מהי נזילות בריכה כהה?
נזילות בריכה אפלה היא נפח המסחר שנוצר על ידי הזמנות מוסדיות המבוצעות בבורסות פרטיות ואשר לרוב אינן זמינות לציבור. עיקר נזילות הבריכה הכהה מיוצגת על ידי עסקאות חסימות המונעות הרחק מהבורסות המרכזיות. מכונה גם "השוק בקומה העליונה", "נזילות כהה" או "בריכה אפלה".
הבנת נזילות בריכה כהה
הבריכה החשוכה מקבלת את שמה מכיוון שפרטי עסקאות אלה מוסתרים מהציבור עד לאחר הוצאתם לפועל, ומחלישים את העסקאות כמו מים עכורים. חלק מהסוחרים המשתמשים באסטרטגיה המבוססת על נזילות חשים שיש לפרסם נזילות בבריכה כהה כדי להפוך את המסחר ל"הוגן "יותר עבור כל הגורמים המעורבים.
הופעת הבריכות האפלות
עם כניסתם של מחשבי-על המסוגלים לבצע תוכניות מבוססות אלגוריתמים במהלך אלפיות השנייה בלבד, המסחר בתדירות גבוהה (HFT) הגיע לשלוט בנפח המסחר היומי. טכנולוגיית HFT מאפשרת לסוחרים מוסדיים לבצע את ההזמנות שלהם על חסימות מניות מיליוני מיליונים לפני משקיעים אחרים, תוך ניצול של עליות או ירידות ערך במחירי המניות. כאשר ביצוע ההזמנות לאחר מכן, הרווחים מתקבלים באופן מיידי על ידי סוחרי HFT אשר סוגרים את עמדותיהם. צורה זו של פיראטיות חוקית יכולה להתרחש עשרות פעמים ביום, ולקצור רווחים עצומים עבור סוחרי HFT.
בסופו של דבר, HFT הפך כל כך חודר, עד שהפך קשה יותר ויותר לבצע עסקאות גדולות באמצעות חילופי יחידים. מכיוון שהיה צריך לפזר הזמנות HFT גדולות בין חילופי דברים מרובים, היא התריעה על מתחרים מסחריים שיכלו אז להגיע לפני ההזמנה ולחטוף את המלאי, ולהעלות את מחירי המניות. כל זה התרחש תוך אלפיות שנייה מההזמנה הראשונית.
כדי למנוע שקיפות של בורסות ציבוריות ולהבטיח נזילות לעסקי בלוקים גדולים, כמה מבנקי ההשקעות הקימו בורסות פרטיות, שנודעו כבריכות חשוכות. עבור סוחרים עם הזמנות גדולות שאינם מסוגלים למקם אותם בבורסות הציבוריות, או שרוצים להימנע מטלגרף מכוונתם, בריכות כהות מספקות לשוק של קונים ומוכרים את הנזילות לבצע את הסחר. בשנת 2016 פעלו בארצות הברית יותר מ- 50 בריכות חשוכות, שמנוהלות בעיקר על ידי בנקי השקעות.
בריכות חשוכות הנמצאות בבחינת
למרות שנחשבים לחוקיים, בריכות כהות מסוגלות לפעול בשקיפות מועטה. אלה שהוקיעו את HFT כיתרון לא הוגן על פני משקיעים אחרים, גינו גם את חוסר השקיפות בבריכות חשוכות, מה שעלול להסתיר ניגודי אינטרסים. הנציבות לניירות ערך (SEC) חיזקה את בדיקתה בבריכות חשוכות על תלונות על ניהול פנים לא חוקי המתרחשת כאשר סוחרים מוסדיים מבצעים את הזמנתם מול הוראת לקוח להפיק תועלת ממאזן המחירים במניות. תומכי בריכות כהות מתעקשים שהם מספקים נזילות חיונית, ומאפשרים לשווקים לפעול בצורה יעילה יותר.
