כיצד נקבע מחיר נגזרת?

תוכן העניינים

• יסודות תמחור עתידיים
• יסודות תמחור אפשרויות
• החלפת יסודות תמחור

לסוגים שונים של נגזרים יש מנגנוני תמחור שונים. נגזרת היא פשוט חוזה פיננסי עם שווי המבוסס על נכס כלשהו הבסיסי (למשל מחיר של מניה, אג"ח או סחורה). הסוגים הנגזרים הנפוצים ביותר הם חוזים עתידיים, חוזי פורוורד, אופציות ומחליפים. נגזרות אקזוטיות יותר יכולות להתבסס על גורמים כמו פליטת מזג אוויר או פחמן.

Takeaways מפתח

• נגזרים הם חוזים פיננסיים המשמשים למגוון מטרות, שמחיריהם נגזרים מנכס כלשהו או נייר ערך הבסיסי. תלוי בסוג הנגזר, שוויו ההוגן או מחירו יחושבו באופן שונה. חוזי העסקה מבוססים על מחיר הספוט יחד עם סכום בסיס, ואילו אופציות מתומחרות על סמך זמן לפקיעה, תנודתיות ומחיר השביתה. החלפות מתומחרות על בסיס השוואה לערך הנוכחי של תזרים מזומנים קבוע ומשתנה לאורך פירעון החוזה.

יסודות תמחור עתידיים

חוזים עתידיים הם חוזים פיננסיים סטנדרטיים המאפשרים למחזיקים לקנות או למכור נכס או סחורה בסיסיים במחיר מסוים בעתיד, הכלול כיום. לפיכך, שווי חוזה העתיד מבוסס על מחיר המזומן של הסחורה.

מחירי העתיד לרוב יסטו במקצת מהמזומן, או מחיר הספוט, של הבסיס. ההבדל בין מחיר המזומן של הסחורה למחיר העתיד הוא הבסיס. זהו מושג מכריע עבור מנהלי תיקים וסוחרים מכיוון שקשר זה בין מחירי מזומנים וחוזים עתידיים משפיע על שווי החוזים המשמשים לגידור. מכיוון שיש פערים בין ספוט למחיר יחסי עד תום החוזה הקרוב, הבסיס אינו בהכרח מדויק.

בנוסף לחריגות שנוצרו בגלל פער הזמן שבין פקיעת חוזה העתיד למצרך הספוט, איכות המוצר, מיקום המסירה והעובדות עשויים להשתנות גם הם. באופן כללי, הבסיס משמש את המשקיעים כדי לאמוד את הרווחיות במסירת המזומנים או בפועל, ומשמש גם לחיפוש אחר הזדמנויות ארביטראז '.

לדוגמה, שקול חוזה עתיד על תירס המייצג 5, 000 בושל תירס. אם התירס נסחר במחיר של 5 דולר לבושל, שווי החוזה הוא 25, 000 דולר. חוזים עתידיים מתוקננים כך שיכללו כמות ואיכות מסוימת של הסחורה הבסיסית, כך שניתן לסחור בהם בבורסה ריכוזית. מחיר החוזים העתידיים נע ביחס למחיר הספוט של הסחורה בהתבסס על היצע וביקוש לאותו סחורה.

הפורוורדים מתומחרים באופן דומה לחוזים עתידיים, אך פורוורדים הם חוזים לא סטנדרטיים שסידרו במקום בין שני צדדים נגדיים וביצעו ללא מרשם בגמישות רבה יותר של תנאים.

יסודות תמחור אפשרויות

אופציות הן גם חוזי נגזר נפוצים. אופציות מעניקות לקונה את הזכות, אך לא את החובה, לקנות או למכור סכום מוגדר של הנכס הבסיסי במחיר שנקבע מראש, המכונה מחיר השביתה, לפני תום החוזה.

המטרה העיקרית של תיאוריית תמחור האופציות היא לחשב את ההסתברות שאופציה תמומש, או להיות בתוך הכסף (ITM), עם תום התום. בסיס הנכס העומד בבסיס (מחיר מניה), מחיר מימוש, תנודתיות, ריבית וזמן לפקיעה, שהוא מספר הימים שבין מועד החישוב לתאריך המימוש של האופציה, משמשים בדרך כלל משתנים המוזנים למודלים מתמטיים כדי לגזור שווי הוגן תיאורטי של האופציה.

מלבד מחירי המניות והשביתה של חברה, זמן, תנודתיות וריבית הם גם די אינטגרלים בתמחור מדויק של אופציה. ככל שמשקיע צריך לממש את האופציה זמן רב יותר, כך גדל הסיכוי שזה יהיה ITM עם תפוגה. באופן דומה, ככל שהנכס הבסיסי הפכפך יותר, כך גדלים הסיכויים שהוא יפוג ב- ITM. ריביות גבוהות יותר צריכות להיות מתורגמות למחירי אופציות גבוהים יותר.

מודל התמחור הידוע ביותר של אופציות הוא שיטת Black-Scholes. שיטה זו מחשיבה את מחיר המניה הבסיסי, מחיר השבתת האופציות, זמן עד לפקיעה של האופציה, תנודתיות במניות הבסיסית וריבית ללא סיכון כדי לספק ערך לאופציה. קיימים דגמים פופולריים אחרים כמו עץ ​​הבינומי ודגמי התמחור של עץ טרינומי.

החלפת יסודות תמחור

החלפות הן מכשירים נגזרים המייצגים הסכם בין שני צדדים להחלפת סדרה של תזרימי מזומנים בפרק זמן מסוים. החלפות מציעות גמישות רבה בעיצוב ובבניית חוזים על בסיס הסכמה הדדית. גמישות זו מייצרת וריאציות החלפה רבות, כאשר כל משרת מטרה מסוימת. לדוגמה, צד אחד רשאי להחליף תזרים מזומנים קבוע כדי לקבל משתנים תזרים מזומנים המשתנה ככל שהריבית משתנה. אחרים עשויים להחליף תזרימי מזומנים הקשורים לשיעורי הריבית במדינה אחת לזו של מדינה אחרת.

הסוג הבסיסי ביותר של החלפה הוא החלפת ריבית וניל רגילה. בסוג החלפה מסוג זה הצדדים מסכימים להחליף תשלומי ריבית. לדוגמה, נניח שבנק A מסכים לבצע תשלומים לבנק B על בסיס ריבית קבועה ואילו בנק B מסכים לבצע תשלומים לבנק A על בסיס ריבית משתנה.

שווי ההחלפה במועד החניכה יהיה אפס לשני הצדדים. כדי שאמירה זו תהיה נכונה, ערכי זרמי המזומנים שצדדי ההחלפות עומדים להחליף צריכים להיות שווים. מושג זה מודגם בדוגמה היפותטית בה הערך של הרגל הקבועה והרגל הצפה של החלף יהיה V _fix ו- V _fl בהתאמה. לפיכך, בחניכה:

Deen $V_{ו\mathrm{אני}\mathrm{איקס}}=V_{וl}$ Vfix = Vfl

סכומים רעיוניים לא מוחלפים ב החלפות ריבית מכיוון שסכומים אלה שווים וזה לא הגיוני להחליף אותם. אם ההנחה היא כי הצדדים גם מחליטים להחליף את הסכום הנקוב בסוף התקופה, התהליך יהיה דומה להחלפה של אג"ח בריבית קבועה לאג"ח בריבית משתנה עם אותו סכום רעיוני. לכן ניתן להעריך חוזי החלפה מסוג זה במונחים של אגרות חוב קבועות ושיעור משתנה.