כיצד לנעול שער חליפין

הצרכן הממוצע חושב רק על שער חליפין מדי פעם - כאשר הוא או היא פונים לחופשה מעבר לים, או אולי כשהוא שוקל לרכוש דירת גן עדן טרופי. אך עבור חברות הפועלות במספר מדינות, שערי החליפין הם מקור לדאגה מתמדת, במיוחד כשהם תנודתיים במיוחד. הסיבה לכך היא השפעת תנודות המטבע הן בשורה העליונה והן בשורה התחתונה.

ניתן לגדר ביעילות סיכון מטבע על ידי נעילת שער חליפין, שניתן להשיג באמצעות שימוש בחוזים עתידיים על מטבע, קדימה ואופציות. בשנים האחרונות עליית הקרנות הנסחרות בבורסה מציעה שיטה נוספת לגידור סיכון מטבע. אנו דנים להלן כל אחת משיטות אלה לנעילת שער חליפין בעזרת דוגמאות.

עם עתיד מטבע

חוזים עתידיים במטבע מאפשרים לסוחר לקנות או למכור סכום קבוע של מטבע לפי שער קבוע לפרק זמן מוגדר. חוזים עתידיים הם שדרה פופולרית לנעילה בשער חליפין בגלל היתרונות שלהם: החוזים הם בגודל סטנדרטי, יש להם נזילות מעולה, וסיכון מועט של צד נגדי מכיוון שהם נסחרים בבורסה, וניתן לקנות אותם בכמות קטנה יחסית של שולים. בצד ההפוך, חוזה עתידי מייצג חובה מחייבת, ועל הקונה לקחת מסירה או להרפות את סחר החוזים העתידיים לפני פקיעתו. בנוסף, לא ניתן להתאים אישית חוזים עתידיים ומידת המינוף יכולה להיות מסוכנת אם לא מטפלים בה כראוי.

דוגמה : אתה אזרח בארה"ב ומצאת סוף סוף את נכס הנופש שתמיד רצית לקנות בספרד. ניהול משא ומתן על מחיר רכישה בסכום העגול של 250, 000 יורו (יורו) שישולם בפחות מחודשיים. אתה חושב שזה הזמן הנכון לקנות באירופה (בערך אפריל 2015) מכיוון שהיורו צנח 20% מול הדולר האמריקאי בשנה האחרונה, אבל אתה חושש שאם הסאגה היוונית הבלתי נגמרת תיפתר, האירו עשוי להמריא ולהגדיל את מחיר הרכישה באופן משמעותי. לכן, אתה מחליט לנעול את שער החליפין שלך עם חוזים עתידיים במטבע.

לשם כך, אתה קונה שני חוזים עתידיים על אירו הנסחרים בבורסת השוק של שיקגו (CME). שווה כל חוזה 125, 000 יורו ותוקפו יפוג ב- 15 ביוני 2015. שער החליפין החוזה הוא 1.0800 (או 1 אירו = 1.0800 דולר). כך שקבעת למעשה את הסכום שישולם עבור התחייבות שלך בסך 250, 000 יורו על 270, 000 $. המרווח לתשלום הוא 3, 100 דולר לחוזה, או בסך הכל 6, 200 דולר עבור שני חוזים.

איך הגידור עובד? שקול את שתי האפשרויות האפשריות ביחס לשער החליפין זמן קצר לפני ההסדר ב -15 ביוני (תוך התעלמות מהאפשרות השלישית, ששער החליפין הספציפי שווה בדיוק לשער החליפין של 1.08 החוזה בסיום התום).

