משקיעים מוסדיים גדולים כמו חברות ביטוח וקרנות פנסיה רודפות יותר ויותר תנודתיות נמוכה או אסטרטגיות השקעה בהיקף נמוך המשתמשות באופציות כדי להגביל את התנודות בערכי התיקים שלהן. בנקי ההשקעות וחברות התיווך אשר אורזים ומוכרים אסטרטגיות אלה למשקיעים מוסדיים מגדרים אז את עמדותיהם באופן הנוטה לדכא את התנודתיות הכללית בשוק, כמתואר בדו"ח שפורסם לאחרונה ב"וול סטריט ג'ורנל ".
בנוסחאות לתמחור אופציות, האות היוונית גמא מציינת עד כמה מחיר חוזה אופציות מגיב לתנודות במחיר הערך הבסיסי. משקיעים באופציות עשויים לעסוק בגידור גמא, כדי להגביל את הסיכון הנלווה למהלכי מחירים חזקים בביטחון הבסיסי.
"סוחרים שהם גמא ארוכה הם כמו אפקט של חור שחור, לולאת משוב שלילית שמעיבת את התנודתיות", כך אמר ל- Journal Journal Kokou Agbo-Bloua, ראש גלובלי אסטרטגיות ופתרון זרימה, הנדסת פיננסים. הוא מכנה תקופות ממושכות של תנודתיות נמוכה "מלכודת גאמא", מכיוון שהן נוטות אחריהם קוצים גדולים בתנודתיות.
חשיבות למשקיעים
"קפיצה קדימה ואחורה בין שווקים שמתים לחלוטין לשווקים שמלהיבים לפתע ובזמן קצר מאוד", כך אומר בן אייפרט, מייסד משותף ומנהל השקעות ראשי (CIO) של QVR Advisors, משרד ייעוץ להשקעות בוטיק המתמקד באסטרטגיות הקשורות לאפשרויות ותנודתיות, תיארו את המצב לכתב העת.
תנודות מחירים בחוזי אופציה נוטים להיות רחבים יותר ממהלך במחירי הנכסים הבסיסיים שלהם. יתרה מזאת, התנודות במחירי האופציות לרוב מתרחבות ככל שמתקרב תאריך התפוגה של החוזה, או ככל ששווי הנכס הבסיס מתקרב למחיר השביתה של האופציה, או מחיר המימוש. ככל שתנועת המחירים בחוזה האופציות נרחבת יותר בהשוואה לתנודת המחירים בנכס הבסיסי, כך יהיה גמא גבוה יותר.
אסטרטגיות רבות הנמוכות מגבילות את חשיפת החיסכון על ידי מכירת אופציות מכר שפג תוקפן בעוד חודש או פחות, מסביר העיתון. מכיוון שאופציות אלה הן לטווח קצר ולעתים קרובות מחירי השביתה קרובים למחירי השוק הנוכחיים, השפעתן הכוללת היא להעלות את הגמא בשוק.
משקיעים המשתמשים באסטרטגיות מבוססות גאמה כדי להפחית את התנודתיות של התיקים שלהם נטו לעלות על ביצועים טובים יותר במהלך ירידות בשוק, אפילו התקופה התנודתית במיוחד בתחילת פברואר 2018. אז, מדד פשוט לאסטרטגיות כאלה, מדד CBOE S&P 500 PutWrite (PUT)), תיק היפותטי שמוכר אופציות מכירה הקשורות למדד S&P 500 (SPX), ביצעו ביצועים טובים יותר מה- S&P 500 עצמו, מציין היומן.
בינתיים, בנקי ההשקעות וחברות התיווך המאפשרות אסטרטגיות נמוכות עבור משקיעים מוסדיים מגנים לרוב את הצד שלהם בעסקה על ידי נקיטת עמדה הפוכה. התוצאה היא כוח משווה שנוטה לדכא את התנועה היומית של מניות בודדות ומדדי שוק המניות כאחד.
"אם יש לך הערכה טובה לחשיפת הגמא של סוחרים, אתה יכול לצפות את זרימת הגידור שלהם ולהיערם לכאן או כך", כפי שאמר צ'רלי מק'ליגוט, אסטרטג חוצה נכסים ב- Nomura בניו יורק.
להסתכל קדימה
אפקט הגמא או מלכודת הגמא מקשים על הקביעה אם מחירי השוק משקפים באופן מלא חדשות או אירועים עדכניים, כפי שסיפרה הלן תומאס, מייסדת חברת בלונד כסף, חברת מחקר בבריטניה. "התנהגות גידור סוחרים יוצרת כיסים של רגישות בשווקים", אמרה והוסיפה, "אם טראמפ מציץ משהו על סין כאשר המו"פ הוא ברמה אחת, זה לא משנה. אבל אם הוא עושה את זה כשזה, נגיד, 20 נקודות נמוכות יותר, זה תחנות פאניקה."
