AQR, קרן גידור גדולה שהוקמה על ידי המשקיע המפורסם Cliff Asness, משתמשת באסטרטגיה של ארביטראז סטטיסטי על ידי נקיטת עמדה קצרה במניות עם בטא גבוהה ומיקום ארוך במניות עם בטא נמוך. אסטרטגיה זו ידועה כהימור נגד בטא. התיאוריה מבוססת על חוסר יעילות לכאורה עם מודל תמחור נכסי ההון, או CAPM, מכיוון שמגבלות קרנות גדולות בסוג המינוף שהם יכולים לנצל והסיכון שהם יכולים לקחת. בטא הוא מדד סטטיסטי לסיכון של מניה או תיק בודדים כנגד השוק בכללותו. הביטוי הימור נגד בטא נטבע ממספר מאמרי כלכלה שנכתבו על ידי יוצרי האסטרטגיה.
בטא
בטא הוא מדד לסיכון שלא ניתן להפחית באמצעות פיזור. בטא של אחד פירושו שמניה או פורטפוליו נעים בדיוק עם השוק הגדול יותר. בטא גדול מאחד מצביע על נכס עם תנודתיות גבוהה יותר נוטה לנוע עם השוק. בטא של פחות מאחד מציין נכס פחות תנודתי מהשוק או נכס תנודתיות גבוה יותר שאינו מתואם עם השוק הגדול יותר. גרסת בטא שלילית מראה כי נכס נע הפוך לשוק הכולל. נגזרות מסוימות כמו אופציות מכר כוללות בטא שלילית בעקביות.
CAPM
CAPM הוא מודל המחושב את התשואה הצפויה על נכס או תיק. הנוסחה קובעת את התשואה הצפויה כשיעור ללא סיכון בתוספת תשואת השוק מינוס השיעור נטול הסיכון פי בטא המניה. קו שוק האבטחה, או SML, הוא תוצאה של CAPM. זה מראה על שיעור תשואה צפוי כפונקציה של סיכון שאינו ניתן לגיוון. ה- SML הוא קו ישר המציג את סחר החזרת הסיכון לנכס. שיפוע ה- SML שווה לפרמיית סיכון השוק. פרמיית סיכון השוק היא ההפרש בין התשואה הצפויה לתיק השוק לשיעור ללא סיכון.
הימר נגד אסטרטגיית בטא
ההימור הבסיסי נגד אסטרטגיית בטא הוא למצוא נכסים עם ביטא גבוה יותר ולנקוט בהם עמדה קצרה. במקביל ננקטת עמדה ארוכה ממונפת בנכסים עם ביטא נמוך יותר. הרעיון הוא שנכסי בטא גבוהים יותר מתומחרים ונכסי בטא נמוכים יותר. התיאוריה מציבה כי מחירי המניות בסופו של דבר חוזרים זה לזה. זוהי למעשה אסטרטגיית ארביטראז 'סטטיסטית, כאשר מחירי הנכסים חוזרים למחיר הממוצע לעומת הסיכון. חציון זה מוגדר כ- SML.
עיקרון העיקרי של CAPM הוא שכל המשקיעים הסבירים משקיעים את כספם בתיק עם התשואה העודפת הגבוהה ביותר הצפויה ליחידת סיכון. התשואה העודפת הצפויה ליחידת סיכון מכונה יחס שארפ. לאחר מכן המשקיע יכול למנף או להפחית את המינוף הזה על סמך העדפות הסיכון האישית שלו. עם זאת, הרבה קרנות נאמנות גדולות ומשקיעים בודדים מוגבלים בכמות המינוף שהם יכולים להשתמש בהם. כתוצאה מכך, יש להם נטייה למשקל עודף של התיקים שלהם כלפי נכסי בטא גבוהים יותר כדי לשפר את התשואות.
הטיה זו לעבר מניות בטא גבוהות יותר מצביעה על כך שנכסים אלה דורשים תשואות מותאמות סיכון נמוכות יותר לעומת נכסי בטא נמוכים יותר. בעיקרו של דבר, ישנם מומחים הסבורים כי שיפוע קו ה- SML שטוח מדי עבור השוק האמריקני לעומת CAPM. זה כביכול יוצר אנומליה תמחור בשוק בה כמה מנסים להרוויח. כמה מאמרים כלכליים שביצעו בחינת גב היסטורית הראו יחסי שארפה עדיפים לעומת השוק בכללותו.
בבחינת תופעה זו, AQR בנתה הימורים ניטרליים בשוק כנגד גורמי בטא שניתן להשתמש בהם למדידת רעיון זה. כעניין מעשי, ביצועיה של אסטרטגיה זו סובלים בגלל עמלות והוצאות סחר אחרות. ככאלה, יתכן וזה לא מועיל עבור משקיעים בודדים. האסטרטגיה דורשת ככל הנראה כמות גדולה של הון וגישה למחירי מסחר נמוכים בכדי להצליח.
