משקיעים רבים ממקמים חלק מהתיקים שלהם בניירות ערך זרים. החלטה זו כוללת ניתוח של קרנות נאמנות שונות, קרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל) או הצעות מניות ואגרות חוב. עם זאת, לעתים קרובות המשקיעים מזניחים שלב ראשון חשוב בתהליך ההשקעה הבינלאומי. ההחלטה להשקיע מעבר לים צריכה להתחיל בקביעת הסיכון של אקלים ההשקעות במדינה הנדונה. סיכון מדינתי מתייחס לסיכונים הכלכליים, הפוליטיים והעסקיים הייחודיים למדינה מסוימת ועלולים לגרום להפסדי השקעה בלתי צפויים. מאמר זה יבחן את מושג הסיכון במדינה וכיצד ניתן לנתח אותו על ידי המשקיעים.
סיכון כלכלי ופוליטי
קחו בחשבון שלושה מקורות סיכון עיקריים בעת השקעה במדינה זרה:
- סיכון כלכלי: סיכון זה מתייחס ליכולתה של מדינה להחזיר את חובותיה. מדינה עם כספים יציבים וכלכלה חזקה צריכה לספק השקעות אמינות יותר ממדינה עם כספים חלשים יותר או כלכלה לא סבירה. סיכון פוליטי: סיכון זה מתייחס להחלטות הפוליטיות שמתקבלות במדינה העלולות לגרום לאובדן בלתי צפוי למשקיעים. בעוד שלעתים קרובות מכנים סיכון כלכלי כיכולת של מדינה להחזיר את חובותיה, לעיתים מכונה הסיכון הפוליטי כנכונותה של מדינה לשלם חובות או לשמור על אקלים מסבירי פנים להשקעות חיצוניות. גם אם כלכלת מדינה חזקה, אם האקלים הפוליטי אינו ידידותי (או הופך לא ידידותי) למשקיעים חיצוניים, ייתכן שהמדינה אינה מועמדת טובה להשקעה. סיכון ריבוני: זהו הסיכון שבנק מרכזי זר ישנה את תקנות מטבע החוץ שלו, תוך צמצום או ביטול משמעותי של ערך חוזי המטבע החוץ שלו. ניתוח גורמי סיכון ריבוניים מועיל הן למשקיעי המניות והן למשקיעים באג"ח, אך אולי מועיל באופן ישיר יותר למשקיעי האג"ח. בעת השקעה בהון של חברות ספציפיות במדינה זרה, ניתוח סיכונים ריבוני יכול לסייע ביצירת תמונה מקרו-כלכלית של סביבת התפעול, אך עיקר המחקר והניתוח יהיה צורך ברמת החברה. מצד שני, אם אתה משקיע ישירות באג"ח של מדינה, הערכת מצבה הכלכלי והחוזק של המדינה יכולה להיות דרך טובה להעריך השקעה פוטנציאלית באג"ח. אחרי הכל, הנכס הבסיסי לאג"ח הוא המדינה עצמה ויכולתה לצמוח ולייצר הכנסות.
