פברואר 2018 היה חודש סלעי לשוק המניות. על ידי תכנון, מספר מוצרי תנודתיות קצרים קרסו באותה תקופה. עם זאת, קרנות הנסחרות בבורסה (ETF) על פני קבוצות נכסים רבות הצליחו לקיים את עצמן ללא השפעה שלילית משמעותית, כך עולה מדו"ח של פנסיה והשקעות. לאמיתו של דבר, נראה שהגודל והנוזלי ביותר של מוצרים אלה נראה ללא פגע מתקופת אי הוודאות.
'הכספים האלה הועברו'
לדברי אליזבת קשנר, מנהלת מחקר תעודות הסל במערכות המחקר FactSet, "תעודות סל אלה המשיכו להמשיך במהלך המכירה האחרונה. התפקיד העיקרי של קרן למעקב אחר מדדים הוא לעשות בדיוק את זה… והקרנות הללו מועברות."
הנתונים תומכים בהערכה זו: FactSet ערכה הערכות של ממרחים ממוצעים משוקללים בזמן כדי לפקח על ההבדל, הנפח והשינוי במניות המצטיינות עבור 35 תעודות הסל המובילות בארה"ב במהלך 12 הימים הראשונים של פברואר. במהלך תקופה דומה, מדד התנודתיות של CBOE עבר מ 12 (בסוף ינואר) ל 50 (ב 6 בפברואר), וחזר ל 19 (ב 16 בפברואר).
דוח FactSet מציין כי טווחי המסחר וטווחי המעקב במדד עבור מרבית 35 המוצרים לא זזו בתקופה זו של תנודתיות עזה. כמה מהתנועות הגדולות ביותר בקטגוריות הממרחים והשינויים במניות היומיות המצטיינות התרחשו בתעודות סל הון רגישות בריבית, כמו אלה הקשורות למניות נדל"ן או מניות דיבידנד. זה הגיוני, מכיוון שהשוק והמשקיעים נראו באופן כללי על קצב ועוצמת שינויי הריבית שהובילה ועדת השוק הפתוח הפדרלי בתחילת החודש.
שלי אנטוניביץ ', המנהלת הבכירה בתעשייה וניתוח פיננסי במכון חברת ההשקעות, מיהרה להציע שקרנות למעקב אחר מדדים אינן אשמות בתנודתיות.
"סערת השוק יכולה להיות דרמטית ומעוררת סדר, וזה טבעי שהפרשנים והתקשורת יחפשו גורמים ותוצאות", הסביר אנטוניביץ 'והוסיף כי "זה לא נכון להטיל אחריות לתנועות השוק לרכבים משקיעים ספציפיים, כמו קרנות אינדקס."
התעניינות מחודשת בתעודות סל
בעשור האחרון בערך מאז המשבר הפיננסי ב -2008, מבקרי קרנות המדדים הציעו כי הצמדה עשויה להשפיע לרעה על שווקי הנכסים, אולי אפילו להגדיל את מתאם המניות ולעוות את הערכות השווי. זה הוביל את ספקי הקרנות והתומכים בצורה רחבה יותר לבוא להגנת תעודות סל. בסופו של דבר, המלעיזים אינם נכללים בכמה דוגמאות חזקות לציון: "התרסקות הפלאש" של 2010 חשפה כיצד הצעת מחיר של תעודות סל עלולה להוביל לחוסר יציבות.
אירוע בשנת 2013 הראה כי תעודות סל הן כלי לגילוי מחירים לשווקי חוב חסרי נזילות. ואז, בסוף קיץ 2015, תעודות סל נקלעו לבעיות בגלל עצירות סחר שנגרמו כתוצאה מתנודתיות בשווקים בחו"ל. בתגובה, ענף תעודות הסל חיפש דוגמה חזקה ליציבות תעודת סל מול המהומה הרחבה יותר. האירועים של פברואר עשויים להיות אירוע זה.
אכן, יתכן שכבר יש עדויות לכך שהמשקיעים מחפשים תעודות סל עם ריבית מחודשת בעקבות ביצועיהם בפברואר 2018. רבי גותם, ראש תחום הפנסיות, ההקצאות והקרנות ל- iShares ב- BlackRock, הצביע על כך שלפחות לקוח מוסדי גדול אחד הביע רצון לחקור את תעודות הסל באופן יסודי יותר קדימה. לקוח אחר התרשם מיכולתו לסחור בעמדה של 400 מיליון דולר בתעודת סל עבור 2.5 נקודות בסיס בלבד.
גם במקום אחר מפחידים ומרגיעים את החששות מפני נזילות תעודת סל. לוק אוליבר, ראש שוקי ההון האמריקני בחטיבת תעופה בחברת דויטשה ניהול נכסים, אמר כי ניתן יהיה למקם מנוח "הרעיון שנזילות ETF תתייבש בזמן לחץ בשוק", והוסיף שזה בדיוק באותם זמנים "כשעובדי שוק וספקי נזילות רואים הזדמנות."
BlackRock ציין כי "המסחר בשוק המשני היה יעיל עוד יותר מהרגיל" בחלק הראשון של פברואר, מכיוון שסחר תעודות הסל הגיע למצרך של טריליון דולר בין החמישית לתשעה בחודש. תעודות סל אכן נסחרות יותר כאשר השוק לחוץ מאוד.
עם זאת, כפי שמודה אנליסט תעודת סל בלומברג אריק בלצ'ונאס, "הסיבה שתעודות סל נסחרות יותר בזמנים תנודתיים אינה מכיוון שמשקיעים קמעונאיים כולם נבהלים, כפי שנראה שחלק חושבים. זה בעיקר בגלל שמשקיעים מוסדיים רבים משתמשים בהם למטרות נזילות, באופן דומה הם היו משתמשים בנגזרים."