• שער החליפין ב -15 ביוני הוא 1.20 : התחושה שלך צדקה והיורו אכן נסק יותר מ -10% מאז שקנית את חוזה העתיד. במקרה זה אתה לוקח משלוח של 250, 000 אירו בשיעור החוזה של 1.08 ומשלם 270, 000 דולר. הגידור חסך לך 30, 000 דולר על סמך 300, 000 $ שהיית צריך לשלם אם היית קונה את 250, 000 יורו בשוק הפורקס בשיעור הנקודה של 1.20. שער החליפין ב -15 ביוני הוא 1.00 : נניח שהיורו החליק עוד יותר מכיוון שנראה כי יציאת יוון מהאיחוד האירופי סבירה למדי. במקרה זה (וביתרון למבט לאחור), למרות שהיית עדיף לקנות יורו לפי שער הנקודה, מוטלת עלייך התחייבות חוזית לקנות אותם בשיעור החוזה של 1.08. הגידור שלך במקרה זה הביא להפסד של 20, 000 $, שכן 250, 000 EUR שלך יעלו לך 270, 000 $ במקום 250, 000 $ שהיית יכול לשלם בשוק הספוט.

מה אם האירו יעלה שבועיים לפני תום החוזה, נאמר לרמה של 1.10, ואתה מצפה שיורד לאחר מכן מתחת לשיעור החוזה שלך של 1.08? במקרה זה, אתה יכול למכור את חוזה העתיד במחיר של 1.10, לכיס רווח של 5, 000 $ ({1.10 - 1.08} x 250, 000), ואז לקנות את האירו במחיר נמוך יותר אם האירו אכן יירד כפי שחזית.

מה אם עסקת הרכישה של נכס הנופש תעבור ואתה כבר לא צריך את האירו? במקרה כזה, תוכל למכור את שני חוזי החוזים העתידיים במחיר הקיים. תרוויח אם המחיר בו אתה מוכר היה מעל לשיעור החוזה של 1.08, והפסד אם מחיר המכירה הוא מתחת ל 1.08.

עם חילופי מטבעות

חילופי מטבעות מוגבלים בדרך כלל לשחקנים גדולים כמו תאגידים, מוסדות ובנקים. היתרון הגדול ביותר של הפורוורדים הוא שניתן להתאים אותם בהתאמה לכמות ובשלות. אך מכיוון שהחלפת מטבעות נסחרת ללא מרשם ולא בבורסה, סיכון צד נגדי ונזילות הם נושאים משמעותיים יותר מכפי שהם עתידיים.

דוגמא : לחברה ההיפותטית ביג בנג ושות ', שבסיסה ביפן, יש יצוא לחייב של מיליון דולר בחצי שנה. הוא חושש שהין היפני יכול היה להעריך עד אז, מה שאומר שהוא יקבל פחות ין כאשר הוא מוכר את הדולר, ומחליט לנעול את שער החליפין באמצעות מטבעות עתידיים בבנק שלו.

שער הספוט הוא 119.50 ($ 1 = JPY 119.50). שיעורי קדימה מבוססים על הפרשי ריביות, והמטבע עם הריבית הנמוכה נסחר בפרמיה קדימה למטבע עם הריבית הגבוהה יותר. מאחר וריבית הין נמוכה משערי הדולר, הין נסחר בפרמיה קדימה לדולר. הין קדימה של שישה חודשים כרוך בעלות של 30 פיפס, מה שאומר ש"באנג באנג ושות '"מקבל שיעור של 119.20 (כלומר 119.50 - 0.30) עבור מיליון הדולר שהוא ימכור לבנק שלו בעוד שישה חודשים.

נניח שהין היפני נסחר בשיעור ספוט של 116 בחצי שנה. חברת ביג המפץ מקבלת שער של 119.20 ין עבור הדולרים שלה ללא קשר למקום בו נסחר שער הספוט. לפיכך היא מקבלת 119.2 מיליון ין עבור מכירת הדולר שלה, שהם 3.2 מיליון ין יותר ממה שהיא הייתה מקבלת לו הייתה מוכרת את הדולר שעומד לרשותו בשיעור הנקודה של 116.

אם ביג באנג קו לא ירצה למסור את מיליון הדולר לבנק מסיבה כלשהי, הוא יכול להרפות את הגידור על ידי רכישה של מיליון דולר בקצב ספציפי של 116, לרווח של 3.2 מיליון ין, ולמכור את מיליון הדולר שהתקבלו. מייצואו בשיעור הנקוב של 116. שערו הנקי שהוא מקבל עדיין יהיה 119.20 לדולר (3.2 + 116).