הערכת הסיכון הכפרי בעת ההשקעה
שווקים מפותחים, מתפתחים וגבולות גבול
ישנם שלושה סוגים של שווקים להשקעות בינלאומיות:
- שווקים מפותחים מורכבים מהכלכלות הגדולות והמתועשות ביותר. המערכות הכלכליות שלהם מפותחות היטב. הם יציבים פוליטית ושלטון החוק מבודר היטב. שווקים מפותחים נחשבים בדרך כלל ליעדי ההשקעה הבטוחים ביותר, אך לעיתים קרובות שיעורי הצמיחה הכלכלית שלהם עוקבים אחר אלה של המדינות בשלב פיתוח מוקדם יותר. ניתוח השקעות של שווקים מפותחים מתרכז בדרך כלל במחזורי הכלכלה והשוק הנוכחיים. שיקולים פוליטיים הם לעתים קרובות פחות חשובים. דוגמאות לשווקים מפותחים כוללים את ארצות הברית, קנדה, צרפת, יפן ואוסטרליה. שווקים מתעוררים חווים תיעוש מהיר ולעתים קרובות מפגינים רמות צמיחה כלכליות גבוהות במיוחד. צמיחה כלכלית חזקה זו יכולה לעיתים לתרגם לתשואות השקעה העולות על אלה שקיימות בשווקים מפותחים. עם זאת, השקעה בשווקים מתעוררים היא גם מסוכנת יותר משווקים מפותחים. לעיתים קרובות קיימת יותר אי וודאות פוליטית בשווקים מתעוררים, וכלכלותיהם עשויות להיות מועדות יותר לבום ולבסטים. בנוסף להערכה מדוקדקת של היסודות הכלכליים והפיננסיים של שוק מתעורר, על המשקיעים לשים לב מקרוב לאקלים הפוליטי במדינה ולפוטנציאל להתפתחויות פוליטיות בלתי צפויות. רבים מהכלכלות הצומחות במהירות בעולם, כולל סין, הודו וברזיל, נחשבים לשווקים מתעוררים. שוקי הגבול מייצגים את "הגל הבא" של יעדי השקעות. שווקים אלה הם בדרך כלל קטנים יותר משווקים מתעוררים מסורתיים או נמצאים במדינות המגבלות יכולת של זרים להשקיע. למרות ששווקי גבולות יכולים להיות מסוכנים בצורה יוצאת דופן ולעיתים קרובות סובלים מנזילות נמוכה, הם גם מציעים פוטנציאל לתשואות מעל הממוצע. גם שוקי הגבול אינם מתואמים היטב עם יעדי השקעה מסורתיים אחרים, מה שאומר שהם מספקים הטבות גיוון נוספות כאשר הם מוחזקים בתיק השקעות מעוגל. בדומה לשווקים מתעוררים, על המשקיעים בשווקי הגבול לשים לב בזהירות לסביבה הפוליטית, כמו גם להתפתחויות כלכליות ופיננסיות. דוגמאות לשווקי גבולות כוללים ניגריה, בוצואנה וכווית.
מדידת סיכון כפרי
כמו שתאגידים בארצות הברית מקבלים דירוג אשראי כדי לקבוע את יכולתם להחזיר את החוב שלהם, כך גם מדינות. למעשה, כמעט כל מדינה הניתנת להשקעה בעולם מקבלת רייטינג של Moody's, Standard & Poor's (S&P) או מסוכנויות הדירוג הגדולות האחרות. מדינה עם דירוג אשראי גבוה יותר נחשבת להשקעה בטוחה יותר ממדינה עם דירוג אשראי נמוך יותר. בחינת דירוגי האשראי של מדינה היא דרך מצוינת להתחיל לנתח השקעה פוטנציאלית.
שלב חשוב נוסף בהחלטה על השקעה הוא לבחון את היסודות הכלכליים והפיננסיים של מדינה. אנליסטים שונים מעדיפים מדדים שונים, אך מרבית המומחים פונים לקריאה של התוצר המקומי הגולמי (תוצר), אינפלציה ומדד מחירי הצריכה (CPI) כאשר שוקלים השקעה בחו"ל. המשקיעים ירצו גם להעריך בזהירות את מבנה השווקים הפיננסיים במדינה, את הזמינות של חלופות השקעה אטרקטיביות ואת הביצועים האחרונים של שוקי המניות והאג"ח המקומיים.
