משך הזמן

תוכן העניינים

• מה משך הזמן?
• איך עובד משך הזמן
• משך מקולי
• דוגמא של משך מקולי
• משך זמן שונה
• שימושיות משך
• אסטרטגיות משך
• סיכום משך

מה משך הזמן?

משך זמן הוא מדד לרגישות מחיר האג"ח או מכשיר חוב אחר לשינוי בריבית. משך הזמן של איגרות חוב מתבלבל בקלות עם תקופתו או זמן הבשלתו מכיוון ששניהם נמדדים בשנים. עם זאת, תקופת האג"ח היא מדד לינארי של השנים עד לפירעון פירעון הקרן; זה לא משתנה בסביבת הריבית. משך הזמן לעומת זאת אינו ליניארי ומואץ ככל שזמן הבגרות פוחת.

איך עובד משך הזמן

משך הזמן מודד כמה זמן לוקח, במשך שנים, למשקיע להחזר מחיר האג"ח על ידי תזרימי המזומנים הכוללים של האג"ח. יחד עם זאת משך הזמן הוא מדד לרגישות של מחיר האג"ח או תיק ההכנסה הקבועה לשינויים בריבית. באופן כללי, ככל שמשך הזמן גבוה יותר כך מחיר האג"ח יירד ככל שהריבית תעלה (וככל שהסיכון בריבית יהיה גדול יותר). ככלל, עבור כל שינוי בשיעור הריבית של 1% (עלייה או ירידה), מחיר האג"ח ישתנה בכ -1% בכיוון ההפוך, לכל שנת תקופה. אם לאג"ח משך חמש שנים והריבית עולה 1%, מחיר האג"ח יירד בכ- 5% (1% X 5 שנים). כמו כן, אם הריבית תיפול ב- 1%, מחיר האג"ח של אותו אג"ח יעלה בכ- 5% (1% X 5 שנים).

גורמים מסוימים יכולים להשפיע על משך זמן האג"ח, כולל:

• זמן לבגרות. ככל שהבשלות ארוכה יותר, משך הזמן גבוה יותר וגדל סיכון הריבית. קחו בחשבון שתי איגרות חוב שמניבות כל אחת 5% ועולות 1, 000 דולר, אך הן בעלות פירעון שונה. איגרת חוב שמתבגרת מהר יותר - נניח בשנה אחת - תחזיר את עלותה האמיתית מהר יותר מאג"ח שמתבגרת בעוד 10 שנים. כתוצאה מכך, לאג"ח לקצרות הפדיון יהיה משך זמן נמוך יותר ופחות סיכון. שיעור קופון. שער הקופון של איגרות חוב הוא גורם מפתח במשך החישוב. אם יש לנו שתי אגרות חוב זהות למעט בשיעורי הקופון שלהן, האג"ח עם שיעור הקופון הגבוה יותר תחזיר את עלויותיה המקוריות מהר יותר מאשר האג"ח עם תשואה נמוכה יותר. ככל ששיעור הקופון גבוה יותר, משך הזמן נמוך יותר וסיכון הריבית נמוך יותר

משך הקשר באופן מעשי יכול להתייחס לשני דברים שונים. משך מקולי הוא הזמן הממוצע המשוקלל עד לתשלום כל תזרימי המזומנים של האג"ח. על ידי התחשבות בערך הנוכחי של תשלומי אגרות חוב עתידיות, משך מקולי עוזר למשקיע להעריך ולהשוות אגרות חוב ללא תלות בטווח הזמן או בפדיון.

הסוג השני של המשך נקרא "משך שונה" ובניגוד למשך מקולי, אינו נמדד בשנים. משך זמן מודד את השינוי הצפוי במחיר האג"ח לשינוי של 1% בריבית. בכדי להבין את משך השינוי, קחו בחשבון כי אומרים שמחירי אגרות החוב מקיימים קשר הפוך עם שיעורי הריבית. לפיכך, עליית הריבית מצביעה על כך שמחירי האג"ח עלולים לרדת, ואילו הריבית בירידה מצביעה על כך שמחירי האג"ח עלולים לעלות.

