מה זה החלפת הון?
החלפת מניות הינה חילופי תזרימי מזומנים עתידיים בין שני צדדים המאפשרים לכל צד לגוון את הכנסותיו לפרק זמן מוגדר תוך החזקת נכסיו המקוריים. החלפת מניות דומה להחלפת ריבית, אך במקום שרגל אחת היא הצד ה"קבוע ", היא מבוססת על תשואת מדד המניות. שתי הקבוצות של תזרימי מזומנים שווים נומינלית מוחלפות על פי תנאי ההחלפה, שעשויות להיות כרוכות בתזרים מזומנים מבוסס-הון (כגון מנכס מניות, המכונה הון עצמי להפניה) הנסחר עבור תזרים מזומנים בעל הכנסה קבועה (כמו ריבית מדד).
החלפות סחר ללא מרשם וניתנות להתאמה אישית מאוד, על סמך מה שני הצדדים מסכימים להם. מלבד גיוון והטבות מס, החלפות המניות מאפשרות למוסדות גדולים לגנות נכסים או עמדות ספציפיות בתיקיהם.
אין להתבלבל בין החלפות הון עם החלפת חוב / הון, שהיא עסקת ארגון מחדש בה ההתחייבויות או החובות של חברה או אדם מוחלפים להון.
מכיוון שמחליפי מניות מחליפים סחר ב- OTC, קיים סיכון של צד נגדי.
איך החלפת הון עובדת?
החלפת מניות דומה להחלפת ריבית, אך במקום שרגל אחת היא הצד ה"קבוע ", היא מבוססת על תשואת מדד המניות. לדוגמה, צד אחד ישלם את הרגל הצפה (המקושרת בדרך כלל ל- LIBOR) ויקבל את ההחזרות על מדד מוסכם מראש של מניות ביחס לסכום הרעיוני של החוזה. החלפות הון מאפשרות לצדדים ליהנות מההחזר של נייר ערך או מדד הון ללא צורך בבעלות מניות, קרן הנסחרת בבורסה (ETF) או קרן נאמנות העוקבת אחר מדד.
מרבית החלפות המניות מתבצעות בין חברות מימון גדולות כמו מממנים רכב, בנקים להשקעות ומוסדות הלוואות. החלפות הון מקושרות בדרך כלל לביצוע של נייר ערך או מדד מניות וכוללות תשלומים צמודים לניירות ערך בשיעור קבוע או בריבית משתנה. שיעורי ה- LIBOR הם מדד נפוץ לחלק ברווח הקבוע של החלפות המניות, הנוטים להיות מוחזקים בפרקי זמן של שנה או פחות, בדומה לנייר מסחרי.
רגליים להחלפות הון
זרם התשלומים ב החלפת מניות ידוע בשם הרגליים. רגל אחת היא זרם התשלומים של ביצועי מדד נייר ערך או מניות (כגון S&P 500) לאורך תקופה מוגדרת, המבוססת על הערך הנקוב שצוין. הרוב השני מבוסס בדרך כלל על LIBOR, שער קבוע או תשואות של מניות או מדדים אחרים.
Takeaways מפתח
- החלפת מניות דומה להחלפת ריבית, אך במקום שרגל אחת היא הצד ה"קבוע ", היא מבוססת על החזר מדד המניות. החלפות הללו ניתנות להתאמה אישית ונסחרות ללא מרשם רווח. מרבית החלפות המניות מתבצעות בין חברות מימון גדולות כמו מממנים רכב, בנקים להשקעות ומוסדות הלוואות. לרוב מתייחסים לרווח הריבית ל- LIBOR ואילו לרוב ההון מתייחסים לרוב למדד מניות עיקרי כמו S&P 500.
דוגמא להחלפת הון
נניח שקרן מנוהלת באופן פאסיבי מבקשת לעקוב אחר ביצועי מדד Standard & Poor's 500 (S&P 500). מנהלי הנכסים של הקרן יכלו להתקשר בחוזה החלפת מניות, כך שלא יהיה עליה לרכוש ניירות ערך שונים העוקבים אחר S&P 500. החברה מחליפה 25 מיליון דולר ב- LIBOR בתוספת שתי נקודות בסיס עם בנק השקעות שמסכים לשלם כל אחוז גידול של 25 מיליון דולר שהושקעו במדד S&P 500 למשך שנה.
לפיכך, בשנה אחת, הקרן המנוהלת באופן פסיבי חייבת את הריבית על 25 מיליון דולר, על בסיס הליבור בתוספת שתי נקודות בסיס. עם זאת, התשלום שלה יקוזז ב- 25 מיליון דולר כפול העלייה באחוזים ב- S&P 500. אם ה- S&P 500 ייפול בשנה הבאה, אז הקרן תצטרך לשלם לבנק ההשקעות את תשלום הריבית והאחוז ש- S&P 500 צנח כפול 25 מיליון דולר. אם ה- S&P 500 עולה יותר מ- LIBOR פלוס שתי נקודות בסיס, בנק ההשקעות חייב לקרן המנוהלת באופן פסיבי את ההפרש.
מכיוון שהחלפות ניתנות להתאמה אישית על סמך מה שמסכימים שני הצדדים, ישנן דרכים פוטנציאליות רבות וניתן לארגן מחדש את החלפה הזו. במקום LIBOR פלוס שתי נקודות בסיס היינו יכולים לראות bp אחד, או במקום S&P 500, ניתן להשתמש במדד אחר.
