בעוד שחישובי ערך נוכחי נקי (NPV) מועילים בעת הערכת הזדמנויות השקעה, התהליך אינו מושלם בשום פנים ואופן. לפיכך, NPV מהווה נקודת פתיחה מועילה להערכת שווי השקעות, אך אין מדובר בערך מוחלט עליו צריך להשקיע על כל משקיע.
NPV והשקעות
במקרים מסוימים, כסף בהווה שווה בעתיד יותר מאשר אותו סכום כסף. כסף מאבד ערך לאורך זמן בגלל אינפלציה. כמו כן, כסף שהושקע בדרך אחת יכול להיות מושקע בדרך אחרת שעשויה לספק תשואה גבוהה יותר. במילים אחרות, יתכן שדולר שנרוויח בעתיד יהיה פחות מדולר שנצבר בהווה. אלמנט שיעור ההיוון של הנוסחה NPV מהווה את ירידת הערך הפוטנציאלית מכיוון שהוא מפחית את הערך הנוכחי של מזומנים שהושקעו מהערך הנוכחי של תזרימי המזומנים הצפויים.
החלת NPV
לדוגמא, משקיע יכול לקבל 100 דולר היום או שנה מעכשיו. מרבית המשקיעים לא היו מוכנים לדחות את התשלום. עם זאת, מה אם משקיע יכול לבחור לקבל היום 100 דולר או 105 דולר בשנה אחת? יתכן ששיעור התשואה של 5% להמתנה לשנה יהיה כדאי למשקיע אלא אם כן הייתה השקעה חלופית שיכולה להניב שיעור הגבוה מ -5% באותה תקופה.
אם משקיע היה יודע שהם יכולים להרוויח 8% מהשקעה בטוחה יחסית בשנה הבאה, הם היו בוחרים לקבל היום 100 דולר ולא עבור הבחירה עם שיעור תשואה של 5%. במקרה זה 8% נקראים שיעור ההיוון.
NPV ורגישות לתעריף הנחה
החיסרון הגדול ביותר לחישוב ה- NPV הוא הרגישות שלו לשיעור ההיוון. אחרי הכל, NPV הוא סיכום של תזרימי מזומנים מרובים מוזלים - חיוביים ושליליים כאחד - שהומרו לתנאי ערך נוכחי לאותה נקודת זמן (בדרך כלל כאשר תזרימי המזומנים מתחילים). כיוון שכך, שיעור ההיוון המשמש במכנים של כל חישוב ערך נוכחי (PV) הוא קריטי לקביעת מה יהיה מספר ה- NPV הסופי. עלייה או ירידה קטנה בשיעור ההיוון ישפיעו במידה ניכרת על התפוקה הסופית.
לדוגמה, שקלו השקעה שתעלה היום 4, 000 דולר לפני כן אך צפויה לשלם 1, 000 דולר ברווחים שנתיים במשך חמש שנים (בסכום נומינלי כולל של 5, 000 $) החל מסוף שנה זו. תוך שימוש בשיעור ניכיון של 5% בחישוב ה- NPV, חמישה 1, 000 $ תשלומים שווים ל -4, 329.48 דולר בדולרים של היום. הפחתת התשלום הראשוני בסך 4, 000 $ מעניקה NPV של 329.28 דולר.
עם זאת, העלאת שיעור ההיוון מ- 5% ל- 10% מביאה ל- NPV שונה מאוד. בשיעור הנחה של 10%, תזרימי המזומנים של ההשקעה מסתכמים בערך נוכחי של 3, 790.79 דולר. הפחתת העלות ההתחלתית בסך 4, 000 $ מסכום זה נותנת NPV של - 209.21 $. פשוט על ידי התאמת התעריף, ההשקעה השתנתה מזו שיוצרת ערך לאחת שמאבדת ערך.
בחירת תעריף הנחה - החיסרון בשימוש ב- NPV
איך משקיע יודע באיזה שיעור היוון להשתמש? איחוד מדויק של מספר אחוזים להשקעה לייצוג פרמיית הסיכון שלה אינו מדע מדויק. אם ההשקעה בטוחה עם סיכון נמוך להפסד, 5% עשויים להוות שיעור ניכיון סביר לשימוש - אך מה אם ההשקעה טומנת בחובה מספיק סיכון כדי להצדיק שיעור הנחה של 10%? מכיוון שחישובי ה- NPV דורשים בחירה בשיעור היוון, הם יכולים להיות לא אמינים אם נבחר השיעור הלא נכון.
חסרונות אחרים
הפיכת העניינים למורכבת עוד יותר היא האפשרות שההשקעה לא תהיה באותה רמת סיכון לאורך כל אופק הזמן שלה.
בדוגמא שלנו להשקעה של חמש שנים, כיצד על משקיע לחשב NPV אם ההשקעה הייתה בסיכון גבוה להפסד בשנה הראשונה אך סיכון נמוך יחסית בארבע השנים האחרונות? המשקיע יכול להחיל שיעורי ניכיון שונים לכל תקופה, אך הדבר יהפוך את המודל למורכב עוד יותר ויחייב הצמדת חמישה שיעורי הנחה.
לבסוף, חסרון מרכזי נוסף בשימוש ב- NPV כקריטריון להשקעה הוא שהוא מחריג לחלוטין את הערך של כל אופציות אמיתיות העשויות להתקיים במסגרת ההשקעה.
שקול שוב את דוגמת ההשקעה שלנו לחמש שנים. נניח שההשקעה הינה בחברת טכנולוגיית הזנק המפסידה כרגע כסף אך צפויה להתרחב משמעותית תוך שלוש שנים. אם משקיע בטוח כי הרחבה תתרחש, עליהם לשלב את הערך של האופציה בסך ה- NPV של ההשקעה. עם זאת, הנוסחה הרגילה של ה- NPV אינה מאפשרת לכלול את הערך של אופציות אמיתיות.
