בנקים מרכזיים תקועים במצב המתנה ורואים וממתינים לבהירות נוספת מהמדיניות שנמצאה בתקיפות מהשנה שעברה. נראה כי השווקים משוכנעים כי הצעד הבא של הפדרל ריזרב יהיה קיצוץ שערים וכי בנק העמיתים של סין (PBOC) יביא גירוי נוסף לאחר שסין תוכל לסיים עסקת סחר עם ארצות הברית. הבנק המרכזי האירופי (ECB) חשב על גירוי נוסף, אך ריצה אחרונה של נתונים טובים מהצפוי עשויה להניח שה- ECB יעמוד בצד למשך זמן מה.
סביר להניח ש- Fed, PBOC ו- ECB כולם יצטרכו להתאזר בסבלנות ולהמתין עד אחרי הקיץ לפני שתחשיב על שינויי מדיניות כלשהם. ההמתנה הממושכת עשויה לספק ביצועים קצוצים במניות, שעלולות לראות תנאים דקים גורמים לכמה משיכות זמניות.
מניות אמריקאיות נהנו מאוד ממצבים נוחים של הפד, בעיקר מהציר בינואר, אך נראה כי עיקר הרווחים סיפקו תוצאות מעורבות ותפיסה מעורבת הגורמת למשקיעים רבים לפנות אל הקווים. S&P 500 נותר קרוב לשיאים, בעוד שכמעט 25% ממרכיביו עדיין נמצאים בשטח שוק הדובים. S&P 500 מתחילה את השנה הטובה ביותר שלה מאז 1987 ויכולנו לראות משקיעים רבים מתרחקים.
המקרה השורי של המניות צריך להישאר במקום למרות הערכתם מחדש של המשקיעים על הציפיות להפחתת הריבית בעקבות דברי הפד השבוע. בעוד שהפד עלול לחוש שגורמים חולפים פועלים עם אינפלציה, עלייה בפריון עשויה לגרום לכך שהמשק יכול להתחזק בלי להעלות את האינפלציה גבוהה יותר.
האכיל
לאחר הידיעה של ועדת השוק הפתוח הפדרלי (FOMC), התשואות באוצר זינקו גבוהות ככל שהציפיות נותרות מעוגנות היטב שהפד יהיה סבלני וישמור על שיעורים יציבים לפני שאולי יביא להפחתת שער. המרווח בין תשואות האוצר האמריקניות ל 10- שנים לשנתיים ממשיך להתרחב ככל שהתשואות מתרוממות בכל רחבי הלוח. ההתחדשות של חלק זה של העקומה אמורה להיות מורגשת בסופו של דבר בכלכלה בחלק מאוחר של השנה. נראה כי חששות ההיפוך יהפכו לדאגה רחוקה וכי אנו עשויים שלא לראות כי חששות המיתון יופיעו לפני השנה הבאה.
ECB
כלכלת גוש האירו מציגה הבזקים של שיפור, אך זה צריך להיות מגמה מתמשכת לפני שה- ECB תפקיר את הרעיון של גירוי מדיניות מוניטרית יותר רדיקלית בהמשך השנה. ככל הנראה, ל- ECB לא תהיה עליית שערים עד אמצע השנה הבאה לכל המוקדם. יכולנו לראות את הציפיות הללו מתעצמות אם נראה את ה- ECB מתיישב על נץ, כמו נשיא הבונדסבנק ג'נס ויידמן, שיחליף את ראש ה- ECB, מריו דראגי, עם סיום כהונתו באוקטובר. בלי קשר, מדיניות נעימה תהיה קיימת להמשך שנת 2019.
PBOC
לא סביר כי ה- PBOC ישנה בקרוב את ההטיה בהקלות, מכיוון שמספר מרכיבי מפתח במשק נותרו חלשים. הבנק המרכזי דואג להזרים יותר מדי מזומנים למשק, אך אל לנו לצפות כי יביא לגירוי נוסף אם נמשיך לראות רכות מהכלכלה השנייה בגודלה בעולם.
בשורה התחתונה
מדד S&P 500 עשוי להימשך לתקופה קצוצה שעשויה להצדיק נסיגה של 3% עד 5%. נתונים כלכליים חלשים יותר הם הדרושים בכדי לבטל את הפחתת הריבית מהפד. עבור סוחרים שהיו בסביבת אמצע שנות ה90-, הדבר יביא להשוואות רבות לתקופה בה יו"ר הפד לשעבר, אלן גרינשפן, הניב הפחתת שערים לאחר העלאת התעריפים מספר פעמים בשנת 1995.
