הגדרת אבטחה ניתנת להחלה
אבטחה ניתנת לבחירה היא אבטחה עם הוראות שיחה משובצות המאפשרת למנפיק לרכוש מחדש או לממש את האבטחה בתאריך מוגדר. מכיוון שמחזיק בנייר הערך הניתן להחשפה חשוף לסיכון של רכישת נייר הערך מחדש, בדרך כלל האבטחה הניתנת להחלפה יקרה יותר מניירות ערך דומים שאין להם הפרשה להתקשרות.
ניירות ערך ניתנים להחלפה נפוצים בדרך כלל בשווקי הכנסה קבועה ומאפשרים למנפיק להגן על עצמו מפני תשלום יתר עבור חובות.
פריצת אבטחה ניתנת להחלפה
בעל אגרות חוב מצפה לקבל תשלומי ריבית על איגרות החוב שלו עד למועד הפירעון, ובשלב זה יוחזר הערך הנקוב של האג"ח. התלושים ששולמו מייצגים הכנסות ריבית למשקיע. עם זאת, ישנם כמה ניירות ערך עם קבוע קבוע הניתנים לניתנות להחלפה, אשר התנאים שלהם נקבעים במבטח הנאמנות בעת הנפקת האשראי. למנפיקים של ניירות ערך ניתנים לבחירה יש זכות לממש את אגרות החוב לפני מועדי פירעונם, במיוחד בתקופות בהן הריבית בשווקים יורדת. כאשר שיעורי הריבית יורדים, ללווים או למנפיקים יש הזדמנות לממן מחדש את תנאי ריבית הקופון באגרות חוב בריבית נמוכה יותר, ובכך להפחית את עלות ההלוואות שלהם. כאשר "נקראים" איגרות חוב לפני שהן מתבגרות, הרי ששולם לא ישולם יותר למשקיעים.
הגנה מפני שיחות
כדי לתת למשקיעים קצת זמן לנצל כל הערכה בשווי האג"ח, לניירות ערך ניתנים להחלפה יש הפרשה המכונה הגנה מפני שיחה. כפי שמשתמע מהשם, הגנה מפני שיחות מגנה על מחזיקי האג"ח מפני שהניירות שלהם יתקשרו על ידי המנפיקים בשלבים הראשונים של חיי האג"ח. הגנה מפני שיחות יכולה להועיל מאוד לבעלי אגרות החוב כאשר הריבית יורדת, מכיוון שהיא מונעת מהמנפיק לכפות על הפירעון פדיון מוקדם. המשמעות היא שלמשקיעים יהיה מספר מינימלי או שנים כדי לקצור את היתרונות של נייר הערך.
לדוגמה, נניח שהונפקה היום אגרות חוב תאגידיות הניתנות להחלפה עם קופון של 4% ותאריך פירעון שנקבע ל 15 שנה מהיום. אם ההגנה על השיחה באג"ח היא עשר שנים, והריבית יורדת ל -3% בחמש השנים הבאות, המנפיק לא יכול להתקשר לאג"ח מכיוון שמשקיעיה מוגנים במשך עשר שנים. עם זאת, אם הריבית יורדת לאחר עשר שנים, הלווה נמצא בזכויותיו להפעיל את הפרשת אופציות השיחה על אגרות החוב.
תאריך שיחה
מבליט הנאמנות מפרט גם את התאריכים שבהם ניתן להתקשר איגרת מוקדמת לאחר תום תקופת הגנת השיחה. תאריך זה מכונה תאריך השיחה. יתכנו תאריכי שיחה אחד או מספר במהלך חיי האג"ח. תאריך השיחה שלאחר סיום הגנת השיחה נקרא תאריך השיחה הראשון. סדרת תאריכי השיחה ידועה כלוח שיחות ולכל אחד מתאריכי השיחה נקבע ערך פדיון מסוים. מנפיק רשאי לממש את אגרות החוב הקיימות שלו ביום השיחה אם הריבית תהיה נוחה. אם שערים ותשואות יעלו מספיק, סביר להניח שהמנפיקים יבחרו שלא להתקשר לאגרות החוב שלהם עד למועד שיחה מאוחר יותר או פשוט לחכות עד למועד הפדיון למימון מחדש.
התקשר לפרימיום
כדי לפצות את מחזיקי האבטחה הניתנים להחלפה על סיכון השקעה מחדש שהם חשופים אליהם ועל כך שהם שוללים מהם הכנסות ריבית עתידיות, המנפיקים ישלמו פרמיית שיחה. פרמיית השיחה הינה סכום ששווי הערך הנקבי משולם במקרה בו הפדיון נפרע לפני מועד הפירעון שנקבע. במילים אחרות, פרמיית השיחה היא ההבדל בין מחיר השיחה של האג"ח לערך הנקוב המוצהר. בגין ניירות ערך לא ניתנים לביטול או בגין איגרת חוב שנפדה מוקדם בתקופת הגנת השיחה שלה, פרמיית השיחה היא קנס ששולם על ידי המנפיק לבעלי אגרות החוב.
במהלך השנים הראשונות מותרת שיחה, הפרמיה בדרך כלל שווה לריבית של שנה. בהתאם לתנאי הסכם האג"ח, פרמיית השיחה יורדת בהדרגה ככל שהתאריך הנוכחי מתקרב למועד הפדיון. עם פירעון פרמיית השיחה היא אפס.
