כששומעים סיפורי חדשות על פעילות בלתי חוקית במסחר בפנים, משקיעים בדרך כלל שמים לב מכיוון שזו פעילות שמשפיעה עליהם. למרות שיש צורות חוקיות של סחר פנים, ככל שתבינו טוב יותר מדוע סחר בפנים לא חוקי הוא פשע, כך תבינו טוב יותר כיצד השוק עובד. כאן אנו דנים מהו מבפנים בלתי חוקי, כיצד הוא פוגע בתנאים החיוניים של שוק הון ומה מגדיר פנים.
מה זה ולמה זה מזיק?
מסחר פנים מתרחש כאשר סחר הושפע מההחזקה המיוחסת של מידע ארגוני שטרם פורסם. מכיוון שהמידע אינו זמין למשקיעים אחרים, אדם המשתמש בידע כזה מנסה להשיג יתרון לא הוגן על פני שאר השוק.
השימוש במידע שאינו ציבורי לצורך ביצוע סחר מפר את השקיפות, שהיא הבסיס לשוק ההון. מידע בשוק שקוף מופץ באופן בו כל משתתפי השוק מקבלים אותו פחות או יותר באותו זמן. בתנאים אלה, משקיע אחד יכול להשיג יתרון על פני אחר רק באמצעות רכישת מיומנות בניתוח ופרשנות של מידע זמין. מיומנות זו מבוססת על זכות ומודעות אינדיבידואלית. אם אדם אחד סוחר במידע שאינו ציבורי, הוא או היא משיגים יתרון בלתי אפשרי עבור שאר הציבור. זה לא רק לא הוגן אלא משבש את השוק המתפקד כראוי: אם היה מותר לסחור בפנים, המשקיעים היו מאבדים אמון בעמדתם המוחלשת (בהשוואה למבני פנים) ולא היו משקיעים יותר.
החוק
באוגוסט 2000 אימצה נציבות ניירות ערך (SEC) כללים חדשים בנושא מסחר פנים (שנכנסו לתוקף באוקטובר אותה שנה). על פי כלל 10b5-1, ה- SEC מגדיר מסחר פנים כמו כל עסקת ניירות ערך המתבצעת כאשר האדם העומד מאחורי המסחר מודע למידע שאינו ציבורי, ומכאן שהוא מפר את חובתו לשמור על סודיות של ידע כזה.
מידע מוגדר כחומר אם שחרורו יכול להשפיע על מחיר המניה של החברה. להלן דוגמאות למידע מהותי: ההודעה כי החברה תקבל הצעת רכש, הכרזת מיזוג, הודעת רווחים חיובית, שחרור תגלית החברה כגון סם חדש, הודעת דיבידנד צפויה, קנייה שלא הושלמה המלצה של אנליסט ולבסוף, בלעדית קרובה בטור חדשות פיננסיות.
במאמץ נוסף להגביל את האפשרות לסחר בפנים, הצהיר ה- SEC גם ברגולציה ההוגנת של רגולציה (Reg FD), שפורסמה במקביל לחוק 10b5-1, כי חברות אינן יכולות יותר להיות בררניות באשר להן שחרר מידע. משמעות הדבר היא כי אנליסטים או לקוחות מוסדיים לא יכולים להיות חשובים למידע לפני הלקוחות הקמעונאיים או הציבור הרחב. כל מי שאינו חלק מהחברה יקבל מידע בו זמנית.
מיהו מבפנים?
לצורך הגדרת סחר פנים בלתי חוקי, מבקר תאגידי הוא מי שעוסק במידע שטרם פורסם לציבור. אם אדם הוא מבפנים, הוא צפוי לשמור על חובה אמונית כלפי החברה ובעלי המניות ומחויב לשמור בביטחון את החזקת המידע החומרי שאינו פורסם. אדם עלול לסחור בפנים פנים כאשר הוא או היא פעלו על ידיעה מיוחסת בניסיון להרוויח.
לפעמים קל לזהות מיהם פנים: מנכ"לים, מנהלים ודירקטורים נחשפים כמובן ישירות למידע חומרי לפני שהוא מתפרסם. עם זאת, על פי תיאוריית ההקצאה השגויה של מקרי סחר פנים, מערכות יחסים אחרות מסוימות מעוררות באופן אוטומטי סודיות. בחלק השני של כלל 10b5-2, ה- SEC תיאר שלושה מקרים לא בלעדיים הקוראים לחובת אמון או סודיות:
- כאשר אדם מביע את הסכמתו לשמירת סודיות כאשר ההיסטוריה, התבנית ו / או הפרקטיקה מראים כי במערכת יחסים יש סודיות הדדית כאשר אדם שומע מידע מבני זוג, הורה, ילד או אח (אלא אם כן ניתן להוכיח כי קשר כזה לא קיים ואינו מביא סודיות).
שותפים לפשע
בסחר פנים שמתרחש כתוצאה ממידע שדלף מחוץ לקירות החברה, יש מה שמכונה "הטיפר" וה"טיפי ". הטיפר הוא האדם ששבר את חובתו הנאמנה כאשר הוא או היא חשפו במודע מידע פנימי. הטיפי הוא האדם המשתמש ביודעין במידע כזה כדי לבצע סחר (בתורו גם פוגע בסודיות שלו). שני הצדדים בדרך כלל עושים זאת לטובת תועלת כספית הדדית. טיפ יכול להיות בן זוגו של מנכ"ל שממשיך ואומר לשכנו מידע פנימי. אם השכן בתורו משתמש ביודעין במידע פנים זה בעסקת ניירות ערך, הוא או היא אשם במסחר פנים. גם אם העוזר לא משתמש במידע כדי לסחור בו, עדיין יכול הטייפ להיות אחראי על שחרורו.
יתכן וקשה ל- SEC להוכיח אם אדם הוא טיפ. המסלול של מידע פנים והשפעתו על המסחר של אנשים אינו קל לעקוב אחר זה. קח לדוגמא אדם שיזם סחר מכיוון שהמתווך שלו יעץ לו לקנות לה / למכור מניה. אם המתווך ביסס את העצה על מידע שאינו פומבי מהותי, מי שעשה את הסחר עשוי או שלא היה לו מודעות לידע של המתווך - ראיות להוכיח את מה שהאדם ידע לפני הסחר עשוי להיות קשה לגלות.
תירוצים, תירוצים
לעתים קרובות, אנשים המואשמים בפשע טוענים שהם פשוט שמעו מישהו מדבר. קחו למשל שכנה ששומעת שיחה בין מנכ"ל לבעלה בנוגע למידע ארגוני סודי. אם אז השכן יתקדם ויבצע סחר בהתבסס על מה שנשמע, הוא או היא יפרו את החוק למרות שהמידע פשוט נשמע "בתמימות": השכן הופך לבפנימי עם חובה אמינה וחובה לסודיות ברגע הוא או היא מגיעים להחזיק במידע החומר הלא-ציבורי. אולם עם זאת, המנכ"ל ובעלה לא ניסו להרוויח מידע פנים שלהם, הם אינם בהכרח עלולים לסחור בפנים. בחוסר זהירות שלהם, עם זאת, הם עלולים להפר את סודיותם.
שורה תחתונה
מכיוון שסחר פנים לא חוקי מנצל לא מיומנות אלא מקריות, הוא מאיים על אמון המשקיעים בשוק ההון. חשוב שתבינו מהי מסחר פנים לא חוקי מכיוון שזה עשוי להשפיע עליכם כמשקיע ועל החברה בה אתם משקיעים.