מקורות המידע על הסיכון במדינה
ישנם מקורות מידע מצוינים רבים על האקלים הכלכלי והפוליטי של מדינות זרות. עיתונים כמו הניו יורק טיימס , וול סטריט ג'ורנל והפייננשל טיימס מקדישים סיקור משמעותי לאירועים מעבר לים. כתבי עת שבועיים מצוינים רבים מכסים גם כלכלה ופוליטיקה בינלאומית. הכלכלן נחשב לרוב הנושא התקן בין פרסומים שבועיים. מהדורות בינלאומיות של עיתונים ומגזינים רבים זרים ניתן למצוא גם באינטרנט. סקירה של מקורות חדשות מקומיים יכולה לפעמים לספק נקודת מבט שונה על האטרקטיביות של מדינה הנחשבת להשקעה.
יחידת המודיעין של אקונומיסט (EIU) וסוכנות הביון המרכזית (CIA) "ספר העובדות העולמי" הם שני מקורות מצוינים למידע מדיני אובייקטיבי ומקיף עם סיקור מעמיק יותר של מדינות ואזורים. שני המשאבים הללו מספקים סקירה רחבה של האקלים הכלכלי, הפוליטי, הדמוגרפי והחברתי של מדינה.
עם זאת, השיטה הנפוצה ביותר המשמשת משקיעים עם מגבלות זמן או משאבים שאינם מאפשרים להם לבצע את הניתוח בעצמם היא להסתמך על מומחים המבלים את כל זמנם בביצוע ניתוח מסוג זה. חישוב יחסי שירות חוב, יחסי יבוא / ייצוא, שינויים באספקת כסף והיבטים בסיסיים אחרים של מדינה, וניסיון לשלב את כולם בתמונה הגדולה, מחייב התחייבות משמעותית אם תעשו זאת בעצמכם. רכישת כלים אלה מארגונים המתמקדים בניתוח הסיכון במדינה מאפשרת יותר אנרגיה להתמקד בהשקעה.
סקר הסיכונים הארציים של יורומוני: סקר זה מכסה 186 מדינות ונותן תמונה כוללת של סיכון ההשקעות במדינה. הדירוג ניתן בסולם של 100 נקודות, כאשר ציון 100 מייצג סיכון כמעט אפס.
באופן כללי, חישוב דירוג ה- ECR מפוצל בין שני גורמים כלליים: איכותי (70% שקלול) וכמותי (30% שקלול). הגורמים האיכותיים נגזרים ממומחים המעריכים את הסיכון הפוליטי, המבנה והביצועים הכלכליים של המדינה. הגורמים הכמותיים מבוססים על אינדיקטורים לחובות, גישה לשוק ההון ודירוג אשראי. הדירוג של הגורמים האיכותיים והכמותיים זמין בנפרד, כך שאם אתה מאמין שחשיבות הניפוח תהיה שונה מ- 70/30, יש לך את הגמישות להתאים ידנית את השקלול בעצמך.
דו"ח שירות הסיכון הכספי של יחידת המודיעין של אקונומיסט: ה- EIU הוא הזרוע המחקרית של הכלכלן ואחת המוצעות הטובות ביותר שלו היא דו"ח שירות הסיכון הכספי. דירוגים אלה מכסים מעל 130 מדינות, בדגש על שווקים "מתעוררים ונטולי חובות מאוד". הדירוג מנתח גורמים הדומים לדירוג ה- ECR, כמו סיכון כלכלי ופוליטי, ומספק דירוג בסולם של 100 נקודות; עם זאת, בניגוד לדירוג ה- ECR, ציונים גבוהים יותר פירושים סיכון ריבוני גבוה יותר.
היתרון של דירוגי ה- EIU הוא בכך שהם מתעדכנים על בסיס חודשי, כך שניתן לתפוס מגמות הרבה יותר מוקדם משיטות אחרות, המתעדכנות פחות. בנוסף, פורמט ה- EIU מציע למשקיעים ניתוחים נוספים ומספק תחזית למדינה, כמו גם תחזיות לשנתיים למספר משתנים עיקריים. לכן, אם ברצונכם לקבל תחושה של הכיוון אליו מועדת מדינה מסוימת בעתיד הקרוב, הדבר עשוי להוכיח ככלי שימושי.
