המניות צנחו ביום רביעי האחרון בהיסטריה של היפוך עקומת התשואות כאשר ההתפשטות בין התשואות על שטרי האוצר של ארה"ב במשך 10 שנים לאלה של שטרות לשנתיים הלכה ושלילה לראשונה מאז המשבר הכלכלי. אך במקום להזהיר את לקוחותיה לצאת משוק המניות, בנק אוף אמריקה ממליץ על כמה קרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל) בענפי האנרגיה והטכנולוגיה אשר צפויים להפיק תועלת במהלך 12 החודשים הקרובים.
עקומת תשואה הפוכה הייתה מבחינה היסטורית סימן אזהרה אמין כי מתרחש מיתון, היפוך שנות ה- 2s10 הוא אות מבשר רעות במיוחד. אבל זה רק סימן, לא הדבר שגורם למיתון עצמו, וההיסטוריה גם אומרת לנו שקשה לעשות את התיאור בדיוק מתי המיתון המשוער יפגע. חיזוי מתי הנזק יגבה את מחיר שוקי המניות הוא תרגיל לא פחות נכון.
מה המשמעות של המשקיעים
אנשים בכל זאת מבצעים תחזיות. נתונים של קרדיט סוויס הראו שלרוב מניות רשמו עלייה של בערך 18 חודשים בעקבות ההיפוך של שנות ה- 10 עד שהחזרות החלו להיות שליליות. מנתחי BofA עולה כי משך הזמן הממוצע והחציוני בין היפוך לתחילת המיתון הוא 15.1 ו -16.3 חודשים, בהתאמה, על פי CNBC.
"לפעמים S&P 500 מגיע לשיאים תוך חודשיים-שלושה של היפוך של שנות ה -10, אבל זה יכול לקחת שנה עד שנתיים לשיא S&P 500 אחרי היפוך, " כתב האסטרטג הטכני של BofA, סטיבן סאטמאייר. "התבנית האופיינית היא הפיכת עקומת התשואה, צמרת S&P 500 מתישהו לאחר הפיכת העקומה וכלכלת ארה"ב נכנסת למיתון שישה עד שבעה חודשים לאחר שיא S&P 500."
בהתחשב בעובדה שעדיין עשוי להימשך זמן מה עד לסיום עצרת השור שאורכה עשור, אסטרטג BofA, מרי אן ברטלס, ממליץ על תחום האנרגיה הנבחר SPDR ETF (XLE) ועל תעודת המידע Vanguard Technology ETF (VGT). המלצתה מבוססת על אופן ביצוע ההיסטורי של המגזרים אליהם הקרנות שייכות במהלך התקופה של 12 חודשים לאחר היפוך עקומת תשואה וכן על מאפיינים ספציפיים של הקרנות עצמן.
תחום האנרגיה הצליח בהשוואה לשוק המניות הרחב ב -7.3% בממוצע במהלך 12 החודשים שלאחר כל אחת משבע ההיפוכים של עקומת התשואות 2s10 מאז 1965, ועשה זאת 80% מהזמן. שלב את הביצועים ההיסטוריים האלה עם הביצועים האחרונים של הסקטור, שיכולים לפעול כדי לרפות אותו מחולשת שוק רחבה יותר, ומניות אנרגיה נראות לפתע כמו מועמדים חזקים שיזכו בהימורים בשנה הבאה.
מה שהופך את ה- XLE לאטרקטיבי במיוחד בקרב תעודות סל אנרגיה אחרות הם מאפייני היעילות שלו - מאפיינים המספקים תוצאות מרביות עם קלט מינימלי - ותכונות טכניות. לקרן יחס הוצאות תחרותי (ER), המעקב הטוב ביותר על בסיס NAV, הנזילות הגבוהה ביותר בשוק המשני, מרווחי המסחר ההדוקים ביותר, ותנועת המחירים 300 bps מעל הממוצע השווה, על פי ברטלס.
למרות שהוא לא ממש חזק כמו סקטור האנרגיה, גם תחום הטכנולוגיה ביצע את ההישגים ההיסטוריים מהשוק הרחב יותר במהלך 12 החודשים שלאחר היפוכות עקומת התשואה מאז 1965. טק הוא גם הסקטור שנחשף באופן גלובלי ביותר למומנטום וצמיחה, ששניהם שניהם גורמים הנוטים לביצועים טובים יותר בסוף שוק השוורים. ה- VGT הוא הבחירה הטכנולוגית המובילה ביותר של BofA, עם יחס ההוצאות השני הנמוך ביותר מבין חבריו, מרווחי סחר צמודים יחסית ותנופת מחירים הגונה.
בעוד שמגזרים מסוימים הראו כי הם מתמודדים עם היפוך עקומת התשואה, אחרים התהפכו. שיקול דעת הצרכנים, בשונה מאנרגיה וטכנולוגיה, לא הביא לביצועים של שוק המניות הרחב ב -9.1% במהלך 12 החודשים שלאחר כל היפוך שנות ה -210 מאז 1965.
להסתכל קדימה
אך לא כל ההיפוך של עקומת התשואה זהה. מכיוון שזה רק סימן אזהרה ולא גורם סיבתי, יש לשקול כל היפוך כנגד אינדיקטורים כלכליים אחרים ולהציב אותה בהקשר המקרו-כלכלי הגדול יותר. בנימוק זה, מלחמת הסחר המתמשכת בין ארה"ב לסין בין סימני כלכלה הולכת וגוברת איטית מאששת את התחזית הדובית.