משך הזמן

Takeaways מפתח

• משך הזמן, באופן כללי, מודד את רגישות המחירים של תיק האג"ח או של ההכנסה הקבועה לשינויי הריבית. משך מקולי מעריך כמה שנים ייקח עד שמשקיע להחזיר את מחיר האג"ח בסך תזרימי המזומנים שלו, ואסור להתבלבל עם פירעונו. משך השתנה מודד את שינוי המחירים באג"ח בהינתן שינוי של 1% בשיעורי הריבית. משך תיק ההכנסה הקבוע מחושב כממוצע המשוקלל של משך האג"ח האישי המוחזק בתיק.

משך מקולי

משך מקולי מוצא את הערך הנוכחי של תשלומי הקופון העתידי של אגרות החוב ושווי הפירעון. למרבה המזל עבור המשקיעים, מדד זה הוא נקודת נתונים סטנדרטית ברוב כלי התוכנה לחיפוש וניתוח אגרות חוב. מכיוון שמשך מקולי הוא פונקציה חלקית של זמן הבשלות, ככל שמשך הזמן גדול יותר, כך גדל הסיכון או התגמול בריבית למחירי האג"ח.

ניתן לחשב באופן ידני את משך מקולי באופן הבא:

Deen MacD = f = 1∑n (1 + ky) fCFf × PVtf איפה: f = מספר תזרים מזומנים CF = תזרים מזומנים סכום = תשואה לפדיון = תקופות ערבוב לשנה = זמן בשנים עד תזרים מזומנים מתקבל

הנוסחה הקודמת מחולקת לשני חלקים. החלק הראשון משמש למציאת הערך הנוכחי של כל תזרימי המזומנים העתידיים של אגרות חוב. החלק השני מוצא את הזמן הממוצע המשוקלל עד לתשלום תזרימי המזומנים. כאשר מרכיבים חלקים אלה הם אומרים למשקיע את משך הזמן המשוקלל למשך זמן קבלת תזרימי המזומנים של האג"ח.

דוגמא לחישוב משך מקולי

תאר לעצמך איגרת חוב לשלוש שנים בערך הנקוב של 100 דולר שמשלמת קופון של 10% חצי שנתי (5 דולר כל חצי שנה) ויש לו תשואה לפדיון (YTM) של 6%. על מנת למצוא את משך הזמן של מקולי, השלב הראשון יהיה להשתמש במידע זה כדי למצוא את הערך הנוכחי של כל תזרימי המזומנים העתידיים כמוצג בטבלה הבאה:

חשוב להבין את החלק הזה בחישוב. עם זאת, אין הכרח אם אתה כבר מכיר את ה- YTM לאג"ח ומחירו הנוכחי. זה נכון מכיוון שבהגדרה, המחיר הנוכחי של איגרת חוב הוא הערך הנוכחי של כל תזרימי המזומנים שלה.

כדי להשלים את החישוב, משקיע צריך לקחת את הערך הנוכחי של כל תזרים מזומנים, לחלק אותו בסך השווי הנוכחי של כל תזרימי המזומנים של האג"ח ואז להכפיל את התוצאה בזמן לפדיון בשנים. קל יותר להבין את החישוב הזה בטבלה הבאה:

שורת הטבלה "סך הכל" מציגה למשקיע כי לאג"ח לשלוש שנים זו משך מקולי של 2.684 שנים. הסוחרים יודעים שככל שמשך הזמן ארוך יותר, כך הקשר יהיה רגיש יותר לשינויים בריבית. אם ה- YTM יעלה, שוויו של אג"ח עם 20 שנים לפדיון ייפול רחוק יותר משווי האג"ח עם חמש שנים לפדיון. כמה מחיר האג"ח ישתנה עבור כל 1% שה- YTM עולה או יורד נקרא משך שונה.

משך זמן שונה

משך הזמן של האג"ח השתנה עוזר למשקיעים להבין עד כמה מחיר האג"ח יעלה או יירד אם ה- YTM יעלה או יירד ב -1%. זהו מספר חשוב אם משקיע חושש כי הריבית תשתנה בטווח הקצר. ניתן למצוא את המשך השונה של איגרת חוב עם תשלומי קופון חצי שנתי עם הנוסחה הבאה:

Deen $Moדד=\frac{\text{משך מקולי}}{1+\left(\frac{יטM}{2}\right)}$ ModD = 1 + (2YTM) משך מקולאי

