כיצד סיכון דירוג אשראי משפיע על אגרות החוב התאגידיות
על פי ה- SEC (2013) הסיכונים העיקריים של אגרות חוב קונצרניות הם סיכון ברירת מחדל (המכונה גם סיכון אשראי), סיכון ריבית, סיכון כלכלי, סיכון נזילות וסיכונים משמעותיים אחרים לרבות סיכון שיחה ואירוע. סיכון ברירת המחדל הגבוה יותר הוא הסיבה העיקרית לכך שמנפיקי אגרות חוב בספקולטיבים צריכים לשלם ריביות גבוהות יותר אשר הולכות יד ביד עם מה שמכונה סיכון מעבר אשראי (או סיכון דירוג אשראי), המהווה חלק מסיכון האשראי על ידי סיומת. דירוגי אשראי, הניתנים על ידי סוכנויות דירוג כמו S&P ו- Moody's, נועדו ללכוד ולקטלג את סיכון האשראי.
על פי Rebel (2009) הסיכון להעברת אשראי מתאר את הסיכון ל"פוטנציאל להפסד ישיר כתוצאה משדרוג או שדרוג דירוגים פנימיים / חיצוניים, כמו גם ההפסדים העקיפים הפוטנציאליים הנובעים מאירוע העברת אשראי ", המכונה גם אשראי. - סיכון בשיעור או שדרוג לאחור.
המפתח כאן הוא מה שמשקיעים תופסים. לדוגמא, פעמים רבות כאשר אג"ח ארגונית מוריד את דירוג האשראי, מחירו יירד גם כן. המציאות היא, עם זאת, שלא דירוג האשראי יורד הוא שמוריד את המחיר ישירות. במקום זאת, הערך הנתפס של אותו אג"ח במוחם של המשקיעים הוא האחראי לירידת המחיר. יש בזה יותר מאשר פשוט את דירוג האשראי כיוון שזה רק אחד הדברים שמשקיעים לוקחים בחשבון בעת קביעת מחיר האג"ח הארגוני. פירוש הדבר גם שמחיר איגרות החוב יכול גם לרדת לפני ירידת ריבית. מחיר האג"ח יכול לרדת גם בגלל חששות משקיעים אחרים. כמו כן, כל העלאת ריבית האג"ח עשויה גם להוביל למחיר האג"ח.
המשמעות היא שהנוהל הנכון בעת הורדת אג"ח הוא שהמשקיעים יבדקו מה גרם לירידה זו לראות אם הנפקות אלה הינן הנפקות לטווח קצר או אם מדובר בסוגיות לטווח ארוך. בנוסף, על המשקיעים להעריך את סובלנות הסיכון שלהם כאשר הם בוחנים את שינוי הריבית על האג"ח כדי לקבוע אם אסטרטגיית השקעה חדשה תהיה אפשרות חכמה יותר.
סיכון הגירה אשראי והסתברויות
הסיכון נקבע על ידי ההסתברות לפירעון לאורך תקופה נתונה. על פי BBMMS (2010), העברת אשראי מתייחסת באופן ספציפי להעברת מנפיק אבטחה מסוג אחד של סיכון לסוג חדש. לדוגמה, מעבר לברירת מחדל יהיה מצב הגירה. עם זאת, מדובר במעמד הגירה מיוחד, מעמד סופג או סיכון. הסיבה לכך היא שכאשר מתרחשת ברירת מחדל, יש סכום של הפסד שזה הסיכון מינוס כל התאוששות אפשרית.
שלא כמו העברת אשראי לברירת מחדל, קביעת הערך של הגירות אחרות עובדת קצת אחרת. ההסתברות לכל הגירה כזו נקבעת באמצעות בחינת נתונים היסטוריים. ההבדל המשמעותי בין הגדרות ברירת מחדל לבין העברות אחרות מסוג זה הוא שמצבי סיכון אחרים אינם מפעילים באופן אוטומטי אובדן ערך עבור ניירות ערך שהמשרד מנפיק. במקום זאת, מה שקורה הוא ההסתברות שלהם לברירת מחדל משתנה על סמך נתונים היסטוריים חדשים אלה. כך שעסקאות משוק לשוק מעניקות ערך להעברות כאלה בגלל ההשפעה על שיעורי הזרימה בעתיד אשר יהיו תלויים במרווחי האשראי, אשר משתנים ממצב אשראי למצב אשראי.
הנתונים ההיסטוריים כאן מראים למשקיעים את תדירות ברירות המחדל בהתאם לאופן בו הם רוצים לקבוע את המונח. סוכנות דירוג יכולה לספק גם את התדירות ההיסטורית של ברירות מחדל לתשלום לאורך 90 יום. למעשה, בנקים וסוכנויות מסוימים אף שומרים על היסטוריית ברירת מחדל של כל פשיטת רגל או תשלומים שהוחמצו. נתונים היסטוריים כאלה מועילים רק למשקיעים, מכיוון שהם אינם מאפשרים להם לדעת לאילו שיעורי ברירת מחדל הם צריכים לצפות.
נוהל נפוץ אחד שניתן להשתמש בו כאן הוא מיפוי תדרים של ברירות מחדל עם דירוגים של סוכנויות. זכור; עם זאת, כי דירוגים כאלה אינם בשום דרך מדד ישיר לסבירות ברירת המחדל. מה שסוכנויות מדרגות אינן עומדות אשראי של מנפיק ניירות ערך, אלא איכות הסיכון שלהן. איכות סיכון זו נקבעת כחומרת ההפסדים האפשריים המקיפים הן את הסיכוי למחדל והן את מה שיוכל להתאושש אם ברירת המחדל אכן תתרחש. המשמעות היא שהדירוג של סוגיה מסוימת לא תמיד תואם בדיוק את הדירוגים והסתברויות ברירת המחדל של החברה שהנפיקה אותו. עם זאת יש קשר בין התדירות ההיסטורית של ברירות המחדל הן להנפקה והן לדירוג המנפיק. בנקים רבים אפילו יקבעו ציונים באופן פנימי וימפו אותם יחד עם דירוג הסוכנויות כדי לקבוע את תדרי ברירת המחדל בעצמם.
מקורות שונים מאשרים כי הגירת דירוג האשראי צריכה למלא חלק אינטגרלי בתחום הכללי יותר של הערכת סיכוני אשראי של אגרות חוב ארגוניות. המידע בספרות קודמת בנושא סיכוני אשראי עלה אפוא במהלך השנים האחרונות. יש מידע משמעותי על סיכון הגירה וברירת מחדל עם התמקדות ספציפית בדאגות המשקיעים השונות הנוגעות להם. אפשר להתמקד פשוט בסקירה כללית של כל הנתונים ההיסטוריים. אחר יכול להשתמש בטכניקות סטטיסטיות כמו מדדי האשראי מאת ג'יי.פי מורגן (שפורסם לראשונה בשנת 1997) או RiskCalc, וכו 'כדי להתמקד בטכניקות דוגמנות להסתברות של ברירות מחדל או דירוגים.
בשורה התחתונה
סיכון העברת אשראי הוא חלק מהותי מהערכת סיכוני האשראי באופן כללי. ניתוח סיכוני מעבר האשראי הוא טכניקה בסיסית במדדי אשראי כמו גם במודלים אחרים מסוג אשראי. המחקר שנערך על ידי ניקל ואח '. אישר בשנת 2007 כי מסגרת מסוג זה למדידת סיכון האשראי הקשורים לתיקי ניירות ערך שניתנים להחלפה יש פוטנציאל לחולל מהפכה בניהול סיכוני האשראי ובטכניקות המדידה שלו.
