרקטיביים. שם נוסף לאג"ח הניתנת להחלפה הוא איגרת פדיון.

סוגי אגרות חוב ניתנות להחלפה

איגרות חוב ניתנות להחלפה מגיעות עם וריאציות רבות. פדיון אופציונלי מאפשר למנפיק לממש את אגרות החוב שלו על פי התנאים בעת הנפקת האג"ח. עם זאת, לא כל איגרות החוב ניתנות לרישום. איגרות החוב של האוצר ותווי האוצר אינם ניתנים להחלפה, אם כי ישנם כמה חריגים.

מרבית אגרות החוב העירוניות וכמה אג"ח קונצרניות ניתנות לרישום. לאג"ח עירונית יש מאפייני שיחה שעשויים להיות ממומשים לאחר תקופה קבועה כמו 10 שנים.

פדיון קרן שוקעת מחייב את המנפיק לדבוק בלוח הזמנים שנקבע תוך מימוש חלק או כל חובו. במועדים שנקבעו, החברה תעביר חלק מהאיגרות חוב לבעלי אגרות חוב. קרן שוקעת עוזרת לחברה לחסוך כסף לאורך זמן ולהימנע מתשלום חד פעמי גדול בפדיון. לקרן שוקעת יש איגרות חוב שהונפקו לפיהן חלקם ניתנים לביצוע לצורך פירעון החוב שלה מוקדם.

פדיון יוצא דופן מאפשר למנפיק לקרוא לאגרות החוב שלו לפני פירעון אם מתרחשים אירועים ספציפיים, למשל אם הפרויקט הממומן בבסיסו ניזוק או נהרס.

הגנה מפני שיחות מתייחסת לתקופה בה לא ניתן לקרוא את הקשר. על המנפיק להבהיר אם אגרות החוב ניתנות לניתנות להחלפה והתנאים המדויקים של אפשרות השיחה, כולל מתי מסגרת הזמן שבה ניתן יהיה להתקשר לאג"ח.

שיעורי ריבית ואגרות חוב ניתנות להחזרה

אם שיעורי הריבית בשוק יורדים לאחר שתאגיד צף אג"ח, החברה יכולה להנפיק חוב חדש, ולקבל ריבית נמוכה יותר מאשר האג"ח המקורית הניתנת להחלפה. החברה משתמשת בתמורה מההנפקה השנייה בשיעור נמוך יותר כדי לשלם את האג"ח הקודמת הניתנת להחלפה מוקדמת על ידי מימוש תכונת השיחה. כתוצאה מכך, מימנה החברה מחדש את חובה על ידי פירעון אגרות החוב הניתנות להחלפה גבוהה יותר עם החוב שהונפק לאחרונה בריבית נמוכה יותר.

פירעון חובות מוקדם על ידי מימוש אגרות חוב ניתנות לביצוע חוסך הוצאות ריבית של החברה ומונע מהמצב של החברה להיות קשיים כלכליים בטווח הארוך אם התנאים הכלכליים או הכספיים יחמירו.

עם זאת, ייתכן שהמשקיע לא יצליח לחבר את החברה כמו שצריך לקרוא את האג"ח. לדוגמא, נניח שהונפקה אג"ח קופון של 6% והיא אמורה להתבגר בעוד חמש שנים. משקיע רוכש 10, 000 דולר בשווי וקיבל תשלומי קופון של 6% על 10, 000 $ או 600 דולר בשנה. שלוש שנים לאחר ההנפקה הריבית יורדת ל -4% והמנפיק מתקשר לאג"ח. על בעל האג"ח להעביר את האג"ח כדי להחזיר את הקרן, ולא משולמות ריביות נוספות.

בתרחיש זה, לא רק שבעל האג"ח מאבד את יתר תשלומי הריבית, אך לא סביר שהם יוכלו להתאים לקופון המקורי של 6%. מצב זה ידוע כסיכון השקעה מחדש. המשקיע עשוי לבחור להשקיע מחדש בריבית נמוכה יותר ולאבד הכנסה פוטנציאלית. כמו כן, אם המשקיע רוצה לרכוש איגרת חוב נוספת, מחיר האג"ח החדש יכול להיות גבוה ממחיר הניתן לניתוק המקורי. במילים אחרות, המשקיע עשוי לשלם מחיר גבוה יותר עבור תשואה נמוכה יותר. כתוצאה מכך, איגרת חוב ניתנת לבריאה עשויה שלא להתאים למשקיעים המחפשים הכנסה יציבה ותשואה צפויה.

יתרונות וחסרונות של אגרות חוב ניתנות להחלפה

אגרות חוב ניתנות להחלפה בדרך כלל משלמות קופון או ריבית גבוהים יותר למשקיעים מאשר אגרות חוב לא ניתנות להחלפה. גם החברות שמנפיקות מוצרים אלה מרוויחות תועלת. במידה וריבית השוק תיפול מתחת לשיעור המשולם לבעלי האג"ח, העסק רשאי להתקשר לשטר. לאחר מכן הם עשויים לממן מחדש את החוב בריבית נמוכה יותר. גמישות זו בדרך כלל חיובית יותר לעסק מאשר שימוש בהלוואות מבוססות בנקאיות.

עם זאת, לא כל היבט של קשר הניתן להחלפה חיובי. מנפיק יתקשר בדרך כלל לאג"ח כאשר הריבית תיפול. קריאה זו מותירה את המשקיע להחליף את ההשקעה בשיעור שלא יחזיר את אותה רמת הכנסה. לעומת זאת, כאשר שיעורי השוק עולים, המשקיע יכול ליפול מאחור כאשר הכספים שלהם קשורים במוצר שמשלם שיעור נמוך יותר. לבסוף, על חברות להציע קופון גבוה יותר כדי למשוך משקיעים. קופון גבוה יותר זה יגדיל את העלות הכוללת של לקיחת פרויקטים חדשים או הרחבות.

מקצוענים

• שלם קופון או ריבית גבוהים יותר

• החוב במימון משקיעים הוא גמישות רבה יותר עבור המנפיק

• עוזר לחברות לגייס הון

• תכונות השיחה מאפשרות זיכוי ומימון מחדש של חובות

חסרונות

• על המשקיעים להחליף אג"ח הנקראות במוצרים בשיעור נמוך יותר

• המשקיעים אינם יכולים לנצל כאשר שיעורי השוק עולים

• שיעורי הקופון גבוהים יותר ומעלים את העלויות לחברה

דוגמה לעולם האמיתי

בואו נגיד שאפל בע"מ (APPL) מחליטה להלוות 10 מיליון דולר בשוק האג"ח ומנפיקה אג"ח קופון של 6% עם מועד פירעון בחמש שנים. החברה משלמת לבעלי האג"ח שלה 6% על 10 מיליון דולר או 600, 000 דולר בתשלומי ריבית בשנה.

שלוש שנים ממועד ההנפקה, הריביות יורדות ב -200 נקודות בסיס (BPS) ל -4%, מה שמניע את החברה לממש את אגרות החוב. על פי תנאי חוזה האג"ח, אם החברה מתקשרת לאגרות החוב, עליה לשלם למשקיעים פרמיה של 102 דולר לחודש. לכן החברה משלמת למשקיעי האג"ח 10.2 מיליון דולר, אותם היא לווה מהבנק בריבית של 4%. היא מוציאה מחדש את האג"ח בשיעור קופון של 4% וסכום עיקרי של 10.2 מיליון דולר, ומפחיתה את תשלום הריבית השנתית ל -4% x 10.2 מיליון דולר או 408, 000 דולר.