מבט מעמיק יותר על אלפא

הערכת החזר השקעה ללא התחשבות בסיכון שנלקח מציעה מעט מאוד תובנות לגבי ביצועי נייר ערך או תיק עבודות. לכל נייר ערך יש שיעור תשואה נדרש, כמפורט במודל תמחור נכסי ההון (CAPM). מדד ג'נסן, או אלפא, הוא זה שעוזר למשקיעים לקבוע עד כמה התשואה הממומשת של התיק שונה מההחזר שהיה צריך להשיג. מאמר זה יספק הבנה מעמיקה יותר של אלפא ויישומה המעשי.

הגדרת אלפא

למדד ג'נסן, או אלפא, יש קשר מסוים למודל התמחור של נכסי ההון, או CAPM. משוואת CAPM משמשת לזיהוי התשואה הנדרשת של השקעה; לרוב משתמשים בו כדי להעריך את הביצועים הממומשים עבור תיק מגוון. מכיוון שההנחה היא כי התיק הנבדק הוא תיק מגוון (כלומר, הסיכון הבלתי שיטתי בוטל), ומכיוון שמקור הסיכון העיקרי של התיק המגוון הוא סיכון שוק (או סיכון שיטתי), בטא היא מדד מתאים לסיכון זה. אלפא משמש כדי לקבוע עד כמה התשואה הממומשת של התיק משתנה מהתשואה הנדרשת, כפי שנקבעה על ידי CAPM. הנוסחה לאלף באה לידי ביטוי באופן הבא:

α = Rp -

איפה:

Rp = תשואה ממומשת של תיק

Rm = החזר שוק

Rf = שיעור ללא סיכון

מה זה מודד?

מדד ג'נסן מודד את פרמיות הסיכון מבחינת בטא (β); לפיכך, ההנחה היא כי התיק הנבדק מגוון היטב. מדד ג'נסן מחייב שימוש בשיעור ללא סיכון שונה לכל פרק זמן שנמדד במהלך התקופה שצוינה. לדוגמה, אם אתה מודד את מנהלי הקרנות לאורך תקופה של חמש שנים תוך שימוש בפרקי זמן שנתיים, עליך לבחון את התשואות השנתיות של הקרן בניכוי התשואות של הנכסים חסרי הסיכון (כלומר שטר אוצר אמריקאי או נכס נטול סיכון לשנה) בכל שנה, ומתייחסים זה לתשואה השנתית של תיק השוק פחות אותו שיעור ללא סיכון.

שיטת חישוב זו מנוגדת הן למדדי טריינור והן לשרפה בכך שתיהן בוחנות את התשואות הממוצעות לתקופה הכוללת של כל המשתנים, הכוללים את נכסי התיק, השוק ונכסי הסיכון.

אלפא היא מדד טוב לביצוע שמשווה את התשואה הממומשת לתשואה שהיה צריך להרוויח בגין סכנת הסיכון שהמשקיע נושא. מבחינה טכנית זהו גורם המייצג את הביצועים החולקים מהבטא של תיק העבודות, המייצג מדד לביצועי המנהל. לדוגמה, לא די בכך שמשקיע ישקול את הצלחתה או כישלונה של קרן נאמנות על ידי התבוננות בתשואותיה. השאלה הרלוונטית יותר היא זו: האם הביצועים של המנהל הספיקו כדי להצדיק את הסיכון שנלקח כדי לקבל תשואה נאמרת?

החלת התוצאות

אלפא חיובי מצביע על כך שמנהל התיקים ביצע ביצועים טובים יותר מהצפוי על סמך הסיכון שהמנהל לקח עם הקרן כפי שנמדד בבטא של הקרן. אלפא שלילי פירושו שלמעשה המנהל עשה גרוע מכפי שהיה צריך לתת לו את ההחזר הנדרש של התיק. תוצאות הרגרסיה נמשכות בדרך כלל תקופה שבין 36 ל -60 חודשים.

מדד ג'נסן מאפשר השוואה בין ביצועי מנהלי התיקים ביחס זה לזה, או יחסית לשוק עצמו. כאשר מיישמים אלפא, חשוב להשוות קרנות באותה סוג נכסים. השוואה בין קרנות מקבוצת נכסים אחת (כלומר צמיחת שווי גדול) מול קרן מקבוצת נכסים אחרת (כלומר, שווקים מתעוררים) אינה משמעות, מכיוון שאתה בעצם משווה בין תפוחים ותפוזים.

התרשים שלהלן מספק דוגמה השוואתית טובה לאלפא, או "תשואות עודפות". המשקיעים יכולים להשתמש באלפא וגם בטא כדי לשפוט את ביצועי המנהל.

שם הקרן	מחלקת נכסים	טיקר	אלפא 3 Yr	בטא 3 Yr	תשואה כוללת שנתית שנתית	תשואה כוללת שנתית 5 Yr
קרן הצמיחה של קופות אמריקאיות א	צמיחה גדולה	אגת'קס	-3.18	-0.91	12.47	13.93
צמיחה גדולה של נאמנות	צמיחה גדולה	FSLGX	0.69	1.02	4.38	8.45
T. Rowe מלאי צמיחת מחירים	צמיחה גדולה	PRGFX	2.98	0.86	10.28	11.22
מדד צמיחת ואנגארד	צמיחה גדולה	VIGRX	0.96	1.05	9.28	9.41