פרויקט חדש הגיוני רק כלכלי אם הערך הנוכחי הנקי המהוון שלו (NPV) עולה על עלויות המימון הצפויות. לפני שתתקצוב לפרויקט חדש, על חברה להעריך את הרמה הכוללת של סיכון הפרויקט ביחס לפעילות עסקית רגילה. פרויקטים בסיכון גבוה יותר דורשים שיעור ניכיון גדול יותר ממה שמציעה עלות ההון הממוצעת המשוקללת של החברה (WACC). ההפך הוא הנכון לגבי פרויקטים בסיכון נמוך, שם על החברה גם לעבוד לקראת פרויקטים שעלולים להוסיף מספיק ערך כדי לפצות על כל סיכון וזה כרוך בהקרנת הרווחיות.
רווחים מקרינים
ישנן שלוש שיטות נפוצות להקרנת רווחים למבצע חדש: ערך נוכחי נטו, שיעור תשואה פנימי ותקופת ההחזר. חברה מנהלת לרוב את שלושת אלה לפני קבלת החלטה, אם כי לעיתים קרובות מתקבלות החלטות על סמך איזו נתון מתאים ביותר לקריטריוני הבחירה. תקופות ההחזר, למשל, נוטות להיות מועילות יותר בתקופות של נזילות לא וודאית. NPV הוא ככל הנראה המקובל ביותר מבין שלוש טכניקות ההערכה הללו.
כדי שפרויקט יהיה הגיוני, הרווחים הצפויים צריכים לעלות על עלויות המימון הצפויות. אלה דמויות חשובות שיש לקירוב נכון. אם החברה בטעות מעריכה את עלויות ההון שלה אפילו בהפרש קטן, הפרויקט יכול להציג NPV גבוה יותר ונראה כמו רעיון נהדר. הערכת יתר של עלויות הון עלולה להראות הפסד, והחברה עשויה להעביר הזדמנות טובה.
על ההנהלה כבר להיות רעיון טוב לגבי עלות ההון הממוצעת של החברה. זה אמור לקחת בחשבון את כל מקורות ההון, כולל הנפקות מניות, אגרות חוב וצורות חוב אחרות. ארגונים בסיכון נמוך נוטים לרכוש הון בשיעור פחות יקר, בין אם באמצעות הלוואות המגיעות עם תשלום ריבית נמוך יותר או משקיעים במניות עם תשואה נדרשת נמוכה יותר.
הערכת עלויות החוב
הערכת עלויות החוב היא פשוטה - חזו את השיעור בהנפקת חוב חדשה. לעיתים קרובות זה שונה מהשיעור הממוצע הנוכחי של חוב מצטיין או משיעור ההלוואות ההיסטורי הממוצע של החברה; עלויות ההלוואות משתנות לאורך זמן, והסתמכות על ממוצעים נוכחיים יכולה להביא לעלות שגויה של חישובי הון. צריך לשלב גם מיסים, ורוב המומחים רואים לנכון להשתמש בשיעור המס השולי ולא בשיעור המס האפקטיבי.
זה קשה יותר לזהות את עלות ההון. למרות שכמעט כל החברות מתחילות בתשואה נטולת סיכון - על בסיס שיעורי האוצר של ארה"ב - אין הסכמה רחבה לגבי שיעורי השימוש בהן. חלקם מעדיפים שטרות אוצר של שלושה חודשים (שטרות שטרות), ואילו אחרים משתמשים בשיעורי אג"ח של 10 שנים. שתי השקעות אלה הן לרוב מאות נקודות בסיס זה מזה, ויכולות לעשות הבדל ממשי בעלות הערכת שווי ההון.
פרמיית סיכון
לאחר הסדרת שיעור ללא סיכון, על החברה למצוא את פרמיית הסיכון לחשיפה בשוק המניות מעל לשיעור ללא סיכון. על ידי החברה לעדכן באופן שוטף את הנתון הזה כדי להסביר את תחושת השוק הנוכחית. השלב האחרון בבדיקת עלויות ההון הוא למצוא את הבטא. שוב, אין הסכמה רחבה לגבי מסגרת הזמן הנכונה לכך.
השלב האחרון הוא להבין את יחס החוב להון ומשקל עלויות ההון בהתאם. לאחר חישוב WACC, התאם לסיכון יחסי והשווה לערך הנוכחי הנקי של הפרויקט.
