שטרות אוצר ארה"ב (שטרות מט"ח) נמכרים בדרך כלל בהנחה משווי הנקוב שלהם. רמת ההנחה נקבעת במהלך מכרזי האוצר. שלא כמו ניירות ערך אחרים באוצר אמריקאי כמו שטרי אוצר (שטרות) ואגרות חוב לאוצר (אג"ח T), שטרות מט"ח אינם משלמים ריבית תקופתית במרווחים של שישה חודשים. אפוא נקבע ריבית האוצר באמצעות שילוב של סך כל הערך ההיוון ואורך הפדיון.
Takeaways מפתח
- למחירי שטרי החשבון יש השפעה רבה על הרמות היחסיות של הסיכון שמשקיעים נוחים לקחת. למעשה, מחירם ותשואתם של שטרות שטרות ואוצרים אחרים מסייעים ליידע את היסודות של כמעט כל סוג השקעה אחר בשוק. המחירים נקבעים במכירות פומביות. יש שני סוגים של מתמודדים על הצעת החוק: הצעות מחיר תחרותיות ומציעים לא תחרותיים. שטרות הגיוס נחשבים לאחת ההשקעות הבטוחות ביותר בעולם, גם אם עם כמה מהתשואות הנמוכות ביותר.
מכירה פומבית של הצעת חוק וסוגים של מתמודדים
האוצר מחזיק מכירה פומבית לפירעונות שונים בפרקי זמן נפרדים חוזרים ונשנים. מכירות פומביות לשטרות שטר של 13 שבועות ו- 26 שבועות מתרחשות בכל יום שני, כל עוד השווקים הפיננסיים פתוחים במהלך היום. חמישים ושתיים שבועיות שטרות מכירה פומבית במכירה פומבית בכל יום שלישי הרביעי. בכל יום חמישי מתפרסמות הודעות על כמה שטרות T חדשים חדשים וערכי הפנים שלהם. זה מאפשר לקונים פוטנציאליים לתכנן את הרכישות שלהם.
ישנם שני סוגים של מתמודדים להצעות חוק לאוצר: תחרותיים ולא תחרותיים. המתמודדים התחרותיים הם היחידים שמשפיעים בפועל על שיעור ההיוון. כל הצעה תחרותית מצהירה על המחיר שהם מוכנים לשלם, אותו מקבל האוצר בסדר יורד של מחיר עד שיימכר הערך הנקוב הכולל של כל פירעון מסוים. הצעות מחיר ללא תחרות מסכימות לקנות במחיר הממוצע של כל ההצעות התחרותיות המקובלות.
הפחתת ערך פנים ושיעור ריבית
קונים המחזיקים בשטרות חוב עד לפדיון מקבלים תמיד שווי פנים עבור השקעותיהם. הריבית נובעת מהמרווח בין מחיר הרכישה המוזל למחיר הפדיון של ערך הנקוב.
לדוגמה, נניח שמשקיע רוכש שטר שטר של 52 שבועות בערך הנקוב של 1, 000 דולר. המשקיע שילם מראש 975 דולר. מרווח ההנחה הוא 25 $. לאחר שהמשקיע יקבל את ה -1, 000 דולר בסוף 52 השבועות, הריבית שהרוויחה היא 2.56%, או 25/975 = 0.0256.
הריבית שהרוויח בשטר T אינה בהכרח שווה לתשואת ההיוון שלה, שהיא שיעור התשואה השנתי שהמשקיע מממש בהשקעה. תשואות ההנחה משתנות גם במהלך חיי הביטחון. תשואת ההנחה מכונה לעתים שיעור ההיוון, שאין להתבלבל עם הריבית.
תמחור שטר האוצר והשפעות השוק
מספר גורמים חיצוניים יכולים להשפיע על מחיר ההיוון המשולם על שטרות שטרות, כמו שינויים בשיעור הכספים הפדרליים, המשפיעים על שטרות מטבע חוץ יותר מסוגים אחרים של ניירות ערך ממשלתיים. הסיבה לכך היא ששטרות שטרות מתחרים ישירות בשיעור הכספים הפדרליים בשוק מכשירי חוב בסיכון נמוך וקצר. משקיעים מוסדיים מעוניינים במיוחד בהבדל בין שער הכספים הפדרליים לתשואות שטר.
בעולם ניירות הערך חוב שטרות החשבונות מייצגים את הנזילות הגדולה ביותר ואת הסיכון הנמוך ביותר לקרן.
למחירי שטרות האוצר (שטרות מט"ח) יכולה להיות השפעה משמעותית על פרמיית הסיכון שגובים המשקיעים בכל השוק. שטרות חוב מתומחרים כמו אג"ח; כאשר המחירים עולים, התשואות צונחות וההפך הוא הנכון. הם פועלים כדבר הקרוב ביותר לתשואה נטולת סיכון בשוק; כל שאר ההשקעות חייבות להציע פרמיית סיכון בצורה של תשואות גבוהות יותר בכדי לפתות כסף מאוצר.
השפעות אחרות על תמחור שטרי
ישנם עוד נהגים למחירי שטר. בתקופות של צמיחה כלכלית גבוהה, משקיעים פחות שוחרי סיכון והביקוש לשטרות נוטה לרדת. עם עליית התשואות בשטר, גם הריבית האחרת עולה. שיעורי האג"ח האחרים עולים, שיעור התשואה הנדרש למניות נוטה לעלות, שיעורי המשכנתא נוטים לעלות והביקוש לסחורות "בטוחות" אחרות נוטה לרדת.
באופן דומה, כאשר הכלכלה איטית והמשקיעים עוזבים השקעות מסוכנות יותר, מחירי הצעת החוק נוטים לעלות והתשואות צונחות. ככל שהריביות והתשואות בשטרות נמוכות יורדות, כך מעודדים המשקיעים לחפש תשואות מסוכנות במקומות אחרים בשוק. זה נכון במיוחד בתקופות בהן שיעורי האינפלציה גבוהים מהתשואות על שטרות מטבע, מה שהופך את שיעור התשואה הריאלי לשלילי שטרות למעשה.
האינפלציה משפיעה גם על שיעורי שטרי החשבונות. הסיבה לכך היא שהמשקיעים אינם ששים לרכוש את האוצר כאשר התשואה על השקעותיהם אינה עומדת בקצב האינפלציה, מה שהופך את ההשקעה להפסד נטו מבחינת כוח הקנייה האמיתי. אינפלציה גבוהה יכולה להוביל למחירי האוצר ולהניב תשואות גבוהות יותר. לעומת זאת, המחירים נוטים להיות גבוהים כאשר האינפלציה נמוכה. הסיבה השנייה שהאינפלציה משפיעה על שיעורי הצמדה היא בגלל האופן בו הפדרל ריזרב ממקד לאספקת הכסף.