סקר אשראי מדינה של משקיעים מוסדיים: שירות דירוג זה מבוסס על סקר של כלכלנים ואנליסטים בכירים בבנקים בינלאומיים גדולים. הייחודיות של גישה זו מושכת מכיוון שהיא סוקרת אנשים מחברות שנמצאות בקומת הקרקע, המלוות ומספקות הון ישירות למדינות אלה. במובן מסוים, זה מוסיף מידה של אמינות לדירוגים מכיוון שבנקים בינלאומיים גדולים בדרך כלל מבצעים בדיקת נאותות משמעותית לפני שהם חושפים את עצמם למדינות מסוימות. בדומה לגישות האחרות, דירוג זה מבוסס על סולם של 0 עד 100, כאשר 100 נטולי סיכון כמעט ואפס שווה ערך לברירת מחדל מסוימת.
שלבים חשובים בעת השקעה מעבר לים
לאחר סיום ניתוח המדינה, יש לקבל כמה החלטות השקעה. הראשון הוא להחליט היכן להשקיע על ידי בחירה בין מספר גישות השקעה אפשריות, כולל השקעה ב:
- תיק בינלאומי רחב תיק מצומצם יותר המתמקד בשווקים מתעוררים או בשווקים מפותחים אזור ספציפי, כמו אירופה או אמריקה הלטינית מדינה או מדינות ספציפיות
זכור כי גיוון, עיקרון בסיסי של השקעה מקומית, חשוב עוד יותר בעת השקעה בינלאומית. בחירה בהשקעה של תיק שלם במדינה אחת איננה נבונה. בתיק עולמי מגוון נרחב, יש להקצות השקעות בין שווקים מפותחים, מתפתחים ואולי גבוליים. אפילו בתיק יותר מרוכז, יש לפזר השקעות בין כמה מדינות בכדי למקסם את הגיוון ולמזער את הסיכון.
לאחר שהחליט היכן להשקיע, על המשקיע להחליט באילו רכבי השקעה להשקיע. אפשרויות השקעה כוללות חוב ריבוני, מניות או איגרות חוב של חברות שמושבות במדינה (ים) שנבחרה, מניות או אגרות חוב של חברה מבוססת ארה"ב, אשר שואבת משמעותית חלק מההכנסות מהמדינות שנבחרו, או תעודת סל ממוקדת בינלאומית או קרן נאמנות. הבחירה ברכב ההשקעה תלויה בידע, ניסיון, פרופיל סיכון ויעדי תשואה פרטיים של כל משקיע. כאשר יש ספק, יתכן והגיוני להתחיל עם לקיחת פחות סיכון. תמיד ניתן להוסיף סיכון נוסף לתיק המאוחר יותר.
בנוסף לחקר יסודי של השקעות פוטנציאליות, גם משקיע בינלאומי צריך לפקח על תיק העבודות שלו ולהתאים את האחזקות בהתאם לתנאי המכתיב. כמו בארצות הברית, התנאים הכלכליים מעבר לים מתפתחים כל העת, ומצבים פוליטיים בחו"ל יכולים להשתנות במהירות, במיוחד בשווקים מתעוררים או גבוליים. מצבים שבעבר נראו מבטיחים אולי כבר לא היו כאלה. ומדינות שבעבר נראו מסוכנות מדי עשויות כעת להיות מועמדות להשקעה בת-קיימא.
בשורה התחתונה
השקעות בחו"ל כרוכות בניתוח מדוקדק של הסיכונים הכלכליים, הפוליטיים והעסקיים שעלולים לגרום להפסדי השקעה בלתי צפויים. ניתוח סיכוני מדינה זה הוא צעד בסיסי בבניית ופיקוח על תיק בינלאומי. משקיעים המשתמשים במקורות המידע המצוינים הרבים העומדים לרשותם כדי להעריך את הסיכון במדינה, יהיו מוכנים טוב יותר לבניית התיקים שלהם הבינלאומיים.
