כאשר חברות אינן יכולות לשלם את חובותיהן, יתכן שיש להם אפשרויות מוגבלות מאוד לעתידן. אחת האפשרויות הללו עשויה להיות פשיטת רגל - המונח החוקי המשמש לתיאור התהליך הדרוש לסייע בהחזר חובות וחובות אחרים. אמנם זה תמיד נחשב כמוצא אחרון, פשיטת רגל יכולה לתת לחברות התחלה חדשה תוך שהיא מציעה לנושים מידה מסוימת של פירעון על בסיס הנכסים העומדים לפירוק.
פשיטת רגל מתרחשת בדרך כלל כאשר לחברה יש הרבה יותר חוב מאשר בהון. בעוד שחובות במבנה הון של חברה עשויים להיות דרך טובה לממן את פעילותה, הם אכן מגיעים עם סיכונים.
המשך לקרוא כדי לגלות עוד אודות מבני עלות ההון וכיצד הם מושפעים מעלויות פשיטת רגל.
Takeaways מפתח
- חברות שמשתמשות בחובות והון עצמי משיגות מבנה הון מיטבי ומממן את פעילותן. אלה שמממנים את עצמן עם חובות נתפסים כיעילים יותר מכיוון שהם יכולים להשתמש בריבית כדי להפחית את התחייבויות המס שלהם. עם זאת, התחייבויות רבות מדי עלולות להעלות את רמת הסיכון ל בעלי מניות, כמו גם הסיכון לפשיטת רגל. עלויות פשיטת רגל, הכוללות שכר טרחה משפטי, יכולות לשחוק את מבנה ההון הכולל של החברה.
תיאוריית המודיליאני-מילר
תיאוריית Modigliani ו- Miller משמשת במחקרים פיננסיים וכלכליים לניתוח הערכים של חברות שונות. על פי התיאוריה, שווי חברה מבוסס על יכולתה לייצר הכנסות כמו גם את הסיכון לנכסים הבסיסיים שלה. הערת אזהרה אחת חשובה היא ששווי החברה אינו תלוי באופן בו היא מחלקת רווחים וכיצד ממומנים פעילותה.
על פי התיאוריה, חברות שמשתמשות במימון חוב הן בעלות ערך רב בהרבה מאלו שמממנות עצמן אך ורק בהון. הסיבה לכך היא שיש יתרונות מס לשימוש בחובות לניהול פעולותיהם. חברות אלה מסוגלות לנכות את הריבית על חובותיהן, להוריד את חבות המס שלהן ולהפוך את עצמן לרווחיות יותר מאלו המסתמכות אך ורק על הון עצמי.
מבני הון
חברות יכולות להשתמש במגוון שיטות שונות כדי לממן את פעילותן כדי להשיג מבנה הון מיטבי. הדרך הטובה ביותר לעשות זאת היא לערבב טוב של חוב והון עצמי, הכולל שילוב של מלאי מועדף ומשותף. שילוב זה מסייע למקסם את שווי החברה בשוק תוך קיצוץ בעלות ההון שלה.
כאמור לעיל, חברות יכולות להשתמש במימון חובות לטובתן. אולם ככל שהם מחליטים ליטול יותר חובות, עלות ההון הממוצעת המשוקללת שלהם (WACC) - העלות הממוצעת, לאחר מיסים, יש לחברות ממקורות הון לממן את עצמן - עולה. זה לא תמיד רעיון נהדר כיוון שהסיכון לבעלי המניות עולה גם הוא, מכיוון ששירות החוב עלול לאכול בתמורה להשקעה (ROI) - תשלומי ריבית גבוהים יותר, מה שמוריד את הרווחים ואת תזרים המזומנים. בגלל החוב הגבוה במבנה ההון, עולה גם עלות המימון של החוב והסיכון לפירעון.
שירות החוב עלול להימחק מההשקעה הצפויה של בעלי המניות.
עלויות פשיטת רגל
עלויות הון גבוהות יותר ודרגת הסיכון הגבוהה עלולה, בתורו, להוביל לסיכון לפשיטת רגל. ככל שהחברה מוסיפה עוד חוב למבנה ההון שלה, WACC של החברה עולה מעבר לרמה האופטימלית, מה שמגדיל את עלויות פשיטת הרגל. במילים פשוטות, עלויות פשיטת רגל מתעוררות כאשר קיימת סבירות גבוהה יותר לחברה שתחדל בהתחייבויותיה הכספיות. במילים אחרות, כאשר חברה מחליטה להגדיל את מימון החובות שלה ולא להשתמש בהון עצמי.
על מנת למנוע הרס פיננסי, חברות צריכות לקחת בחשבון את עלויות פשיטת הרגל בבואן לקבוע כמה חוב לקחת - אפילו אם עליהן להוסיף לרמות החובות שלהן בכלל. ניתן לחשב את עלות פשיטת הרגל על ידי הכפלת ההסתברות לפשיטת רגל בעלות הכוללת הצפויה שלה.
עלויות פשיטת הרגל משתנות בהתאם למבנה וגודל החברה. בדרך כלל הם כוללים שכר טרחה משפטי, אובדן הון אנושי והפסדים ממכירת נכסים במצוקה. הוצאות פוטנציאליות אלה גורמות לחברה לנסות להשיג מבנה הוני מיטבי של חוב והון עצמי. החברה יכולה להשיג מבנה הון אופטימלי כאשר יש איזון בין הטבות המס ועלות מימון החובות וגם מימון ההון. באופן מסורתי, מימון חוב הוא זול יותר ויש לו הטבות מס באמצעות תשלומי ריבית לפני הטרום המחאה, אך הוא גם מסוכן יותר ממימון מניות ואין להשתמש בו באופן בלעדי.
חברה מעולם לא רוצה למנף את מבנה ההון שלה מעבר לרמה האופטימאלית הזו כך שה- WACC שלה גבוה, תשלומי הריבית שלה גבוהים והסיכון לפשיטת רגל הוא גבוה.