באמצעות המספרים מהדוגמה הקודמת, תוכלו להשתמש בנוסחת המשך שהשתנה כדי למצוא כמה ערך האג"ח ישתנה עבור שינוי של 1% בריבית, כמוצג להלן:

Deen $\underset{Moדד}{\underbracket{\$2.61}}=\frac{2.684}{1+\left(\frac{יטM}{2}\right)}$ ModD $ 2.61 = 1 + (2YTM) 2.684

במקרה זה, אם YTM עולה מ 6% ל 7% מכיוון שהריבית עולה, שווי האג"ח צריך לרדת ב 2.61 דולר. באופן דומה, מחיר האג"ח אמור לעלות ב 2.61 דולר אם ה- YTM ייפול מ 6% ל 5%. למרבה הצער, ככל שה- YTM ישתנה, גם קצב השינוי במחיר יגדל או יקטן. ההאצה בשינוי מחיר האג"ח ככל שהריבית עולה ויורדת מכונה "קמור."

שימושיות משך

המשקיעים צריכים להיות ערים לשני סיכונים עיקריים שיכולים להשפיע על שווי ההשקעה של האג"ח: סיכון אשראי (ברירת מחדל) וסיכון ריבית (תנודות ריביות). משך השימוש משמש בכדי לכמת את ההשפעה הפוטנציאלית על גורמים אלה על מחיר האג"ח מכיוון ששני הגורמים ישפיעו על ה- YTM הצפוי של האג"ח.

לדוגמה, אם חברה תתחיל להיאבק ואיכות האשראי שלה יורדת, המשקיעים ידרשו תגמול גדול יותר או YTM כדי להחזיק באגרות החוב. על מנת להעלות את ה- YTM של אג"ח קיים, מחירו צריך לרדת. אותם גורמים חלים אם הריבית עולה ויונפקו אגרות חוב תחרותיות עם YTM גבוה יותר.

אסטרטגיות משך

בעיתונות הפיננסית אולי שמעת שמשקיעים ואנליסטים דנים באסטרטגיות לאורך זמן או למשך זמן קצר, דבר שיכול להיות מבלבל. בהקשר של סחר והשקעה, המילה "ארוך" תשמש לתיאור מיקום בו המשקיע הוא הבעלים של הנכס הבסיסי או אינטרס בנכס שיעריך בערך אם המחיר יעלה. המונח "קצר" משמש לתיאור עמדה בה משקיע לווה נכס או שיש לו אינטרס בנכס (למשל נגזרים) שיעלה בערך כאשר המחיר ייפול בערכו.

עם זאת, אסטרטגיה למשך זמן רב מתארת ​​גישה השקעה בה משקיע אגרות חוב מתמקד באגרות חוב עם ערך משך זמן גבוה. במצב זה, ככל הנראה משקיע קונה אג"ח עם זמן רב לפני פירעון וחשיפה גדולה יותר לסיכוני ריבית. אסטרטגיה לאורך זמן עובדת היטב כאשר הריבית יורדת, מה שקורה בדרך כלל בזמן מיתון.

אסטרטגיה של משך זמן קצר היא אחת בה משקיע הכנסה קבועה או אגרות חוב מתמקד בקניית אג"ח עם משך זמן נמוך. פירוש הדבר בדרך כלל שהמשקיע ממוקד באגרות חוב עם פרק זמן מועט לפדיון. אסטרטגיה כזו תוטמע כאשר המשקיעים חושבים שהריבית תעלה או כאשר הם מאוד לא בטוחים לגבי הריבית ורוצים להפחית את הסיכון שלהם.

סיכום משך

ניתן לחלק את משך האג"ח לשתי תכונות שונות. משך מקולי הוא הזמן הממוצע המשוקלל לקבלת כל תזרימי המזומנים של האג"ח ומתבטא בשנים. משך הזמן של האג"ח השתנה ממיר את משך המקולי לאומדן של מחיר האג"ח יעלה או יירד עם שינוי של 1% בתשואה לפדיון. אגרות חוב עם זמן רב לפדיון תהיה לאורך זמן גדול יותר מאשר אגרות חוב לטווח קצר. ככל שמשך אגרות החוב עולה, סיכון הריבית שלו עולה גם מכיוון שההשפעה של שינוי בסביבת הריבית גדולה מכפי שהייתה לאג"ח בעלת משך זמן נמוך יותר.