אמנם קדימה של מטבעות אינה נגישה לקהל הרחב, אך המשקיעים יכולים לבנות קדימה בפועל באמצעות טכניקה הנקראת גידור שוק הכסף.

עם אפשרויות מטבע

היתרון בשימוש באופציית מטבע לקביעת שער חליפין, במקום שימוש בחוזים עתידיים או קדימה, הוא שלקונה של האופציה יש את הזכות אך לא את החובה לקנות את המטבע בשער שנקבע מראש לפני שתוקף האופציה יפוג. למרות שישנה עלות מקדימה בצורת פרמיית האופציה, עלות זו עשויה להיות עדיפה על פני נעילה לשיעור בלתי גמיש, כפי שקורה למשלוח מטבעות וחוזים עתידיים.

דוגמא : בחזרה לדוגמא הראשונה, נניח שאתה רוצה לגדר את הסיכון של האירו להתקדם, תוך שמירה על הגמישות לקנות את האירו בשיעור נמוך יותר אם הוא יורד. לפיכך אתה קונה שתי אופציות לרכישה של חוזים עתידיים על חוזים עתידיים על אירו ביוני 108. החוזים מעניקים לך את הזכות לקנות 125, 000 יורו לחוזה בשיעור של 1.08 (1 יורו = 1.0800 דולר) בפרמיה של 0.0185. פרמיית האופציה שלך לתשלום היא 2, 312.50 $ (125, 000 x 0.0185 אירו) לחוזה, בסכום כולל של 4, 625 $.

ישנם שלושה תרחישים אפשריים שמתעוררים רגע לפני פג תוקף של אפשרויות השיחה ביוני.

• האירו נסחר ב -1.20 : במקרה זה האופציות שלך יהיו טובות בכסף. שים לב ששער החליפין האפקטיבי שלך, כולל פרמיית האופציה, הוא 1.0985 (כלומר, מחיר השביתה של 1.0800 + פרמיית האופציה של 0.0185).

במקרה זה, העלות הכוללת של 250, 000 אירו שלך היא 274, 625 דולר ({שני חוזים X 125, 000 יורו לחוזה X, מחיר השבת השיחה של 1.08} + פרמיית אופציה של $ 4, 625). אפשרות השיחה חסכה לך בכך 25, 375 דולר, מכיוון שקנייה בתעריף הספציפי של 1.20 הייתה עולה לך 300, 000 דולר.

• האירו נסחר ב -1.00 : במקרה זה, אתה פשוט מאפשר לאופציות שלך לפוג ולקנות את האירו לפי שער ספוט של 1.00. מכיוון ששילמת פרמיית אופציה 4, 625 דולר, העלות הכוללת שלך תהיה 254, 625 דולר (כלומר 250, 000 $ + 4, 625 $), מה שמתרגם לשער חליפין אפקטיבי של 1.0185.

במקרה זה, היית טוב יותר בהגנות באמצעות חוזה אופציה ולא באמצעות חוזה עתידי, שכן האחרון היה גורם להפסד של 20, 000 $, במקום 4, 625 $ ששילמת כפרמיית אופציה.

עם קרן הנסחרת בבורסה

עבור סכומים קטנים ניתן להשתמש גם בקרן הנסחרת בבורסה (ETF), כגון ה- Euro Currency Trust (FXE) כדי לנעול שער חליפין. (ראה: " גידור מפני סיכון שער חליפין עם תעודות סל מטבע ".) הבעיה היא של תעודות סל כאלה יש דמי ניהול, מה שמגדיל את עלות הגידור. יתכן גם החלקה מסוימת בין מחיר תעודות הסל לשער החליפין. גידור שוק הכסף עשוי להוות אלטרנטיבה טובה יותר לתעודות סל כדי לנעול שער חליפין לסכומים קטנים.

בשורה התחתונה

ניתן לנעול שערי חליפין באופן יעיל באמצעות חוזים עתידיים על מטבע, קדימה או אופציות, שלכל אחד מהם יש יתרונות וחסרונות. בסכומים קטנים יותר, גידור שוק הכסף עשוי להיות עדיף על תעודות סל עבור נעילה בשער חליפין.