מה המשמעות של הנחות מחוסר סחירות?
הנחות מחוסר סחירות (DLOM) מתייחסות לשיטה המשמשת לחישוב הערך של מניות מוחזקות ומוגבלות. התיאוריה העומדת מאחורי DLOM היא שקיימת הנחה בשווי הערכה בין מניה הנסחרת באופן ציבורי ובכך יש לה שוק, לבין השוק של מניות בבעלות פרטית, שלעתים קרובות יש מעט מאוד שוק כלשהו.
נעשה שימוש בשיטות שונות בכדי לכמת את ההנחה שניתן ליישם, כולל שיטת המניות המוגבלת, שיטת ההנפקה ושיטת תמחור האופציות.
הבנת הנחות מחוסר סחירות (DLOM)
שיטת המניות המוגבלת מתיימרת כי ההבדל היחיד בין מניה משותפת של חברה למניה המוגבלת הוא היעדר סחירות המניה המוגבלת.
לאחר מכן, על הפרש המחירים בין שתי היחידות להתעורר בגלל חוסר סחירות זה. שיטת ההנפקה מתייחסת להפרש המחירים בין מניות שנמכרות לפני ההנפקה ואחרי ההנפקה. ההבדל באחוזים בין שני המחירים נחשב ל- DLOM בשיטה זו. שיטת תמחור האופציות משתמשת במחיר האופציה ובמחיר השביתה של האופציה כקובעים של ה- DLOM. מחיר האופציה כאחוז ממחיר השביתה נחשב ל DLOM בשיטה זו.
הקונצנזוס של מחקרים רבים מעלה כי ה- DLOM נע בין 30% ל 50%.
הנחות בגין היעדר אתגרים סחירים
אינטרסים של בעלות בלתי נשלטת ובלתי סחירה בחברות המוחזקות מקרוב מציבים בפני האנליסטים הערכה כמה אתגרים ייחודיים. סוגיות אלו מתעוררות לרוב במהלך מסי מתנה, מס עיזבון, מס העברה מדלג על דור, מס הכנסה, ארנונה וסכסוכי מיסים אחרים. כדי לסייע לשערי שווי שווי בתחום, שירות הכנסות הפנימיות (IRS) מציע הנחיות מסוימות, במיוחד סביב שני סוגיות קשורות העוסקות בניתוח ענן: הנחה בגין חוסר נזילות (DLOL) והנחה בגין חוסר שליטה (DLOC).
ללא עוררין, מכירת עניין בחברה בבעלות פרטית היא תהליך יקר יותר, וודאי וארוך זמן רב מאשר חיסול תפקיד בגוף הנסחר בבורסה. השקעה בה הבעלים יכול להשיג נזילות בצורה מתוזמנת שווה יותר מהשקעה בה הבעלים לא יכול למכור את ההשקעה במהירות. מכיוון שכך, חברות בבעלות פרטית צריכות למכור בהנחה לערך מהותי בפועל בגלל עלויות נוספות, עלייה באי הוודאות ואופקי זמן ארוכים יותר הקשורים למכירת ניירות ערך לא שגרתיים.
